Es ist für uns nicht notwendig, den vollständigen Prozess zu verstehen, wie Market Maker ihre anfänglichen Bid / Ask-Quotes festlegen und wie diese Quotes während des Handelstages geändert werden. Aber wissen Sie, dass jeder Market Maker für jede Option, die er handelt, einen Geld- und Briefkurs veröffentlichen muss.
Dieses Kunststück wird über Computer durchgeführt. Mit anderen Worten, der MM gibt alle Parameter ein, die er verwenden möchte, wenn er den Wert einer Option bestimmt, und der Computer berechnet die Geld- / Briefkurse.
Nehmen Sie für die folgende Diskussion an, dass Optionen für eine bestimmte Aktie heute zum ersten Mal gehandelt werden. Angenommen, diese Optionen dürften eine angemessene Anzahl von Käufern und Verkäufern anziehen, da es sich um eine "heiße" Aktie handelt, die kürzlich ihren Börsengang (Börsengang) hatte.
Es gibt wenig Trading-Geschichte auf dieser Aktie und daher sehr wenig Volatilitätsdaten. Markerhersteller haben keine fundierten Beweise für die Schätzung der zukünftigen Volatilität der Aktie. Sie müssen jedoch eine solche Schätzung vornehmen. Das Computerprogramm, das zum Generieren von Geld- / Briefkursen verwendet wird, erfordert eine Volatilitätsschätzung für die zugrunde liegende Aktie.
Market Maker werden nicht die gleichen Volatilitätsschätzungen an diesem ersten Handelstag verwenden - und diese Schätzungen können in einem weiten Bereich variieren.
Wenn Market Maker ihre Bid- und Ask-Preise zuerst veröffentlichen, ist es daher vernünftig, einige Meinungsverschiedenheiten zu erwarten.
Market Maker (MM), die hohe Preise bieten, werden Optionen von anderen kaufen, die eine niedrigere Volatilität verwenden und niedrigere Preise festlegen. Der Punkt ist, dass es nicht sehr lange dauert, bis das Gleichgewicht hergestellt ist.
Wenn ein MM 2,50 für eine bestimmte Option bietet und jeder andere Händler diese Option verkauft, wird das Gebot schnell sinken. Es wird abnehmen, bis es keine Verkäufer mehr gibt. [Sicher, dieser eine MM möchte vielleicht eine große Anzahl von Verträgen kaufen und das Gebot hoch halten, aber das ist eine unvernünftige Erwartung.]
Wenn Market Maker weder voneinander kaufen noch sich gegenseitig verkaufen, wird ein Gleichgewicht hergestellt. Jetzt handeln die Market Maker hauptsächlich mit Kunden (Sie und ich sowie Institutionen). Im Gleichgewicht stellen die Geld- / Briefkurse ein Konsens-Zitat dar - für diesen bestimmten Zeitpunkt.
Das Gleichgewicht stören
Wenn die Anzahl der Kauf- oder Verkaufsoptionen größer wird als die der Market Maker (zusammen mit allen anderen, die die Optionen aktiv handeln), zum Kaufkurs kaufen oder zum Briefkurs verkaufen möchten, dann das Angebot / Nachfrage (" der Markt ") ändert sich.
- Wenn zu viele Optionen verkauft werden, wird der Gebotspreis gesenkt. Vielleicht um einen Cent - vielleicht um fünf Cent, vielleicht um einen anderen Betrag. Sobald das vorherige Gebot verschwindet, hat derjenige, der den höchsten Preis geboten hat (und es kann ein Market Maker oder jemand anderes sein), dass sein Gebot für die Welt angezeigt wird. Wenn zum Beispiel Market Maker kollektiv 1.200 (zum Beispiel) Kaufoptionen zum Angebotspreis kaufen, verschwindet dieses Angebot (wenn niemand diesen Preis zahlen möchte) und das nächsthöchste Gebot erscheint, zusammen mit der gewünschten Menge (dh der Größe des Angebots). Manchmal weigert sich der aktuelle Verkäufer, seinen Verkaufspreis zu senken, und der neue Markt ist etabliert: Der Briefkurs des aktuellen Verkäufers wird zum veröffentlichten Briefkurs. Zu anderen Zeiten "trifft" der Verkäufer das neue Gebot und verkauft es zu diesem Preis. Dieser Verkaufsprozess zum Angebotspreis setzt sich fort, bis wieder ein Gleichgewicht hergestellt ist. Das passiert, wenn der Verkäufer keine Verkaufsmöglichkeiten mehr hat oder wenn er nicht mehr zum aktuellen Höchstgebotspreis verkaufen will.
