Volatilitätsverzerrung bezieht sich auf die Tatsache, dass Optionen auf denselben Basiswert mit unterschiedlichen Basispreisen, die gleichzeitig auslaufen, eine andere implizite Volatilität aufweisen .
Wenn Optionen erstmals an einer Börse gehandelt wurden, war die Volatilitätsverzerrung sehr unterschiedlich. Die meiste Zeit wurden Optionen, die aus dem Geld waren, zu überhöhten Preisen gehandelt. Mit anderen Worten, die implizite Volatilität für Puts und Calls nahm zu, als sich der Ausübungspreis vom aktuellen Aktienkurs entfernte - was zu einem " Volatilitätslächeln " führte.
Dies ist eine Situation, in der out-of-the-money (OTM) -Optionen (Puts und Calls) tendenziell zu Preisen gehandelt wurden, die "reich" (zu teuer) zu sein schienen. Wenn die implizite Volatilität gegen den Ausübungspreis aufgetragen wurde (siehe Bild), war die Kurve U-förmig und ähnelte einem Lächeln. Nach dem Börsencrash im Oktober 1987 ist den Optionspreisen jedoch etwas Ungewöhnliches passiert.
Es ist nicht notwendig, umfangreiche Untersuchungen durchzuführen, um den Grund für dieses Phänomen zu verstehen. OTM-Optionen waren in der Regel kostengünstig (in Dollars pro Kontrakt) und attraktiver als etwas, was Spekulanten kaufen sollten, als etwas, was die Risikoträger verkaufen sollten (die Belohnung für den Verkauf war gering, weil die Optionen oft wertlos abgelaufen waren). Da es sowohl bei den OTM-Puts als auch bei den Calls weniger Verkäufer als Käufer gab, wurden diese zu höheren als den "normalen" Preisen gehandelt - dies gilt für alle Aspekte des Handels (dh Angebot und Nachfrage ).
Seit dem Black Monday ( 19. Oktober 1987) sind OTM-Put-Optionen für Käufer aufgrund der Möglichkeit einer gigantischen Auszahlung viel attraktiver geworden. Darüber hinaus wurden diese Puts als Portfolioversicherung gegen das nächste Marktdebakel attraktiv. Die erhöhte Nachfrage nach Puts scheint dauerhaft zu sein und führt immer noch zu höheren Preisen (dh höherer impliziter Volatilität).
In der Folge wurde das "Volatility Smile" durch den "Volatility Skew" ersetzt (siehe Bild). Dies bleibt wahr, auch wenn der Markt auf Allzeithochs klettert.
In neueren Zeiten, nachdem OTM-Calls weit weniger attraktiv für eigene Aktien geworden sind, aber OTM-Put-Optionen allgemein als Portfolio-Versicherung anerkannt wurden, ist das alte Volatilitäts-Lächeln selten in der Welt der Aktien- und Indexoptionen zu sehen. An seine Stelle tritt eine Grafik, die die steigende Nachfrage veranschaulicht (gemessen an einem Anstieg der impliziten Volatilität (IV) für OTM, verbunden mit einer verringerten Nachfrage nach OTM-Calls).
Dieses Diagramm von Strike vs. IV zeigt einen Volatilitäts-Skew . Der Begriff "Volatilitätsverzerrung" bezieht sich auf die Tatsache, dass die implizite Volatilität für OTM-Optionen mit Ausübungspreisen unter dem Preis des Basiswertes deutlich höher ist. Und IV ist für OTM-Optionen, die über dem zugrunde liegenden Vermögenspreis liegen, deutlich niedriger.
HINWEIS: IV ist für gepaarten Put and Call identisch. Wenn der Ausübungspreis und der Verfall identisch sind, teilen sich die Kauf- und Verkaufsoptionen eine gemeinsame IV. Dies ist möglicherweise nicht offensichtlich, wenn man Optionspreise betrachtet.
Die umgekehrte Beziehung zwischen Aktienkurs und IV ist ein Ergebnis von Beweisen, die uns zeigen, dass Märkte viel schneller fallen als sie steigen.
Gegenwärtig gibt es eine Reihe von Anlegern (und Vermögensverwaltern), die niemals ungeschützt, dh ohne einige Put-Optionen, auf einen Bärenmarkt treffen möchten. Dies führt zu einer anhaltenden Nachfrage nach Puts.
Die folgende Beziehung besteht: IV steigt, wenn Märkte sinken; IV fällt, wenn Märkte sich erholen. Dies liegt daran, dass die Idee eines fallenden Marktes dazu tendiert (oft, aber nicht immer), Menschen dazu zu bringen, Puts zu kaufen - oder zumindest aufzuhören, sie zu verkaufen. Ob es sich um eine erhöhte Nachfrage (mehr Käufer) oder eine erhöhte Knappheit (weniger Verkäufer) handelt, das Ergebnis ist das gleiche: Höhere Preise für Put-Optionen.