Definitionen von Agentur- und Nicht-Agency-MBS
Agency MBS werden von einer von drei Quasi-Regierungsbehörden erstellt: Government National Mortgage Association (bekannt als GNMA oder Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA oder Fannie Mae) und Federal Home Loan Mortgage Corp.
(Freddie Mac). GNMA-Anleihen sind durch das uneingeschränkte Vertrauen und den Kredit der US-Regierung gestützt und somit frei von Ausfallrisiken. Während FNMA- und Freddie Mac-Wertpapiere nicht dieselbe Unterstützung bieten, ist das Ausfallrisiko vernachlässigbar. Wertpapiere, die von einer dieser Einheiten ausgegeben werden, werden als "Agency MBS" bezeichnet.
Private Unternehmen wie Finanzinstitute können auch hypothekenbesicherte Wertpapiere ausgeben. In diesem Fall werden die MBS als "Nicht-Agency" MBS oder "Private Label" Wertpapiere bezeichnet. Diese Anleihen werden nicht von der US-Regierung oder einem staatlich geförderten Unternehmen garantiert, da sie häufig aus Kreditnehmerpools bestanden, die die Standards der Agentur nicht erfüllen konnten. Viele von ihnen waren die Kredite "Alt-A" und "Subprime", die während der Finanzkrise 2008 Bekanntheit erlangten. In Verbindung mit der mangelnden staatlichen Unterstützung bedeutet dies, dass nicht-Agency-MBS ein Element des Kreditrisikos (dh eine Möglichkeit des Ausfalls) enthalten, das in Agency MBS nicht vorhanden ist.
Eine kurze Geschichte von nicht-Agentur MBS
Die größte Emission von Nicht-Agency-MBS fand von 2001 bis 2007 statt und endete 2008 nach der Immobilien- / Finanzkrise. Laut dem Bericht von JP Morgan aus dem Jahr 2010 "Non-Agency Mortgage-Backed Securities, Managing Opportunities, and Risks", stieg das ausstehende Volumen an nicht-behördlichen Hypotheken von rund 600 Milliarden US-Dollar Ende 2003 auf 2,2 Billionen US-Dollar im Jahr 2007. "
Das schnelle Wachstum auf dem MBS-freien Markt wird weithin als entscheidender Auslöser für die Krise genannt, da diese Wertpapiere weniger kreditwürdigen Immobilienkäufern einen Finanzierungsspielraum eröffneten. Dies führte schließlich zu einem Anstieg der Zahlungsausfälle, was 2008 dazu führte, dass nicht-Agency-MBS an Wert einbüssten. Die "Ansteckung" breitete sich anschließend auf höherwertige Wertpapiere aus, beschleunigte die Krise und ließ die Neuemissionen zum Erliegen kommen.
Die Anlageklasse hat sich in der darauffolgenden Erholung sehr gut entwickelt. Gegenläufige Geldmanager, die das Risiko eines Kaufs in Kauf nahmen, wurden im Jahr 2009 belohnt. Geldmanager können trotz fehlender Neuemissionen noch heute in nicht-Agency MBS investieren. da die vor der Finanzkrise emittierten Wertpapiere weiterhin auf dem offenen Markt gehandelt werden.
Überlassen Sie die Analyse den Profis
Außer in den seltensten Fällen sind nicht-Agency MBS nicht für einzelne Anleger. Die Vermögensverwaltungsfirma PIMCO stellt in ihrem Beitrag "Chancen im heutigen außerbörslichen Hypothekenmarkt" die verschiedenen Überlegungen zur Auswahl einzelner Wertpapiere in diesem Marktsegment dar:
- Wohnungsmarktanalyse sowohl auf nationaler als auch auf lokaler Ebene
- Öffentliche Politikanalyse
- Analyse der verschiedenen einzelnen Segmente oder Tranchen innerhalb jeder MBS-Transaktion, um jene Probleme mit dem optimalen Risiko-Rendite-Profil zu ermitteln
- Marktliquidität
- Zins- und Renditekurvenanalyse
- Analysieren der verschiedenen Serviceeinheiten
Obwohl es für Anleger nicht ratsam ist, nicht-Agency MBS allein zu kaufen, besitzen viele aktiv gemanagte Rentenfonds diese Wertpapiere. In vielen Fällen besaßen die Fonds diese Anleihen seit der Zeit nach der Krise. In diesem Fall hätten sie einen großen Beitrag zur Rendite geleistet. Zwar gibt es bei nicht-Agency MBS heute nicht annähernd so viel Aufwärtspotenzial wie vor fünf Jahren, aber ihre Präsenz in einem Rentenfonds ist ein Anzeichen dafür, dass der Manager bereit ist, Gelegenheiten in unbeliebten Marktsegmenten zu suchen.