Ein Blick auf das 4,5-Billionen-Dollar-Problem der Fed
Angesichts der sich verbessernden Wirtschaft wies die Zentralbank darauf hin, dass sie mit dem Abbau ihrer Bilanz beginnen könnte, obwohl der Zeitplan unsicher bleibt und kein Konsens darüber besteht, wie die Operation durchgeführt wird. Die Zentralbank beabsichtigt, in den nächsten Jahren still und leise im Hintergrund zu agieren, ohne die finanziellen Bedingungen zu beeinflussen. Gleichzeitig wird die Bilanz auf ein niedrigeres Niveau reduziert, das größer ist als vor der Finanzkrise.
In diesem Artikel werden wir uns die Auswirkungen der Abwicklungsbemühungen der Zentralbank auf die Geldpolitik, die Vermögenspreise und die internationalen Märkte ansehen.
Auswirkungen auf die Geldpolitik
Der Internationale Währungsfonds (IWF) geht davon aus, dass die Auflösung der Bilanz der Federal Reserve relativ geringe Auswirkungen auf die Geldpolitik haben wird. Daher empfahl das Institut, die Bilanz unabhängig von Änderungen der Leitzinsen und der Inflations- und Beschäftigungsergebnisse aufzulösen, es sei denn, die Wirtschaft erfuhr einen signifikanten negativen Schock, der dies rechtfertigen würde.
"Laut dem angekündigten Plan würde die Bilanz, wenn die Normalisierung Ende 2017 beginnen würde, 2018 um 318 Milliarden US-Dollar und 2019 um 409 Milliarden US-Dollar sinken", sagte der IWF in seinem jüngsten Jahresbericht. "Eine solche Reduzierung könnte in den nächsten zwei Jahren geldpolitische Auswirkungen haben, die einem Anstieg des Leitzinses um 22 Basispunkte entsprechen."
Die geringen Auswirkungen auf die Zinssätze bedeuten, dass die internationalen Märkte keinen unmittelbaren Gegenwind in Verbindung mit steigenden Zinsen sehen werden. Zum Beispiel halten viele Schwellenländer in Dollar denominierte Schulden mit an die Zinssätze gebundenen Zahlungen. Der moderate und stetige Anstieg der Zinssätze trägt dazu bei, dass diese Unternehmen ausreichend Zeit haben, sich auf größere Schuldendienstzahlungen ohne einen plötzlichen finanziellen Schock vorzubereiten.
Auswirkungen auf Aktien und Anleihen
Die Auflösung der Bilanz der Federal Reserve kann sich auf die Tagesgeldsätze der Zentralbank nur geringfügig auswirken, könnte aber große Auswirkungen auf Aktien, Anleihen und andere Vermögenswerte haben. Schließlich werden diese Vermögenswerte mehr von der Wahrnehmung als von der Realität bestimmt, und die Wahrnehmung einer Verlangsamung der Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapierkäufe könnte die Preise senken und die Rendite dieser Instrumente erhöhen.
Steigende Staatsanleiherenditen können verschiedene Auswirkungen auf die Märkte haben. Zum Beispiel werden diese Benchmark-Anleihen in der Regel verwendet, um den so genannten "risikofreien" Zinssatz für Aktienbewertungen festzulegen, und ein höherer risikofreier Zinssatz könnte sich in niedrigeren Anlagenbewertungen niederschlagen. Höhere Renditen könnten auch die Zinssätze beeinflussen, die auf diesen Benchmark-Anleihen basieren, einschließlich Hypotheken in den USA oder Auslandsraten.
Höher verzinsliche US-Staatsanleihen könnten auch Kapital von Schwellenländern und anderen globalen Volkswirtschaften abziehen. Ein Anleger, der US-Anleihen und Schwellenländeranleihen mit ähnlichen Zinssätzen bewertet, könnte sich aufgrund seines geringeren Risikos für US-Anleihen entscheiden. Die Schwellenländer müssen möglicherweise auf steigende Anleiherenditen reagieren, was insbesondere auf zinssensitiven Märkten zu einem Rückgang der Anleihekurse führen würde.
Die Quintessenz
Die Pläne der Federal Reserve, ihre Bilanz von 4,5 Billionen Dollar aufzulösen, dürften sich moderat auf die Zinssätze auswirken, aber sie könnten sich stark auf die Bewertungen von Aktien, Anleihen und anderen Vermögenswerten auswirken. Inländische und internationale Anleger sollten diese Risiken berücksichtigen, da die Zentralbank ihre Pläne im weiteren Verlauf klarer macht, obwohl die Auswirkungen minimal sein könnten, wenn der Abwicklungsprozess planmäßig verläuft.
Im Jahr 2013 schlug der Vorsitzende Ben Bernanke vor, dass die Zentralbank die Anleihekäufe verlangsamen könnte. Die Anleger reagierten, indem sie die Anleiherenditen stark erhöhten und die Aktien im Juni um etwa 5 Prozent absackten, was schließlich als "Taper Tantrum" bekannt wurde. Die Zentralbank hofft, diese Probleme zu vermeiden, indem sie die Käufe in einer sehr vorhersehbaren Weise langsam abwickelt, aber es gibt keinen Präzedenzfall für Investoren, und die Reaktion ist ungewiss.
Anleger können sich gegen diese Unsicherheit absichern, indem sie sicherstellen, dass ihr Portfolio richtig diversifiziert ist - insbesondere Rentenportfolios, die am anfälligsten sein können.