Bisher halten sich die Anlegerschutzmaßnahmen der Obama-Ära fest.
Die "treuhänderische Regel" des US-amerikanischen Arbeitsministeriums, die Makler auffordert, Interessenkonflikte zu vermeiden, wenn sie Ruhestandsberatung geben, hat im letzten Jahr mehr Schwankungen erfahren als ein Limbo-Tänzer, der bei einem Erdbeben in einer Wippe saß.
Von der Obama-Regierung als eine Revolution im Verbraucherschutz begrüßt, wurde es in den frühen Tagen der Trump-Regierung verspottet. Es war das Thema von Gerichtsfällen, in die der Sohn eines Richters des Obersten Gerichtshofs verwickelt war, der es bekämpft hat, ein Red-State-Richter, der es aufrechterhielt, und viel Spekulation darüber, wann es endlich Wirkung zeigen würde - wenn überhaupt.
Jetzt haben Finanzprofis und die Kunden, die sie vertreten, endlich eine Antwort: Die Morgendämmerung des Treuhänderzeitalters ist nur noch wenige Tage entfernt.
In einem Leitartikel des Wall Street Journals, der am 22. Mai veröffentlicht wurde, kündigte die Abteilung des Arbeitsminister Alexander Acosta an, dass die Regel am 9. Juni in Kraft treten wird. Das war für einige überraschend und sogar ein Schock, da die Trump-Administration ihre ursprüngliche Umsetzung am 10. April verschoben hatte und die Regel schien auf einem Abwärtskurs zu sein.
Doch selbst die grüne Flagge vom 9. Juni ist in Gelb gehalten, da die Regel technisch immer noch überprüft wird - was bedeutet, dass sie zu einem späteren Zeitpunkt überarbeitet, verwässert oder komplett verschrottet werden könnte.
Acosta erklärte, dass "obwohl die Gerichte diese Regel als mit der vom Kongress übertragenen Befugnis übereinstimmten, die treuhänderische Regel, wie sie geschrieben wurde, möglicherweise nicht mit den Deregulierungszielen der Verwaltung übereinstimmt."
Hier ist, wie Professor Jamie Hopkins, Co-Direktor für Ruhestandseinkommen am American College für Finanzdienstleistungen in Bryn Mar, Pa., Diese Sprache übersetzt: "Der Ton von Acosta ist, dass die Deregulierung noch kommt, aber sie [Kongress und Verwaltung] müssen dem Gesetz und dem Regelsetzungsprozess folgen. "
Also, was sollten die Leute erwarten? "Zwischen dem 9. Juni und dem 1. Januar 2018 wird erwartet, dass die DOL mit neuen Vorschriften fortfahren wird, um die derzeitige treuhänderische Regel zu umgehen oder zumindest zu ändern", sagt Hopkins. "Außerdem erwarten viele, dass das vollständige Umsetzungsdatum vom 1. Januar 2018 verschoben wird."
Mit einem Wort: Hä?
Also, was genau ist dieser "Treuhandstandard"? Lasst uns zuerst mit dem Begriff "Treuhänder" anfangen, den Sie wahrscheinlich zuletzt benutzt haben, als NPR's Puzzle-Meister Will Shortz Sie herausforderte, einen Reim für "Hypophyse" zu finden.
Einfach ausgedrückt, ein Treuhänder ist eine Person oder Organisation, die Ihnen die Pflichten von Treu und Glauben und Vertrauen schuldet. Wenn also ein Finanzberater eine sogenannte "Treuepflicht" hat, bedeutet das, dass er in seinem besten Interesse handeln muss: "Vertrauen Sie mir" bedeutet mehr als bloße Worte.
Das ist riesig, weil im Finanzdienstleistungsbereich sehr viele Leute versuchen werden, Ihnen viele Dinge zu verkaufen - und in vielen Fällen mit einem besseren Blick darauf, wie viel sie machen, als wie viel Sie machen werden.
Die treuhänderische Regel zielt also zu einem großen Teil auf überhöhte Gebühren ab. Gruppen wie der Verbraucherverband von Amerika haben die Regel als einen Schlag gegen das, was sie als ein großer Geldmacher für Finanzprofis charakterisiert haben, verteidigt.
Der Startschuss fällt, da Donald Trump im Zuge seiner Entlassung von FBI-Chef James Comey und der Kontroverse, die ihn umgibt, von allen Seiten in Bedrängnis geraten ist. Unterdessen setzt er sich weiterhin mit einer monolithischen Gesetzgebung auseinander, die nicht ganz von ihm stammt. Auf dem Vormarsch von heute: ein neuer Bundeshaushalt, Änderungen am Affordable Care Act und Steuerreform.
