Ein Leitfaden zur Verwendung von Streckenkurven in Top-Down-Analysen
Was ist eine Zinskurve?
Die meisten Anleger gehen davon aus, dass sich die kurz- und langfristigen Zinsen in die gleiche Richtung bewegen, aber das ist nicht immer der Fall.
Die kurzfristigen Zinssätze werden von den Zentralbanken festgelegt . Zum Beispiel legt der Offenmarktausschuss der Federal Reserve (FOMC) den Federal Funds Rate fest, der eine Benchmark für die kurzfristigen Zinssätze darstellt. Geschäftsbanken können grundsätzlich unbegrenzte Geldbeträge zu diesen Zinssätzen ausborgen, und das schafft einen Boden für den Markt. Das Ziel der Manipulation der kurzfristigen Zinssätze besteht darin, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln oder zu beruhigen.
Die langfristigen Zinssätze werden von den Marktkräften bestimmt. Diese Zinssätze basieren auf den Erwartungen des Marktes für die zukünftige Inflation. Zum Beispiel könnten kurzfristig zu niedrige Zinsen zu höheren Inflationserwartungen und steigenden langfristigen Zinsen führen. Es gibt daher Szenarien, in denen die kurzfristigen Zinssätze sinken können und die langfristigen Zinssätze steigen werden, wenn der Markt denkt, dass die kurzfristigen Zinssätze zu niedrig angesetzt sind.
Eine Zinskurve wird erstellt, indem Zinssätze - oder Anleihenrenditen - über verschiedene Laufzeiten gezeichnet werden. Zum Beispiel kann eine Zinskurve aus 1-Monats-, 3-Monats-, 6-Monats-, 9-Monats-, 1-Jahres-, 3-Jahres-, 5-Jahres-, 10-Jahres-, 20-Jahres- und 30-Jahres-Kursen bestehen Anleiherenditen zu einem bestimmten Zeitpunkt. Die Neigung und Form der Renditekurve geben den Anlegern Auskunft über den Zustand des Marktes zu einem bestimmten Zeitpunkt - einschließlich Informationen, die von prognostischem Wert sein könnten.
Vorhersage von Marktzyklen
Ein vernünftiges Inflationsniveau ist ein guter Indikator für die Wirtschaft, und die langfristigen Zinsen zeigen, wo der Markt die Inflation langfristig erwartet.
Eine Zinskurve, die darauf hindeutet, dass die Zinssätze in den nächsten Jahren steigen werden, bedeutet, dass Sie angesichts des erwarteten Konjunkturaufschwungs möglicherweise höhere Allokationen gegenüber zyklischen Unternehmen wie Luxusgütern in Erwägung ziehen. Auf der anderen Seite bedeutet eine Renditekurve, die darauf hindeutet, dass die Zinssätze in den nächsten Jahren sinken werden, dass Sie möglicherweise defensivere Anlagen wie Basiskonsumgüter in Erwägung ziehen.
Umgekehrte Renditekurven - oder abflachende Renditekurven - gehören zu den häufigsten Signalen für eine bevorstehende Rezession oder einen Konjunkturrückgang. Zum Beispiel haben im Dezember 2017 das starke Wirtschaftswachstum und die fehlende Inflation zu einer Abflachung der Renditekurve geführt, was dazu geführt hat, dass viele Analysten einen Konjunkturabschwung bis ins Jahr 2018 fordern. Obwohl der Schritt beispiellos ist und niemand weiß, wie lange Die seltsame Dynamik wird andauern.
Die Renditekurven sind seit der globalen wirtschaftlichen Rezession für Vorhersagezwecke etwas schwieriger zu verwenden. Mit Zinssätzen auf Rekordtiefständen können die kurzfristigen Zinsen nicht viel stärker gesenkt werden, was bedeutet, dass die Zinskurve nur von den langfristigen Renditen bestimmt wird, die von den Markterwartungen getrieben werden.
Diese Markterwartungen ändern sich in Abhängigkeit von der Konjunktur meist noch dramatischer, was langfristige Prognosen erschwert.
Tipps für internationale Investoren
Globale Zinskurven sind eine gute Möglichkeit für internationale Top-Down-Anleger, die Performance einer Volkswirtschaft vorherzusagen und Investitionsmöglichkeiten zu finden.
Im Falle der Emerging Markets und Frontier Markets ist es wichtig zu bedenken, dass die Anleiherenditen von externen Faktoren abhängen können. Ein gutes Beispiel wäre eine Wirtschaft, die für das Wachstum von Energieexporten abhängig ist, was die Fähigkeit von Zinsstrukturkurven einschränkt, genau vorherzusagen, wohin eine Wirtschaft über die Erwartungen des Energiemarktes hinausgeht. Andere Volkswirtschaften können von Wohltätern oder sogar Fremdwährungen wie dem US-Dollar abhängig sein.
Es ist auch wichtig, daran zu denken, dass Zinskurven nur ein Teil einer diversifizierten Due-Diligence-Strategie sein sollten.
Oftmals werden Zinskurven während einer Top-Down-Analyse von Anlagemöglichkeiten verwendet. Anleger können eingrenzen, welche Sektoren von den Zinsentwicklungen am meisten profitieren können, bevor sie in die Fundamentaldaten dieser Sektoren eintauchen und sich dann mit einzelnen ausländischen Aktien, American Depositary Receipts (ADRs) oder Exchange Traded Funds (ETFs) befassen.