Zinsswaps

Definition: Ein Zinsswap ist ein Vertrag zwischen zwei Gegenparteien, die sich bereit erklären, die zukünftigen Zinszahlungen, die sie für Kredite oder Anleihen leisten, zu tauschen. Diese beiden Gegenparteien sind Banken, Unternehmen, Hedgefonds oder Investoren.

Der sogenannte Vanillentausch ist bei weitem der häufigste. In diesem Fall tauscht eine Gegenpartei Zahlungen mit variablen Zinssätzen gegen die Zinszahlungen eines anderen Kontrahenten.

Die variable Verzinsung ist an den Libor gebunden, bei dem sich die Banken gegenseitig für kurzfristige Kredite belasten. Libor basiert auf dem Leitzins . Eine kleinere Anzahl von Swaps befindet sich zwischen zwei Gegenparteien mit variabler Verzinsung.

Erklärt

Um es einfacher zu erklären, wird die Gegenpartei, die ihre variablen Zahlungen tauschen und feste Zahlungen erhalten will, als Empfänger oder Verkäufer bezeichnet . Die Gegenpartei, die ihre festen Zahlungen tauschen will, ist der Zahler .

Die Gegenparteien leisten Zahlungen auf Darlehen oder Anleihen gleicher Größe. Dies nennt man das fiktive Prinzip . In einem Swap tauschen sie nur Zinszahlungen aus, nicht die Anleihe selbst.

Außerdem muss der Barwert der beiden Zahlungsströme gleich sein. Das bedeutet, dass jede Gegenpartei über die Dauer der Anleihe den gleichen Betrag zahlt. Es ist einfach, mit der festverzinslichen Anleihe zu rechnen, da die Zahlung immer gleich ist.

Mit der variabel verzinslichen Anleihe ist es schwieriger vorauszusagen. Der Zahlungsstrom basiert auf Libor, der sich ändern kann. Auf der Grundlage dessen, was sie heute wissen, müssen sich beide Parteien darauf einigen, was bei den Zinsen wahrscheinlich passiert.

Ein typischer Swap-Vertrag dauert zwischen einem und 15 Jahren. Dies ist als der Tenor bekannt .

Der Kontrahent kann den Vertrag früher kündigen, wenn die Zinsen drunter und drüber gehen. Aber sie tun es selten im wirklichen Leben. (Quelle: " Understanding Interest Rate Swap Math und Pricing ", California Debt and Investment Advisory Commission)

In der Vergangenheit haben sich Empfänger und Verkäufer entweder gefunden oder wurden von Investment- und Geschäftsbanken zusammengebracht, die eine Gebühr für die Verwaltung des Vertrags erhoben haben. Im modernen Swap-Markt agieren Großbanken als Market Maker oder Dealer. Dies bedeutet, dass sie entweder als Käufer oder als Verkäufer agieren. Gegenparteien müssen sich nur um die Kreditwürdigkeit der Bank und nicht um die der anderen Gegenpartei sorgen. Anstatt eine Gebühr zu verlangen, richten die Banken Gebote und verlangen Preise für jede Seite des Geschäfts. (Quelle: "Was sind Zinsswaps und wie funktionieren sie?", Pacific Investment Management Company, Januar 2008.)

Beispiel

  1. ACME Anvil Co. bezahlt ACME Catapult Corp. 8 Prozent fixiert.
  2. ACME Catapult zahlt ACME Anvil den Zinssatz für eine sechsmonatige Schatzwechselrechnung plus zwei Prozent
  3. Der Tenor ist für drei Jahre, mit Zahlungen alle sechs Monate fällig.
  4. Beide Unternehmen haben ein fiktives Prinzip von 1 Million Dollar.
Zeitraum T-Bill-Rate ACME Catapult Corp. ACME Amboss Co. Pays
0 4%
1 3% $ 30.000 40.000 $
2 4% 25.000 $ 40.000 $
3 5% $ 30.000 40.000 $
4 7% 35.000 $ 40.000 $
5 8% $ 45.000 40.000 $
6 50.000 $ 40.000 $

(Quelle: " Zinsswap ", Stern School of Business der New York University, 1999)

Vorteile von Zinsswaps

Der Empfänger kann eine Anleihe mit niedrigen Zinsen haben, die kaum über Libor liegt. Aber es könnte die Vorhersehbarkeit von festen Zahlungen anstreben, auch wenn sie etwas höher sind. Dieses Unternehmen kann dann seine Einnahmen genauer prognostizieren. Diese Risikoeliminierung wird oft den Aktienkurs fördern. Der stabile Zahlungsstrom ermöglicht dem Unternehmen eine geringere Notfall-Barreserve, die er zurückfahren kann.

