Warum Fokus auf Preis-Cashflow-Verhältnis?

Einige Anleger bevorzugen es, sich auf eine finanzielle Kennzahl zu konzentrieren , die als Preis-Cashflow-Verhältnis bekannt ist, anstelle des bekannteren Kurs-Gewinn-Verhältnisses (kurz KGV). Lehnen Sie sich zurück, entspannen Sie sich und holen Sie sich eine Tasse Kaffee, denn Sie werden alles lernen, was Sie jemals über dieses oft übersehene Aktienbewertungs-Tool wissen wollten.

Die Differenz zwischen Cash Flow und Ertrag
Um zu verstehen, warum das Preis-Cashflow-Verhältnis von Bedeutung ist, müssen Sie ein wenig Buchhaltung verstehen.

Die Gewinn- und Verlustrechnung (oder die Gewinn- und Verlustrechnung, wie sie allgemein bekannt ist) entspricht nicht immer der Kapitalflussrechnung. Theoretisch ist es möglich, dass ein Unternehmen hohe Gewinne ausweist und aufgrund von Liquiditätsproblemen seine Rechnungen nicht bezahlen kann. (In der Tat erinnere ich mich an eine Filialkette, die hohe Einnahmen meldete, aber nicht genügend Bargeld zur Verfügung hatte, um ihre Operating-Leasing-Verträge zu bezahlen, und in den Bankrott getrieben wurde.)

Stellen Sie sich vor, Sie besitzen eine Bäckerei. Sie haben $ 100.000 in bar, um Ihr Geschäft aus einer Erbschaft zu starten; vielleicht gründen deine Eltern oder Großeltern einen Treuhandfonds . Sie kaufen Ausrüstung im Wert von 80.000 US-Dollar und belassen 20.000 US-Dollar in bar für Betriebskapital . Sie erwarten, dass das Gerät 10 Jahre hält und keinen Wert hat, wenn es am Ende dieses Zeitraums angelangt ist.

Unmittelbar würde die Bilanz 80.000 $ in Sachanlagen - Kosten, 20.000 $ in bar und sonst nichts zeigen. Wenn Sie am Ende des Jahres keinen Umsatz hatten, würde Ihre Gewinn- und Verlustrechnung einen Umsatz von $ 0, einen Abschreibungsaufwand von $ 8.000 ($ 80.000 Kosten - $ 0 Salvagewert dividiert durch 10 Jahre = $ 8.000 Jahresabschreibung) für einen Betriebsverlust vor Steuern von $ 8 aufweisen $ 8.000.

Somit wird die Bilanz am Ende des ersten Jahres 20.000 US-Dollar in bar, 80.000 US-Dollar Anlagenkosten (verrechnet mit 8.000 US-Dollar kumulierter Abschreibung, so dass die Bilanz einen Nettoabschreibungssaldo von 72.000 US-Dollar aufweist) und einbehaltenen Gewinnen von - 8.000 US-Dollar sein. Jedes Jahr würden Sie zusätzliche $ 8.000 abschreiben, bis der Wert der Ausrüstung in der Bilanz auf $ 0 reduziert wurde.

Die Realität der Situation ist sehr unterschiedlich. Sie verlieren nicht $ 8.000 pro Jahr. Stattdessen haben Sie im ersten Jahr 80.000 $ ausgegeben. Sie haben nur 20.000 Dollar auf der Bank. Das Ergebnis ist, dass Sie tatsächlich $ 8.000 mehr in bar jedes Jahr haben, als die Gewinn- und Verlustrechnung anzeigen würde. Sobald Sie begannen, Gewinne zu erwirtschaften, würde das Kurs-Gewinn-Verhältnis die Menge an Geld, die Sie in den folgenden Jahren zur Verfügung hatten, unterbieten, während das Preis-Cashflow-Verhältnis die Situation genauer beschreiben würde. Das heißt nicht, dass die Abschreibungskosten nicht real sind - es ist sicherlich so, wie Warren Buffett uns daran erinnert, dass die Zahnfee nicht für Investitionen aufkommt!

