Wie man das Muni-Treasury-Verhältnis berechnet
Lassen Sie uns zuerst die Mathematik hinter dem Verhältnis betrachten. Glücklicherweise handelt es sich einfach um die Rendite von Kommunalanleihen mit AAA-Rating im Verhältnis zur Rendite eines US-Schatzamtes mit ähnlicher Laufzeit.
Wenn die Rendite von AAA-Munis 1,5% beträgt und die Rendite des 10-jährigen Treasury 2,0% beträgt, beträgt das Verhältnis 0,75.
Je höher das Muni-Treasury-Verhältnis, desto attraktiver sind Munis gegenüber Treasuries. Im Laufe der Geschichte hat sich das Verhältnis auf etwa 0,8 gemittelt. Die Renditen von Kommunalobligationen sind in der Regel niedriger als die von Treasuries, da die Zinsen für Kommunen steuerfrei sind , während die Zinsen für Treasuries steuerpflichtig sind. Anleger benötigen daher höhere Renditen, um in Treasuries zu investieren.
Welche Faktoren beeinflussen das Verhältnis im Zeitverlauf?
Eine Reihe von Faktoren bestimmen das Verhältnis von Muni zu Schatz zu einem bestimmten Zeitpunkt.
Erstens ist das Basisniveau, das ist der Durchschnitt der Steuersätze für kommunale Investoren. Hier ist der Grund: Sagen Sie, das Muni-Treasury-Verhältnis ist .75. Auf dieser Ebene erhält ein Investor in der 25% -Gruppe die gleiche Nachsteuerrendite für Kommunen und Treasuries. Als Beispiel geben munis 3% und Treasuries 4%.
Die Rendite nach Steuern des Anlegers beträgt 3% (4% x 0,75), so dass die Rendite der beiden Anleihen gleich ist. Im Laufe der Zeit sollten die beiden Märkte ein Gleichgewicht auf der Grundlage des durchschnittlichen Steuersatzes der Anlegerbasis erreichen, da die Kauf- und Verkaufsentscheidungen auf der Grundlage der Renditen nach Steuern getroffen werden.
Leider ist es im wirklichen Leben nicht so sauber.
Eine Reihe anderer Faktoren bestimmen das tatsächliche Verhältnis, einschließlich:
- Die Tatsache, dass Munis weniger liquide sind (dh weniger leicht gehandelt werden) als Treasuries, was sich auf die Preisgestaltung auswirkt.
- Die beiden Märkte weisen eine ausgeprägte Angebots- und Nachfragedynamik auf. Im Jahr 2012 wurden Kommunalanleihen beispielsweise durch die Kombination aus einer überdurchschnittlichen Nachfrage und einem unterdurchschnittlichen Neuangebot unterstützt, was zu einem Anstieg ihrer Preise gegenüber Treasuries führte.
- Die Investorenbasis in den beiden Märkten ist ebenfalls sehr unterschiedlich. Auf dem US-amerikanischen Finanzmarkt ist der Anteil der kurzfristigen Händler tendenziell höher, während der Markt der multinationalen Unternehmen von längerfristigen Investoren dominiert wird. In der Folge bewegen sich Kommunalanleihen oft langsamer als Treasuries, was sich wiederum auf das Verhältnis auswirkt.
- Das Muni-Treasury-Verhältnis reagiert auch auf die Erwartungen für zukünftige Steuersätze und nicht unbedingt, was die Zinssätze gerade sind.
Das Muni-Treasury-Verhältnis heute
Seit der Finanzkrise von 2007-2008 liegt das Muni-Treasury-Verhältnis deutlich über seinem historischen Durchschnitt. Der Hauptgrund dafür ist die aggressive Politik der US-Notenbank Federal Reserve, die eine Erholung anstrebt, einschließlich ultra-niedriger Zinsen und quantitativer Lockerungen. "Zusammen haben diese Maßnahmen zu Treasury-Renditen geführt, die deutlich unter den Niveaus liegen ohne den Einfluss der Fed auf den Markt.
Im Gegenzug haben die niedrigen Renditen dazu geführt, dass das Muni-Treasury über das übliche Niveau gestiegen ist und einen Bereich von 100% bis 120% erreicht hat - ein Niveau, das vor der Krise und den darauffolgenden Maßnahmen der Fed noch nie zuvor bekannt war.
Alles zusammenfügen
Das Muni-Treasury-Verhältnis ist ein Instrument, mit dem Anleger den Wert von Kommunalobligationen bewerten können. Allerdings beeinflussen so viele Faktoren das Verhältnis, das immer in Verbindung mit dem breiteren Anlagebild gesehen werden sollte. Darüber hinaus ist es wichtig zu bedenken, dass Kommunen immer noch eine negative Rendite erzielen können, wenn die Quote hoch ist, da ein Rückgang der Treasury-Preise wahrscheinlich von einem ähnlichen Rückgang der Kommunen begleitet sein wird. (Bedenken Sie, Preise und Erträge bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen ). Wie immer ist es besser, Ihre Investitionen basierend auf Ihren eigenen Zielen zu wählen, anstatt Entscheidungen auf Marktbedingungen zu basieren.