Da geht wieder der Dollar
In den letzten 10 Jahren gab es 2008 Zeiten aggressiver Dollar-Stärke, als sich die Kreditkrise zu entfalten begann, es gab einen weltweiten Mangel an Dollar und eine aggressive Bewegung in US-Treasuries, die als die weltweit sicherste Investition gelten. Wir erlebten auch eine deutliche Stärke des Dollars im Jahr 2014, als die Federal Reserve begann, die Straffung der Geldpolitik zu diskutieren, da der Rest der Welt, wie die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan, ihre Politik lockerten, um Wachstum zu fördern und den Exportsektor zu unterstützen .
Die aggressive Dollar-Stärke in der zweiten Jahreshälfte 2014 wurde durch einen Beinahe-Crash und Rohstoffmärkte, vor allem den Ölmarkt, begleitet. Aufgrund des Rohstoffabschwungs sahen wir mehrere Rohstoffwährungen wie den australischen Dollar, den neuseeländischen Dollar und den kanadischen Dollar, die aggressiv gegenüber dem US-Dollar fielen.
Am 9. November 2016 ist der US-Dollar-Index (DXY) auf ein Niveau gestiegen, das seit 2003 nicht mehr zu beobachten war, und angesichts der 21 Monate der Konsolidierung von März 2015 bis November 2016 befürchten einige, dass die schmerzhafte Dollar-Stärke zu spüren war 2008 und 2014 sind wieder da.
Der Trumpf-Effekt
Die Märkte neigen dazu, sich am aggressivsten zu bewegen, wenn sie von Überraschungen erfasst werden. Finanzmodelle nennen diesen exogenen Schock oft. Während der Trump-Sieg für das US-Präsidentschaftsrennen von 2016 nicht der traditionellen Definition eines exogenen Schocks entspricht, der manchmal auch als schwarzer Schwan bezeichnet wird, zeigt sich ein zunehmender Trend von scheinbar unwahrscheinlichen Ereignissen.
Vor den US-Wahlen dachten die meisten Ökonomen und Marktteilnehmer, dass das Vereinigte Königreich bei dem EU-Referendum abstimmen würde, dass ein " Brexit " fast unmöglich wäre, aber die "Abstimmung" verlässt das Lager am Ende. Trotz der Abstimmung über das EU-Referendum am 24. Juni 2016 hat der Markt nach wie vor eine Schockvolatilität nach dem Brexit. Diese Volatilität hat Monate nach der Abstimmung zu starken Kursbewegungen im Spotmarkt geführt, da viele Trader immer noch unsicher sind, wie genau die britische Wirtschaft außerhalb der traditionellen Beziehung des Handelsabkommens der EU mit dem Gemeinsamen Markt stehen wird.
Ein kurzer Blick auf die Woche nach der US-Präsidentschaftswahl und den Finanzmärkten scheint in einem Zustand konfuser Glückseligkeit zu verlaufen. Die Verwirrung kann einen Ursprung finden, weil viele verstehen, dass der Kandidat einer Wahl tendenziell radikalere Ansichten hat als der Präsident oder der gewählte Beamte. Da sich Donald Trump jedoch als Außenseiter positioniert hat, der bereit ist, nach seinen eigenen Regeln zu spielen, erwarten viele von seinen Programmen , die den Trend der Globalisierung zurückdrehen würden, zugunsten des Dollars auf Kosten anderer Volkswirtschaften.
Beim Erlernen von Devisenmärkten 101 ist eine der dominierenden Kräfte, die Währungswerte bestimmen, Handel und Kapitalfluss.
Die Handelsströme stammen aus dem Orderfluss von Exporten und Importen in ein Land. Kapitalströme kommen aus dem Orderflow von Investitionen in und aus einem Land.
Natürlich findet der Handel mit dem Land statt, das einen absoluten oder komparativen Vorteil darin hat, ein wünschenswertes Gut mehr als andere Länder zu produzieren. Ein Großteil der Währungsabwertung, die durch ein lockereres geldpolitisches Programm erfolgt ist, wurde als Wettbewerbsvorteil für den globalen Erwerb ihrer Exporte genannt. Wie wir bereits erklärten, kam es jedoch in vielen dieser Volkswirtschaften aufgrund eines überraschend hohen Leistungsbilanzüberschusses zu unerwünscht stärkeren Währungen.
Die Kapitalströme basieren auf Investitionen im Ausland aufgrund stabiler Volkswirtschaften, in denen sich die Volkswirtschaften stabilisieren, wobei die Rendite die geforderte Risikoprämie der Investitionen in einem anderen Land übersteigt.