Das Preis-Cashflow-Verhältnis ist für einige Branchen besser
Die Bilanzierungsregeln führen manchmal dazu, dass bestimmte Arten von Unternehmen oder Branchen ihre wahren Gewinne zu hoch oder zu niedrig angeben, was dazu führt, dass das Preis-Cashflow-Verhältnis für Bewertungszwecke besser funktioniert als sein Gegenstück, das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Nehmen Sie ein Pharmaunternehmen, das bei der Medikamentenentwicklung enorme Mengen an Forschung und Entwicklung aufwenden muss. Man könnte ein zwingendes Argument anführen, dass diese Ausgaben nicht auf einmal genommen werden sollten, sondern sich über den Zeitraum erstrecken, in dem ein Medikament verkauft wird, weil es dem Kauf von Ausrüstung für Ihre Bäckerei entspricht.

Die derzeitigen Regeln sehen jedoch vor, dass ein Großteil der Kosten als Aufwand gebucht wird, wenn sie anfallen. Das bedeutet, dass frühe Jahre in einer Produktentwicklung tendenziell sehr niedrige Gewinne oder in einigen Fällen sogar massive Verluste mit überhöhten Gewinnen gegenüber der Ende.

Bei der Prüfung einer möglichen Investition ist dies keine Kleinigkeit. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Pharmaunternehmens wird aufgrund dieser Bilanzierungsregeln weniger nützlich sein als das Preis-Cashflow-Verhältnis. Deshalb hören Sie oft, dass Wall Street-Analysten über den Lebenszyklus von Medikamentenpatenten sprechen. Sie nehmen Anpassungen für Arzneimittel vor, die sich in der Entwicklung befinden, für Arzneimittel, die demnächst Generika-Konkurrenz ausgesetzt sein werden, sowie für andere Faktoren, damit sie die den Aktionären in einem gegebenen Geschäftsjahr zur Verfügung stehenden Mittel abschätzen können.

Daher ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis in einer solchen Situation einfach nicht sinnvoll.

Die Preis-Cashflow-Relation würde eine bessere Vorstellung davon geben, wie viel Geld dem Management für weitere Forschung und Entwicklung, Marketingunterstützung, Schuldenabbau, Dividenden , Aktienrückkäufe und mehr zur Verfügung steht. Für die besten Ergebnisse würde ein guter Analyst wahrscheinlich mehrere Jahre, vielleicht sogar einen vollen Geschäftszyklus von Cash-Flow-Aussagen mitteln, um ein angepasstes Preis-Cashflow-Verhältnis zu erhalten, das den gesamten Entwicklungszyklus mehrerer Medikamente oder Produkte berücksichtigt.

Berechnung des Preis-Cashflow-Verhältnisses
Das Preis-Cashflow-Verhältnis errechnet sich aus dem aktuellen Aktienkurs und der Division des gesamten Cashflows aus den in der Kapitalflussrechnung gefundenen Operationen. Einige Anleger ziehen es vor, eine modifizierte Preis-Cashflow-Relation zu verwenden, die auf einem so genannten Free-Cash-Flow basiert. Es berücksichtigt Aufwendungen wie Abschreibungen, Veränderungen des Working Capitals und Investitionen. In meinen eigenen Unternehmen würde ich niemals in Erwägung ziehen, etwas anderes als die Free-Cash-Flow-Formel zu verwenden, weil sie die zugrunde liegende wirtschaftliche Situation eines Unternehmens oder Vermögenswerts genauer angibt.

Verwenden des Preis-Cashflow-Verhältnisses zu Wertaktien
Das durchschnittliche Preis-Cashflow-Verhältnis variiert von Branche zu Branche. Für Unternehmen, die in kapitalintensive Aktivitäten involviert sind, wie zum Beispiel die Autohersteller und Eisenbahnen, werden Sie viel niedrigere Kurs-zu-Cashflow-Multiplikatoren sehen, weil Investoren wissen, dass ein großer Teil des Geldes in Ausrüstung, Anlagen und Materialien zurückfließen muss , und Anlagevermögen oder sonst die Firma wird verletzt. Stellen Sie sich zum Beispiel vor, wenn ein Autohaus seine Fabriken nicht mehr modernisiert - irgendwann können die Autos einfach nicht mehr hergestellt werden!

Branchen wie Software hingegen erlauben aufgrund ihres sehr geringen Kapitalbedarfs deutlich höhere Kurs-Cashflow-Verhältnisse. Sobald das Produkt entwickelt wurde, sind die einzigen wirklichen Kosten ein billiges Stück Plastik (die DVD oder CD), auf das das Programm gelegt werden kann, und der Karton für die Schachtel.