Was hat die russische Finanzkrise von 2014 und 2015 verursacht?

Ein Blick auf die Ursachen der wirtschaftlichen Turbulenzen in Russland

Russlands jüngste Turbulenzen an der Wirtschaft begann Mitte 2014 mit dem schnellen Zusammenbruch seiner Währung - dem Rubel - auf dem globalen Devisenmarkt . Da die Währung ins Trudeln geriet, fiel es russischen Unternehmen immer schwerer, auf ausländische Währungen lautende Schulden - wie auf US-Dollar lautende Schuldtitel - zurückzuzahlen. Diese Dynamik belastete die Wirtschaft des Landes, die im Jahr 2015 mit stark gefallenen Rohölpreisen weiter unter Druck geriet, obwohl sie sich Ende 2017 leicht erholt hatte.

Die Bühne vorbereiten

Das niedrige Zinsniveau der US-Notenbank hatte nach der Großen Rezession tiefgreifende Auswirkungen auf die Emerging Markets . Als die Anleger nach höheren Renditen strebten, floss das Kapital außerhalb der USA und der Industrieländer in die Grenz- und Schwellenländer. Unternehmen, die diese Dynamik nutzen wollten, akkumulierten schnell US-Dollar-Schulden - einschließlich Russlands Schulden, die von 7,4 Prozent des BIP im Jahr 2008 auf 17 Prozent des BIP bis 2017 stiegen.

Mit den steigenden Zinsen in den USA haben sich die Anleger wieder an den US-Märkten orientiert und das Kapital begann, aus den Schwellenmärkten zu fließen. Der Kapitalabfluss hat eine Konjunkturabschwächung verursacht, die viele Schwellenmarktwährungen wie den Rubel abgewertet hat. Natürlich hat es diese Dynamik für ausländische Unternehmen zunehmend schwieriger gemacht, Dollar-Schulden zurückzuzahlen, was die Verlangsamung weiter verschärft hat.

Das Ergebnis ist, dass die US-Zinsen langsamer gestiegen sind, als viele Experten nach der ersten Zinserhöhung ursprünglich erwartet hatten. Während die Beschäftigung im Inland stark blieb, stagnierten das Lohnwachstum und die Verbraucherpreisinflation. Die mangelnde Verbesserung der Inflation könnte das Tempo der Zinserhöhungen in den kommenden Quartalen begrenzen, was bei der Rückzahlung von Schulden Spielraum für Schwellenländer schaffen könnte.

Sinkende Ölpreise

Die russische Wirtschaft ist stark von Erdöl und Erdgas abhängig, vor allem wenn es um Staatsunternehmen wie Gazprom geht. Zwischen Mitte 2014 und Anfang 2016 sind die Rohölpreise von einem Höchststand von rund 100 US-Dollar pro Barrel auf rund 30 US-Dollar pro Barrel gefallen und haben sich tief in die Haupteinnahmequelle des Landes eingegraben. Die Anleger haben darauf mit dem Verkauf von Ölaktien reagiert, während die Befürchtung besteht, dass die Regierung den Sturm überstehen kann.

Die gesteigerte Produktion von Schieferöl und -gas in den USA könnte die Preise langfristig auf 75 bis 80 USD pro Barrel drücken. Während der Mittlere Osten anfänglich die Produktion auf einem hohen Niveau hielt, um zu versuchen, die Schiefer-Produktion zu stoppen, haben die OPEC-Führer seither den Kurs umgekehrt und sich auf Produktionskürzungen gestützt, um die Preise anzukurbeln. Diese Dynamik trug dazu bei, dass sich die Rohölpreise von ihren Anfang 2016 erreichten Tiefstständen bis 2017 auf über 50 USD erholen konnten.

Das Ergebnis für Russland ist, dass die Rohölpreise einen Aufwärtsdruck erfahren, da die Weltwirtschaft weiterhin Anzeichen einer Erholung zeigt und die OPEC sich zu Produktionskürzungen verpflichtet hat. Während die Preise weiterhin deutlich unter ihren Höchstständen von vor ein paar Jahren liegen, liegen sie auch deutlich über ihren Tiefständen von Anfang 2016 und scheinen sich 2017 weiter zu verbessern.

Wirtschaftssanktionen

Russlands Entscheidung, Mitte 2014 in die Ukraine einzumarschieren, führte zu einer Reihe von Wirtschaftssanktionen seitens der USA und ihrer Verbündeten. Dem russischen Premierminister Dmitri Medwedew zufolge hatten die westlichen Sanktionen das Land 2014 mit 26,7 Milliarden Dollar belastet, und diese Kosten könnten sich 2015 auf 80 Milliarden Dollar erhöht haben. Allein in den ersten beiden Monaten des Jahres 2015 ist der Wert des Außenhandels um 30 Prozent gesunken. darauf hindeutet, dass die Dinge schlimmer werden, bevor sie sich verbessern.

Der Internationale Währungsfonds (IWF) schätzt, dass die seit November 2017 geltenden Sanktionen gegen Russland die Wirtschaft inflationsbereinigt 1,5 Prozent des BIP kosten. Während diese Zahlen an der Oberfläche vielleicht klein erscheinen, sind sie zu einer Zeit bedeutsam, in der die Wirtschaft sich bemüht, aus einer Rezession herauszuhalten.

Die Wirtschaftssanktionen haben sich auch direkt auf die Abwertung des Rubels ausgewirkt, da russische Unternehmen, die die Überschuldung verhindern, gezwungen waren, Rubel gegen US-Dollar oder andere Währungen zu tauschen, um ihre Zinszahlungen für bestehende Schulden zu erfüllen. Viele russische Privatpersonen haben sogar auf den Kauf langlebiger Güter zurückgegriffen, um ihre Abhängigkeit vom Währungsrisiko zu verringern - etwas, das mit Wirtschaftssanktionen schwerer zu tun ist.