In den meisten Fällen der großen Finanzkrise, als die Zentralbanken beschlossen, die Referenzzinssätze in einigen Fällen in den meisten Fällen um Null zu senken, neigten Volkswirtschaften mit relativ höheren Kreditzinsen dazu, Kapital aus der ganzen Welt in bekannter Weise anzuziehen wie die "Jagd nach Ertrag".
Die Inflationskomponente
Relative Inflationserwartungen sind ein zentraler Bestandteil der Währungsbewertungen. Eine der einfachsten Möglichkeiten, die Inflationserwartungen zu erfassen, ist der Staatsanleihemarkt und insbesondere die Suche nach höheren Renditen. Höhere Renditen neigen dazu, zu kommunizieren und die Bereitschaft, sich mit festen Kuponzahlungen zu begnügen, wenn sich eine mögliche Inflation nähert, die die Kaufkraft des Anlegers verschlingen kann, oder bessere Gewinne können auf anderen Märkten wie Aktien oder Rohstoffen erzielt werden.
Am Mittwoch nach den Präsidentschaftswahlen stieg die US-10-jährige US-Staatsanleihe um den höchsten Intraday-Betrag in Rekordhöhe. Der starke Anstieg der Renditen, der mit einem Preisverfall des Vermögenswerts einhergeht, signalisiert einen Ausverkauf bei Anleihen mit festen Kuponzahlungen.
Die zugrundeliegende Ansicht oder Logik ist, dass der Kongress der Super-Mehrheit in den Vereinigten Staaten unter einem republikanischen Präsidenten, der eine Karriere beim Aufbau von Bilanzen aufgebaut hat, wahrscheinlich einen fiskalischen Stimulus unterstützen würde, der zur Inflation führen könnte. Andere große Zentralbanken kämpfen weiterhin mit Disinflation oder Deflation und haben nach neuen Formen der Lockerung der Geldpolitik Ausschau gehalten.
Die anstehende Inflation der USA auf mögliche fiskalische Anreize könnte eine größere geldpolitische Divergenz auslösen, ähnlich wie wir es im Jahr 2014 gesehen haben. Die aggressive geldpolitische Divergenz erhielt den Namen "Taper Tantrum" und wurde für die teilweise Verzögerung der Straffung der Geldpolitik von der Federal Reserve, um zu viel Zwietracht in der Weltwirtschaft zu verhindern. Aber nur wenige Jahre später finden wir vielleicht die Fed im gleichen Problem, aber mit weniger Alternativen.
Geldpolitische Divergenz
Der beste Ort, um das Potenzial für extreme geldpolitische Divergenzen zu sehen, ist zwischen der Bank of Japan und der Federal Reserve, sollte die Federal Reserve mehrere Male pro Jahr die Zinsen erhöhen. Im September führte die Bank of Japan die Steuerung der Renditekurve ein [Link einfügen]. Ihre Prämisse war, die 10-jährige Rendite auf 0 Prozent festzulegen, was dazu beitragen würde, die Kreditaufnahme zur Finanzierung staatlich induzierter Infrastrukturprojekte mit einer gezielten Rendite zu unterstützen. Diese Art von fester Renditekurve durch staatlich induzierten Kauf von Staatsschulden könnte als eine Form von Helikoptergeld angesehen werden oder eine nahezu risikofreie Investition in Regierungsprojekte bieten.
In den Wochen nach den Präsidentschaftswahlen in den USA haben wir gesehen, dass sich der Spread zwischen der 10-jährigen US-Staatsanleihe und der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe von ~ 150 Basispunkten um fast 230 Basispunkte erweitert hat. Die extreme Ausweitung vergleichbarer Staatsschuldtitel zeigt die divergierende Geldpolitik und spielte eine Schlüsselrolle und könnte weiterhin eine Rolle beim starken Anstieg des USD / JPY gegenüber dem Niveau von 99/101 spielen, das wir diesen Sommer beobachten konnten.
Neben dem schwachen Japanischen Yen ist auch der Kurs des EUR gegenüber dem US-Dollar nach den US-Präsidentschaftswahlen auf das Tief von 2016 gesunken. Viele schauen auf politische Unruhen und eine mögliche Lockerung der europäischen Zentralbank, da die Fed in eine aggressive Straffung geraten könnte, um die Inflation zu zügeln, als ein Grund, US-Dollar gegen andere wichtige Währungen zu kaufen.