Im Vergleich zu diesen A-Listen-Prioritäten ist die Treuhandregel ein Wermutstropfen.
Und doch würde unter weniger turbulenten Umständen die treuhänderische Herrschaft den Dialog auf dem Capitol Hill dominieren. Die Intrige begann nach der überraschenden Unterzeichnung eines Memorandums des Präsidenten, um die Umsetzung der Regel auf unbestimmte Zeit zu stoppen. Die Botschaft war klar, wie sich in der Schlagzeile dieses TIME-Magazins widerspiegelt: "Trump will die Treuhandregel töten".
Aber weniger als eine Woche später feuerte Richterin des US-Bezirksgerichts, Barbara Lynn (im nördlichen Distrikt von Texas), eine 81-seitige Entscheidung ab, um die Obama-Ära zu unterstützen. Wie schlimm war es für das Weiße Haus? CNBC beschrieb Lynns Entscheidung als "stechend" (Lynn wurde auf ihren Posten unter Präsident Bill Clinton ernannt).
Könnte Acostas Aktion das Ende des Luftkampfes bedeuten? Kaum. Zunächst einmal ist es nicht bekannt, dass die Finanzdienstleistungsbranche von einem Kampf zurücktritt oder an einem Mangel an Geld oder Schlagkraft leidet.
Gibson Dunn & Crutcher Anwalt Eugene Scalia - Sohn des verstorbenen Richter am Obersten Gerichtshof Antonin Scalia - hat Unternehmensgruppen im Kampf gegen die Regel vertreten.
Und wie man es von seiner Familie erwarten kann, hat Scalia die jüngere den Ruf, im Auftrag der Wall Street Rechtsstreite gegen die Regulierung zu gewinnen. Wenn ein Fall, in den der Treuhänder involviert ist, letztlich beim Obersten Gerichtshof stattfindet, könnte Scalia von dem rechtlichen Äquivalent enger Freunde in hohen Positionen profitieren.
Die Regel ist auch verwundbar, weil sie so neu für die Bücher ist - sie wurde erst im April 2016 enthüllt. Daher gibt es keine Erfolgsbilanz dafür, und negative Konsequenzen für Finanzberater könnten den gesamten Implementierungsprozess ins Trudeln bringen.
"Es ist für mich seltsam, dass nach fast acht Jahren Streit über die Entwicklung dieser Regel, dass es nicht umgesetzt werden würde", sagt Keith Baker, ehemaliger CFO der Enhance Financial Services Group Inc. und jetzt ein Programm-Koordinator für Hypotheken Bank- und Finanzdienstleistungen am North Lake College in Irving, Texas. "Das bedeutet nur, dass der Status Quo für Finanzberater - vor allem jene, die auf Provisions- oder Honorarbasis verkaufen - das Leben so weitermachen wird wie bisher."
Baker weist darauf hin, dass das Certified Financial Planner Board die Änderungen unterstützt. Auf der Website des CFP Board heißt es: "Untersuchungen zeigen, dass die Kosten für Broker-Dealer zur Implementierung eines Treuhandstandards minimal sind und dass Broker-Dealer und Anlageberater, die Finanzdienstleistungen nach einem Treuhandstandard anbieten, ein stärkeres Vermögens- und Ertragswachstum erfahren als die unter einem Eignungsstandard. "
Der Versuch, Gebühren zu verbergen, "fördert die Entwicklung von Produkten, die unnötig komplex und undurchsichtig sind", schreibt die Verbraucherzentrale von Amerika in einem achtseitigen Papier, das die Vorteile der DOL-Regel umreißt . "Der einfachste Weg, die höheren Kosten zu verstecken, ist schließlich ein Produkt, das für den typischen Anleger zu komplex und undurchsichtig ist."
In einem Tweet an die DOL, CFA Direktor der Anlegerschutz Barbara Roper fasste ihre Gefühle in weniger als 140 Zeichen: "Wir applaudieren @SecretaryAcosta für die Anerkennung, dass die Achtung der Rechtsstaatlichkeit erfordert, dass #DOL Regel implementiert werden."
ComplianceX (eine Website, die Compliance- und Regulierungsfragen für die Finanzdienstleistungsbranche behandelt) berichtet ebenfalls, dass Dennis Kelleher, Präsident der Interessengruppe Better Markets, den Schritt gelobt hat. "Wir sind zuversichtlich, dass jede datengetriebene, robuste Analyse, die die Fakten fair berücksichtigt, erneut beweisen wird, dass die Amerikaner, die für den Ruhestand sparen, es verdienen, ihre Interessen über die wirtschaftlichen Interessen ihrer Finanzberater zu stellen."
