Die Ursachen der Metallpreisvolatilität

Quelle: Reserve Bank von Australien. Bulletin Juni 2011

Seit dem Jahr 2000 führten stark steigende Metallpreise und ein zunehmender Einfluss der Finanzmärkte auf die Metallpreise zu einer breiten Diskussion und Analyse der Ursachen der Volatilität der Rohstoffpreise.

Volatile Rohstoffpreise

Es ist seit langem bekannt, dass Rohstoffpreise von Natur aus volatiler sind als viele andere Konsumgüter, einfach aufgrund von etwas, das Ökonomen als Preisunelastizität bezeichnen.

Mit anderen Worten, wenn die Nachfrage nach Kupfer plötzlich ansteigt, kann die globale Produktion nicht sofort reagieren.

Minen müssen erlaubt und Konzentratoren gebaut werden. Ebenso können Verbraucher bei steigenden oder fallenden Preisen nicht immer ein Metall durch ein anderes ersetzen.

Die Auswirkung der Volatilität ist schwer zu messen, wird aber im Allgemeinen als negativ angesehen, da sie Unsicherheit über das zukünftige Preisniveau mit sich bringt. Wenn Hersteller und Verbraucher keine Ahnung davon haben, welche zukünftigen Preise gelten, investieren sie weniger in neue Produktion oder Anwendungen für ein Metall.

Laut einem von der Federal Reserve im Jahr 2012 veröffentlichten Papier stiegen in der Dekade zwischen 2002 und 2012 die Volatilität der Rohstoffpreise sowie die Korrelation der Preisveränderungen zwischen den Rohstoffen deutlich an.

Volatilität messen

Die Volatilität wird im Allgemeinen als größer als die normalen Abweichungen vom langfristigen Durchschnittspreis für ein bestimmtes Metall gemessen.

Die Autoren skizzieren, wie niedrige Zinsen die Rohstoffpreisvolatilität tendenziell reduzieren, da die niedrigeren Lagerkosten es den Verbrauchern ermöglichen, größere Bestände zu halten, wodurch vorübergehende Preisschocks (z. B. Minenangriffe oder Stromausfälle) ausgeglichen werden.

Niedrige Zinsen haben jedoch keinen Einfluss auf anhaltende Schocks (zB steigende Nachfrage aus Schwellenländern).

Empirisch untersucht diese Dichotomie, die Autoren kommen zu dem Schluss, dass die erhöhte Volatilität im Laufe des Jahrzehnts eine Folge der anhaltenden Schocks auf den Rohstoffmärkten war (sprich: Chinas wachsende Nachfrage).

Die Federal Reserve Papier betont auch die Auswirkungen der Geldpolitik auf die Rohstoffpreise über den Einfluss von Finanzinstrumenten.

Volatilität von Finanzmärkten und Rohstoffpreisen

Etwa zur selben Zeit veröffentlichte die Reserve Bank of Australia auch ein Papier, das den Einfluss der Finanzmärkte auf die Volatilität der Rohstoffpreise herunterspielte.

In diesem Papier argumentieren die Autoren (1), weil die Preissteigerungen für viele Rohstoffe ohne gut entwickelte Finanzmärkte ebenso groß waren wie für solche mit Futures und Derivatemärkten und (2) sie eine signifikante Heterogenität der Preisbewegungen zwischen Rohstoffen fanden Unabhängig von der Existenz der Finanzmärkte bleiben die Fundamentaldaten der dominierende Faktor bei der Festlegung der Rohstoffpreise, nicht der große und wachsende Einfluss von Finanzinstrumenten.

Sie schließen mit der Feststellung, dass der "Preisanstieg und die Volatilität nach 2000 nicht beispiellos sind, während anderer großer globaler Angebots- und Nachfrageschocks während des letzten Jahrhunderts aufgetreten sind" und dass "(t) hier ein Mangel an überzeugenden Beweisen besteht (at zumindest bis heute), dass sich die Finanzmärkte über die für die Wirtschaft relevanten Zeiträume erheblich negativ auf die Rohstoffmärkte ausgewirkt haben. "

Wie Finanzmärkte kleinere Metalle betroffen haben

Eine Untersuchung der Auswirkungen der Finanzmärkte auf kleinere, kleinere Metalle wie Indium, Wismut , Molybdän oder Seltenerdmetalle würde wahrscheinlich zu völlig anderen Ergebnissen führen.

Der französische Think-Tank CEPII veröffentlichte kürzlich in einem Arbeitspapier die Frage, ob die Rohstoffpreisvolatilität die makroökonomische Unsicherheit widerspiegelt.

Die Forscher fanden heraus, dass Edelmetalle wie Gold und Silber, getreu ihrer Form, in Zeiten der Unsicherheit zu einem sicheren Hafen werden. Auch andere Rohstoffmärkte zeigen eine gewisse Sensitivität gegenüber makroökonomischen Unsicherheiten. Diese Phasen der Unsicherheit, wie sie in der weltweiten Rezession nach 2007 herrschen, führen nicht zwangsläufig zu einer größeren Preisvolatilität.

Der Preiszyklus der Rohstoffmärkte

Schließlich untersuchte ein von David Jacks im Jahr 2013 erstelltes Arbeitspapier des National Bureau of Economic Research Trends des Preiszyklus in 30 Rohstoffmärkten über 160 Jahre hinweg.

Jacks Befunde - dass es seit dem Fall des Bretton-Woods-Systems zu einem Anstieg der Länge und des Ausmaßes von Rohstoff-Boom- und Bust-Zyklen gekommen sei - ließen ihn glauben, dass Perioden frei schwankender Wechselkurse zur Häufigkeit und zum Ausmaß der Preisvolatilität beitragen .

Wenn die Forschung zu glauben ist, haben die Preise für Metalle und andere Rohstoffe seit 2000 eine überdurchschnittliche Volatilität erfahren. Dies ist nicht auf steigende, unvorhergesehene Angebots- und Nachfrageschocks, sondern auf sich verändernde Fundamentaldaten auf dem globalen Markt zurückzuführen.

Während die Auswirkungen neuer Finanzinstrumente (Futures, Derivate, Investmentfonds usw.) auf vielen Metallmärkten spürbar waren, konnte nicht nachgewiesen werden, dass diese die Ursache für größere Volatilität sind.

Schließlich fiel die größere Preisvolatilität auf den Rohstoffmärkten mit der Ausbreitung frei schwankender Wechselkurse zusammen. Da sich China auf eine größere Flexibilität für den Renminbi hinbewegt, könnte dies zu weiteren Phasen des Booms und der Pleite beitragen.

Quellen:

Gruber, Joseph W. und Robert J. Vigfusson. Zinssätze und die Volatilität und Korrelation der Rohstoffpreise. Gouverneursrat des Federal Reserve System. International Finance Diskussionspapiere. November 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner und Thomas Williams. Globale Rohstoffmärkte - Preisvolatilität und Finanzialisierung. Reserve Bank von Australien. Bulletin Juni Quartal 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon und Tovonony Razafindrabe. Verdeutlicht die Volatilität der Rohstoffpreise die makroökonomische Unsicherheit? CIPII-Arbeitspapier. März 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Von Boom zu Bust: Eine Typologie der realen Rohstoffpreise auf lange Sicht. Nationales Büro für Wirtschaftsforschung. Arbeitspapier. März 2013.