Die Handelskomponente
Die Handelskomponente, die zur Stärke des Dollars geführt hat, ist teilweise Spekulation und Teilabzug der Logik, dass Länder, die am meisten vom Freihandel profitierten, in den kommenden Jahren wahrscheinlich auf ihre Kosten zugunsten des US-Dollars geschädigt werden. Die Logik dieses Arguments ergibt sich aus der wahrscheinlichen Änderung der Handelsabkommen unter der bevorstehenden US-Präsidentenverwaltung.
Am Montag, den 21. November 2016, stellte der designierte Präsident Donald Trump fest, dass er versuchen würde, die Vereinigten Staaten von der Transpazifischen Partnerschaft oder TPP zurückzuziehen. Konkret erklärte Trump: "Ich werde unsere Absichtserklärung veröffentlichen, um uns aus der Transpazifischen Partnerschaft zurückzuziehen, eine mögliche Katastrophe für unser Land. "Stattdessen werden wir faire, bilaterale Handelsabkommen verhandeln, die Arbeitsplätze und Industrie zurück an die amerikanischen Küsten bringen."
Die TPP hat Japan und die Vereinigten Staaten zusammen mit anderen asiatischen Volkswirtschaften, denen China beitreten kann, und zeigt Trumps Wunsch, sich nicht an Handelsabkommen zu beteiligen, bei denen die Vereinigten Staaten keinen positiven Kapitalwert haben. Kurz nachdem Trump seine Absicht verkündet hatte, die USA aus der TPP herauszunehmen, bemerkte Premierminister Shinzo Abe aus Japan, dass Sie ohne die Beteiligung der Vereinigten Staaten auseinanderfallen würden und sagten: "Die TPP wäre ohne die Vereinigten Staaten bedeutungslos."
Während das TPP ein Beispiel ist, ist es hilfreich zu zeigen, wie die Vereinigten Staaten beginnen könnten, sich von beabsichtigten Handelsabkommen zu lösen, die das makroökonomische Ideal des globalen Freihandels auf den Kopf stellen könnten.
Da kleinere Volkswirtschaften oder solche mit Netto-Handelsüberschüssen wie exportabhängige oder rohstoffabhängige Länder den potenziellen Handelszorn der neuen Regierung zu spüren bekommen, könnte es weiterhin zu einer Abschwächung des erwarteten Handelsflusses kommen. Eine solche Trendwende könnte den USD weiter stärken und andere Währungen schwächen, die von Außenhandel und Finanzierungen abhängig sind.
Was man zusehen sollte
Für eine Abkürzung, was zu beobachten ist, behalte den Dollar-Index im Auge, um zu sehen, ob die 14-Jahres-Hochs weitergehen. Ein weiterer wichtiger Finanzmarkt, den es zu beobachten gilt, sind die Staatsschulden und insbesondere die Spreads zwischen vergleichbaren Staatsanleihen mit Laufzeitcharakter, wie der 10-jährige Renditespread zwischen den USA und Japan.
Sollten sich die Renditekurve und die Spreads weiter ausweiten, wäre dies wahrscheinlich ein Indiz für eine weitere Stärke des US-Dollars und eine schwache Yen-Schwäche sowie eine Schwäche anderer negativer Zinswährungen . Ein weiterer Markt für Staatsanleihen, den es zu beobachten gilt, ist die 2-jährige US-Rendite. Die US-2-Jahresrendite wird als Proxy für die erwartete Federal-Reserve-Politik in den kommenden Jahren gesehen. In den letzten zwei Monaten haben wir gesehen, dass die Rendite der US-2-Jahresrendite von ~ 75 Basispunkten auf fast 110 Basispunkte gestiegen ist. Angesichts der Tendenz der Federal Reserve, sich um 25 Basispunkte zu erhöhen, wenn sie dies für angemessen halten, deutet ein solcher Anstieg der zweijährigen Rendite darauf hin, dass 1½ Zinserhöhungen der Federal Reserve seit den Wahlen bis 2018 eingepreist sind.
Ein weiterer Anstieg der Zwei-Jahres-Rendite würde auf eine aggressivere Reaktion der Federal Reserve angesichts der erwarteten Inflation hindeuten, was zu einer weiteren Beschleunigung des starken US-Dollar-Trends führen könnte.
Neben den Staatsschulden können Händler die Performance der Schwellenländer im Verhältnis zum US-Dollar im Auge behalten. Ende 2016 waren beliebte südafrikanische Randländer, mexikanischer Peso und chinesischer Yuan beliebte Schwellenländer, die von einer weiteren USD-Stärke auf breiterer Basis sprechen könnten.