Banken müssen ihre Einkommensströme mit ihren Verbindlichkeiten abstimmen. Banken machen viele festverzinsliche Hypotheken. Da diese langfristigen Kredite für Jahre nicht zurückgezahlt werden, müssen die Banken kurzfristige Kredite aufnehmen, um die täglichen Ausgaben zu bezahlen. Diese Darlehen haben variable Zinssätze. Aus diesem Grund kann die Bank ihre festverzinslichen Zahlungen gegen die variablen Zahlungen eines Unternehmens tauschen.

Da die Banken die besten Zinssätze erhalten, stellen sie vielleicht sogar fest, dass die Zahlungen des Unternehmens höher sind als das, was die Bank ihren kurzfristigen Verbindlichkeiten schuldet. Das ist eine Win-Win-Situation für die Bank.

Der Zahler kann eine Anleihe mit höheren Zinszahlungen haben und versuchen, Zahlungen zu verringern, die näher am Libor liegen. Er geht davon aus, dass die Zinsen niedrig bleiben werden, so dass er bereit ist, das zusätzliche Risiko einzugehen, das in Zukunft entstehen könnte. (Quelle: "Interest Rate Swaps Explained", "MoneyCrashers.com" .)

In ähnlicher Weise würde der Zahler mehr zahlen, wenn er nur einen Festzinskredit aufnehmen würde. Mit anderen Worten, der Zinssatz für das variabel verzinsliche Darlehen zuzüglich der Kosten des Swaps ist immer noch günstiger als die Konditionen, die für ein Festzinsdarlehen zur Verfügung stehen. (Quelle: "Zinsswaps: Wie funktioniert es?", ABN-Amro, Mai 2014.)

Nachteile

Hedge-Fonds und andere Investoren nutzen Zinsswaps, um zu spekulieren. Sie können das Risiko in den Märkten erhöhen, da sie Leverage- Konten verwenden, die nur eine geringe Anzahlung erfordern. Sie gleichen das Risiko ihres Kontrakts durch ein anderes Derivat aus. Dadurch können sie mehr Risiko eingehen, weil sie sich keine Sorgen darüber machen müssen, ob sie genug Geld haben, um das Derivat abzuzahlen, wenn der Markt dagegen ist. Wenn sie gewinnen, geben sie Geld ab. Aber wenn sie verlieren, können sie das Funktionieren des gesamten Marktes stören, indem sie viele Trades auf einmal verlangen.

Auswirkungen auf die US-Wirtschaft

Es gibt 421 Billionen Dollar an Krediten und Anleihen, die an Swaps beteiligt sind. Dies ist der weitaus größte Teil des außerbörslich gehandelten Derivate-Marktes mit einem Volumen von 692 Billionen US-Dollar. Es wird geschätzt, dass der Handel mit Derivaten 600 Billionen Dollar wert ist. Das ist zehnmal mehr als die gesamte Wirtschaftsleistung der ganzen Welt. Tatsächlich nutzen 92 Prozent der weltweit 500 größten Unternehmen diese, um das Risiko zu senken. Zum Beispiel kann ein Futures-Kontrakt die Lieferung von Rohstoffen zu einem vereinbarten Preis versprechen. Auf diese Weise ist das Unternehmen geschützt, wenn die Preise steigen. Sie können auch Verträge schreiben, um sich vor Wechselkurs- und Zinsänderungen zu schützen. (Quelle: "Bank Face New Checks bei Derivathandel", New York Times, 3. Januar 2013. " Tabelle 19: Ausstehende Beträge von OTC-Derivaten ," Bank for International Settlements, Juni 2014.)

Wie die meisten Derivate sind diese Kontrakte OTC. Anders als die Anleihen, auf denen sie basieren, werden sie nicht an einer Börse gehandelt. Folglich weiß niemand wirklich, wie viele existieren oder welche Auswirkungen sie auf die Wirtschaft haben.

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