Die treuhänderische Regel kommt auch im Gefolge eines Berichts des Beratungsausschusses des Weißen Hauses vom Februar 2016 , der zu dem Schluss kam, dass Gebühren und widersprüchliche Ratschläge Renteninvestoren jährlich etwa 17 Milliarden Dollar kosten. Das sind mehr als die jährlichen Bruttoinlandsprodukte von Island, Nicaragua oder Senegal.
Was passiert nun mit der Treuhandregel? Achten Sie darauf, dass in den nächsten Monaten noch einige oder alle der folgenden Ereignisse eintreten werden: mehr rechtliche Herausforderungen; mehr Exekutivbefehle (Trump ist nicht genau dafür bekannt, dass er an seiner Geschichte festhält); ein Ruf nach Veränderung, signalisiert durch Aussagen der Finanzdienstleistungsbranche; Verwirrung in einigen anderen Ecken der Industrie; und ein anhaltender Drang der Verbrauchergruppen, die Regel auch dann aufrecht zu erhalten, wenn sie auf den Boden kommt.
Hopkins erkennt ein Paar Optionen an, die noch möglich, wenn auch nicht völlig plausibel sind. "Obwohl es so scheint, als würde der 9. Juni eine neue Ära der Ruhestandsplanung unter einer treuhänderischen Regel einleiten, gibt es immer noch zwei Möglichkeiten, wie sich die Regelung verzögern könnte."
Hier ist wie: "Erstens könnten die Gerichte die Regel noch hinauszögern. Dies erscheint jedoch sehr unwahrscheinlich, da die meisten Gerichte bisher für die Regel entschieden haben. Zweitens könnten der Kongress und der Präsident einen Gesetzentwurf unterzeichnen, der die treuhänderische Regel aufschiebt oder aufhebt. Dies scheint jedoch höchst unwahrscheinlich in nur zweieinhalb Wochen erreicht zu werden, da die Gesundheits- und Steuerreform höhere Priorität zu haben scheint und sie es immer noch nicht geschafft haben, durch den Kongress an den Schreibtisch des Präsidenten zu gelangen. "
Doch unabhängig vom Ergebnis ist es möglich, dass ein anderes Ergebnis alles übertreffen könnte: freiwillige Einhaltung der Regel, ob sie steht, fällt oder in der Schwebe hängt: freiwillige Einhaltung.
"Viele Unternehmen haben sich bereits im Jahr 2016, als sie ursprünglich verabschiedet wurde, auf die Regel vorbereitet", bemerkt Hopkins. "Und viele Unternehmen und Finanzberater haben das Handeln in der Hoffnung verschoben, dass die Regel niemals das Licht der Welt erblicken würde."
Zugegeben, die treuhänderische Regel könnte irgendwann immer noch untergehen. "Aber nach Acostas Kommentaren müssen Finanzdienstleister und Finanzberater sicherstellen, dass sie am 9. Juni konform sind", warnt Hopkins. "Wenn man sich nicht an diese Regel hält und keine Bemühungen um die Einhaltung von Treu und Glauben zeigt, kann man damit praktisch aus dem Geschäft aussteigen."
Paul Pagnato, Gründer von PagnatoKarp, weist darauf hin, dass Unternehmen wie Merrill Lynch vor der Stagnation der Regel Anzeigen veröffentlicht haben, in denen sie sagten, dass sie "voll und ganz" mit der Entscheidung einverstanden seien und "keine Provisionen für diese persönlichen Ruhestandskonten sammeln" würden.
Pagnato, der 19 Jahre lang bei Merrill Lynch arbeitete und ein Büro mit einem Vermögen von über 1 Milliarde Dollar verwaltet, hat einen Einblick, wie die großen Hunde der Branche mit der Regel kooperieren werden. Für seinerseits hat er sich entschieden, dem zu folgen, was er als Treuhandpraxis bezeichnet, was die Erhebung von Provisionen von Konten überflüssig macht.
Wie die CFA und die CFP hat Pagano die Übernahme des Treuhandstandards durch Finanzberater vorangetrieben. Jetzt - oder zumindest jetzt - ist der Rest seines Sektors gezwungen, den Regeln zu folgen.
Wie Pagano es ausdrückt: "Firmen und Berater ändern bereits ihre Praxis, um mehr dem Treuhandstandard zu entsprechen. Der Zug hat den Bahnhof bereits verlassen. "