Ein Blick auf die Auswirkungen der Federal Reserve auf die Anleger
Hier sind fünf Möglichkeiten, wie sich die Federal Reserve auf die Emerging Markets auswirken könnte und was dies für Investoren auf diesen Märkten bedeutet.
1. Anstieg der Corporate Defaults
Viele Emerging-Markets-Unternehmen haben von den niedrigen US-Zinssätzen profitiert, indem sie sich in Dollar geliehen und Schulden mit stärkeren lokalen Währungen zurückgezahlt haben. Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich gab es im dritten Quartal 2015 rund 1,1 Billionen US-Dollar an auf US-Dollar lautenden Anleihen von Nichtbank-Schwellenländern, verglichen mit nur 509 Milliarden US-Dollar Ende 2008 - ein deutlicher Anstieg während eines Zeitraums von Zinsen.
Höhere US-Zinsen könnten diese Schulden schwieriger zu bedienen machen. So fiel die brasilianische Währung im Jahr 2015 gegenüber dem Dollar auf Rekordtiefs, was es für Unternehmen, die Einnahmen erzielen, schwierig machte, Schulden in US-Dollar zurückzuzahlen. Diese erhöhten Kosten könnten zu einer Welle von Unternehmensausfällen führen, die den Emerging Markets-Markt für Unternehmensanleihen und ETFs wie den iShares Emerging Markets Corporate Bond ETF (CEMB) belasten könnten.
2. Niedrigere Auslandsinvestitionen
Viele Schwellenländer haben seit der globalen Finanzkrise 2008 bedeutende ausländische Direktinvestitionen verzeichnet. Angesichts der Rekordtiefs bei den US-amerikanischen und europäischen Anleihen strömten die Anleger in höher rentierliche Schwellenländeraktien und -anleihen, um ihre Portfoliorenditen zu stützen. Diese aufstrebenden Volkswirtschaften wurden von diesem stetigen Anstieg der Auslandsinvestitionen abhängig, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, und erlebten in den letzten Jahren eine bedeutende Expansion.
Höhere Zinsen könnten mehr Investoren in die USA locken und Kapitalabflüsse aus Schwellenländern auslösen. Diese geringeren Auslandsinvestitionen könnten das Wirtschaftswachstum in vielen Volkswirtschaften bremsen, die auf solche Investitionen angewiesen sind. Die so genannten fragilen fünf Volkswirtschaften gelten als am anfälligsten für diese Art von Abschwung - die Türkei, Brasilien, Indien, Südafrika und Indonesien - und verdienen besondere Aufmerksamkeit.
3. Fallende Währungswerte
Viele Schwellenländer haben eine deutliche Aufwertung ihrer Währungen erfahren. Zum Beispiel stieg das USD / ZAR-Währungspaar von weniger als 10,00 im Jahr 2012 auf ein Hoch von 17,00 im Januar 2016, als der US-Dollar gegenüber dem südafrikanischen Rand abwertete. Südafrika konnte diesen Anstieg seiner Währungsbewertung nutzen, um mehr US-Dollar aufzunehmen, um verschiedene Wachstumsinitiativen zu finanzieren und die Staatsausgaben zu erhöhen.
Die schlechte Nachricht ist, dass der Rand - und andere Schwellenländerwährungen - bereits begonnen haben zu fallen, da erwartet wird, dass die Federal Reserve die Zinsen erhöhen wird . Diese Dynamik könnte es Ländern wie Südafrika erschweren, ihre Dollarschulden zurückzuzahlen - das gleiche Problem, mit dem sich viele private Unternehmen konfrontiert sehen.
Die einzige Lösung könnte sein, dass die Währung an Wert verliert, was den Export unterstützen, aber die Investitionen beeinträchtigen könnte.
4. Souveräner Rating-Druck
Viele Regierungen der Schwellenländer nutzten die niedrigen Zinsen in den USA, um Kredite in US-Dollar aufzunehmen. Zum Beispiel hat sich Südafrika bei einem niedrigen Dollar stark geliehen und die Erlöse dazu verwendet, seinen Wachstums- und Haushaltsbedarf zu decken. Diese Dynamik hat dazu beigetragen, dass viele Emerging Markets in den letzten Jahren eine Outperformance erzielt haben, aber die Strategie könnte sie verfolgen, wenn der Dollar an Wert gewinnt und diese Schulden teurer werden.
Südafrika hat einen der größten externen Finanzierungsanforderungen der Welt, was bedeutet, dass seine Währungsreserven geringer sind als der Betrag, der benötigt wird, um seine Auslandsschulden zu bedienen und die Importe zu bezahlen. Diese Dynamik könnte zu einer niedrigeren Bonität und höheren Kreditkosten führen, wenn der US-Dollar an Wert gewinnt.
Höhere Finanzierungskosten könnten die Beschaffung von Finanzmitteln für Investitionen in Wachstum erschweren.
5. Niedrigere Dollar-Rohstoffe
Viele Schwellenländer sind auf Rohstoffe angewiesen, um ihr Wirtschaftswachstum anzukurbeln. So sind Brasilien und Russland stark von Rohöl- und Erdgaspreisen abhängig, während Chile und Peru weitgehend auf Kupfer und andere harte Rohstoffe angewiesen sind. Die Rohstoffpreise sind in den letzten Jahren gestiegen, da sie in US-Dollar notiert sind und mehr Dollar benötigt wurden, um den gleichen "Wert" von Rohstoffen zu kaufen, was einen höheren Dollar-Wert für sie bedeutet.
Wenn der Dollar an Wert gewinnt, könnte sich diese Dynamik umkehren und Rohstoffe könnten weiter nach unten drücken. Dies ist eine schlechte Nachricht für die Schwellenmärkte, da die meisten Rohstoffe in US-Dollar verkauft werden, was bedeutet, dass sie real weniger Umsatz generieren werden. Ein geringerer Umsatz könnte zu einem langsameren Wachstum und niedrigeren Bewertungen für rohstofforientierte Unternehmen in diesen wichtigen Schwellenländern führen.
Die Quintessenz
Die Federal Reserve hat erhebliche Auswirkungen auf die Binnenmärkte, aber viele Investoren erkennen nicht, dass sie genauso wichtig für die ausländischen Märkte sind . Schwellenländer sind besonders anfällig für diese Veränderungen der Zinssätze und der Bewertung des Dollars gegenüber lokalen Währungen. Das Ergebnis ist, dass die Federal Reserve dies anerkannt hat und globale Bedenken in ihre geldpolitischen Entscheidungen einbezieht - aber das bedeutet nicht, dass sie keine Auswirkungen haben werden.