Ein Blick auf Europas LTRO und seine Verwendung
Wie LTRO das Wachstum unterstützt
LRGs bieten den Banken der Eurozone eine Niedrigzinspolitik mit Staatsanleihen als Sicherheit für die Darlehen.
Die Darlehen werden monatlich angeboten und in der Regel in drei Monaten, sechs Monaten oder einem Jahr zurückgezahlt. In einigen Fällen verwendete die EZB längerfristige LRGs, wie den dreijährigen LRG im Dezember 2011, die tendenziell eine deutlich höhere Nachfrage aufweisen.
Die LTROs sind so konzipiert, dass sie zweifach wirken:
- Höhere Bankliquidität - Der Zugang zu billigem Kapital ermutigt die Banken der Eurozone, ihre Aktivitäten zur Ankurbelung der Wirtschaftstätigkeit zu erhöhen und in renditestärkere Anlagen zu investieren, um Gewinne zu erwirtschaften und eine problematische Bilanz zu verbessern.
- Lower Sovereign Debt Yields - Länder der Eurozone können ihre eigenen Staatsschulden als Sicherheiten verwenden, was die Nachfrage nach Anleihen erhöht und die Renditen senkt. So haben beispielsweise Spanien und Italien im Jahr 2012 diese Technik eingesetzt, um ihre Anleiherenditen zu senken.
LTRO-Operationen selbst werden über einen relativ standardmäßigen Auktionsmechanismus durchgeführt. Die EZB legt den Betrag der zu versteigernden Liquidität fest und fordert Interessenbekundungen von Banken an.
Die Zinssätze werden entweder in einem Zinstender oder in einem Zinstender festgelegt, bei dem die Banken gegeneinander auf die verfügbare Liquidität bieten.
LRGs während der europäischen Schuldenkrise
LRGs wurden während der europäischen Finanzkrise, die 2008 begann und rund drei Jahre dauerte, populär.
Vor der Krise war das längste Angebot der EZB nur drei Monate. Diese LRGs betrugen nur 45 Milliarden Euro, was etwa 20% der gesamten bereitgestellten Liquidität der EZB entsprach. Als sich die Krise entwickelte, wurden diese LRG viel länger und größer.
Einige wichtige Meilensteine während der Staatsschuldenkrise waren:
- März 2008 - Die EZB bietet ihr erstes zusätzliches LTRO mit einer sechsmonatigen Laufzeit an, das mit Angeboten von 177 Banken mehr als vierfach überzeichnet ist.
- Juni 2009 - Die EZB kündigt ihren ersten 12-monatigen LRG an, der mit über 1.000 Bietern eine deutlich höhere Nachfrage als frühere LRGs abschließt.
- Dezember 2011 - Die EZB gibt ihr erstes LTRO mit einer Laufzeit von drei Jahren mit einem Zinssatz von 1% und der Nutzung der Portfolios der Banken als Sicherheit bekannt.
- Februar 2012 - Die EZB führt eine zweite 36-monatige Auktion durch, die als LTRO2 bekannt ist. Sie bietet 800 Banken in der Eurozone 529,5 Milliarden Euro an zinsgünstigen Krediten.
Seit den Programmen hat die Bank sogenannte Targeted Long-Term Refinancing Operations - oder LTLRO und LTLRO II - angekündigt, um die Liquidität weiter zu erhöhen. Diese neuen Geschäfte werden vierteljährlich bis mindestens März 2017 durchgeführt, um die Liquidität zu stützen und das Wachstum weiter zu unterstützen, bis die Inflation das gewünschte Zielniveau erreicht.
Alternativen zu LRGs für Liquidität
Kurzfristige Repo-Liquiditätsmaßnahmen der EZB werden als Hauptrefinanzierungsgeschäfte (MRO) bezeichnet. Diese Operationen werden wie LRGs durchgeführt, haben jedoch eine Laufzeit von einer Woche. Diese Operationen ähneln denen, die von der US-Notenbank Federal Reserve durchgeführt wurden , um US-Banken in Krisenzeiten befristete Kredite zu gewähren, um Liquidität zu sichern.
Die Länder der Eurozone können ebenfalls über Notfall-Liquiditätshilfe-Programme (ELA) auf Liquidität zugreifen. Diese "Lender-of-Last-Resort" -Mechanismen sind als sehr temporäre Maßnahmen gedacht, um Banken in Krisenzeiten zu helfen. Einzelne Länder sind in der Lage, diese Operationen mit einer EZB-Übersteuerungsoption durchzuführen, obwohl sie weniger häufig als andere Operationen sind.
Was es für Investoren bedeutet
LRGs können sich je nach Dauer und Größe stark auf den Markt auswirken.
Oftmals wird der Markt positiv reagieren, wenn unerwartet große Maßnahmen angekündigt werden, da dieser Schritt die Liquidität erhöht und das Finanzsystem stärkt.
Trotz der kurzfristigen Gewinne sind die langfristigen Auswirkungen auf diese Operationen umstritten und unsicher, was bedeutet, dass die langfristigen Auswirkungen für die Anleger variieren.