Beachten Sie, dass das Gleichgewicht für eine ganze Weile dauern oder schnell verschwinden kann.
- Wenn es zu viele Kaufoptionen gibt, ist der Effekt auf den Briefkurs ähnlich.
Definieren der impliziten Volatilität
Unabhängig davon, wie oft es passiert, treten diese Gleichgewichtsperioden auf. Konzentrieren wir uns auf diese Zeiten. Es gibt nicht genug Handelsaktivität, um die Märkte zu ändern, und die Geld- / Briefkurse bleiben stabil. Nehmen wir an, dass der zugrunde liegende Aktienkurs in diesen Zeiten unverändert bleibt.
Wenn der Bid / Ask-Midpoint-Preis als "Consensus" Fair Value (für diesen Zeitpunkt) genommen wird, dann ist es einfach, einen Computer zu betrachten und die aktuelle Volatilitätsschätzung für diese Option zu lesen. Diese "aktuelle Volatilitätsschätzung" ist die implizite Volatilität für diese Option zu diesem Zeitpunkt. [Dies mag unrealistisch erscheinen, aber wenn dies für Sie neu ist, akzeptieren Sie die Tatsache, dass jede Option ihre eigene individuelle Volatilitätsschätzung hat und dass eine einzelne Volatilitätsschätzung für die zugrunde liegende Aktie in der modernen Welt nicht verwendet wird.] Historische Anmerkung: Wann Optionen, die erstmals an einer Börse gehandelt wurden (1973), verwendeten Market Maker eine einzige Volatilitätsschätzung für alle Optionen für eine bestimmte Aktie, solange sie gleichzeitig ausliefen.
Jedes unterschiedliche Ablaufdatum (und es gab nur drei von ihnen in diesen Tagen, drei Monate auseinander) hat seine eigene Volatilitätsschätzung.
Market Maker (dh die Computer, die die Kurse generieren) können und werden ihre Volatilitätsschätzungen häufig aktualisieren - entweder manuell oder mithilfe eines Algorithmus. Mit anderen Worten, wenn wir den aktuellen Marktpreis als den wahren beizulegenden Zeitwert einer Option akzeptieren, dann ist die Volatilitätsschätzung, die verwendet wird, um diesen fairen Preis zu ermitteln, ( implizit ) die "korrekte" Volatilitätsschätzung. Daher der Begriff: implizite Volatilität.
Einfach ausgedrückt: Der aktuelle Optionspreis (Prämie) entspricht dem beizulegenden Zeitwert, da die aktuelle Volatilitätsschätzung (implizite Volatilität) die richtige Schätzung ist.
Die meisten professionellen Trader lernen, diese implizite Volatilität als genau (oder fast genau) zu akzeptieren und ihre Trades basierend auf aktuellen Preisen zu tätigen. Dies ist ein vernünftiger Plan. Ich habe (auf die harte Tour) gelernt, dass Wetten, dass die geschätzte Volatilität korrekt ist und dass die implizierte Volatilität falsch ist (mit anderen Worten, dass die Optionen schlecht falsch bewertet sind), eine Verluststrategie ist. Mit anderen Worten, eine zuvor veröffentlichte Volatilitätsschätzung ist weit weniger nützlich als die kombinierte Meinung von jedem der Händler, die aktiv mit den spezifischen Optionen handeln.
Wenn sich die implizite Volatilität für einen Händler als falsch erweist, ist es möglich, abgesicherte Positionen aufzubauen, die "Volatilität kaufen", wenn IV niedrig ist, oder "Volatilität verkaufen", wenn IV hoch ist.