Prepayment-Risiko - Was ist das und wie wirkt es sich auf MBS aus?
Der wichtigste Aspekt von hypothekenbesicherten Wertpapieren ist das Risiko der vorzeitigen Rückzahlung . Dies ist das Risiko, dass sich Investoren dazu entschließen, das Kapital ihrer Hypotheken vorzeitig zurückzuzahlen. Das Ergebnis für die Anleger in MBS ist eine vorzeitige Rückzahlung des Kapitals. Dies bedeutet, dass der Kapitalwert des zugrunde liegenden Wertpapiers im Laufe der Zeit schrumpft, was wiederum zu einer allmählichen Verringerung der Zinserträge führt. Das Prepayment-Risiko ist typischerweise am höchsten, wenn die Zinssätze fallen , da dies die Eigenheimbesitzer dazu bringt, ihre Hypotheken zu refinanzieren. In diesem Szenario ist der Eigentümer der MBS gezwungen, den zurückgegebenen Kapitalbetrag zu niedrigeren Zinssätzen zu reinvestieren - ein Problem, das als " Wiederanlagerisiko " bekannt ist.
Da Vorauszahlungen im Laufe der Zeit zu einer Reduzierung des Kapitals eines hypothekenbesicherten Wertpapiers führen, ist von einer MBS nach Ablauf der Laufzeit meist nicht mehr viel übrig. Daher werden einzelne Anleihen nicht nach ihrer angegebenen Laufzeit, sondern nach "durchschnittlichem Leben" - oder nach der geschätzten Zeit bis zur Hälfte des Kapitals in einem MBS - zurückbezahlt.
Das durchschnittliche Leben sinkt schneller, wenn die Zinssätze fallen (da Eigenheimbesitzer sich mehr refinanzieren, wenn die Zinsen sinken), und sie sinkt langsamer, wenn die Zinsen steigen (da sich niemand in eine Hypothek mit einem höheren Zinssatz refinanzieren würde). Dies führt zu unsicheren Cashflows einzelner MBS.
Als Folge dieses Phänomens tendieren hypothekenbesicherte Wertpapiere zu kleineren Gewinnen, wenn die Anleihenkurse steigen, aber sie fallen auch stärker, wenn die Anleihekurse fallen.
(Es gibt einen Ausdruck dafür: "negative Konvexität".) Diese Tendenz ist ein Grund, warum MBS höhere Renditen als US-Treasuries zahlt. Kurz gesagt, Anleger müssen dafür bezahlt werden, diese zusätzliche Unsicherheit zu übernehmen. Es ist zu beachten, dass hypothekenbesicherte Wertpapiere bei stabilen Zinssätzen tendenziell ihre beste relative Performance erzielen.
Agentur versus Non-Agency MBS
Hypothekenpools können von privaten Einrichtungen oder (in den meisten Fällen) von den drei quasi-staatlichen Agenturen, die MBS ausgeben, erstellt werden: Government National Mortgage Association (bekannt als GNMA oder Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA oder Fannie Mae) und Federal Home Loan Hypothek Corp. (Freddie Mac).
Die kürzeste Erklärung für die Unterschiede zwischen den dreien kommt von der Website der Securities and Exchange Commission:
"Ginnie Mae, unterstützt durch den vollen Glauben und den Kredit der US-Regierung, garantiert, dass Investoren pünktliche Zahlungen erhalten. Fannie Mae und Freddie Mac stellen auch gewisse Garantien bereit und, obwohl sie nicht durch den vollen Glauben und den Kredit der US-Regierung unterstützt werden, haben sie besondere Autorität, um vom US-Finanzministerium zu borgen. Einige private Institutionen, wie Maklerfirmen, Banken und Bauträger, verbriefen auch Hypotheken, die als "Private Label" Hypothekenpapiere bekannt sind. "
Der Schlüssel zu diesem Zitat: MBS, die von GNMA unterstützt werden, unterliegen keinem Ausfallrisiko, aber es besteht ein geringes Ausfallrisiko für Anleihen, die von Fannie Mae und Freddie Mac begeben wurden. Dennoch haben Freddie- und Fannie-Anleihen eine stärkere Rückendeckung, als es an der Oberfläche erscheint, da beide im Zuge der Finanzkrise 2008 von der Bundesregierung übernommen wurden.
MBS historische Rückkehr
Mortgage-Backed Securities haben beachtliche langfristige Renditen erzielt. Bis zum 30. Juni 2013 erzielte der Barclays GNMA Index eine 10-jährige durchschnittliche jährliche Gesamtrendite von 4,78%, entsprechend der 4,52% Rendite des breiteren inländischen Investment-Grade-Anleihemarktes, gemessen am Barclays US Aggregate Bond Index. Obwohl die Renditen ähnlich sind, ist es auch wichtig zu bedenken, dass viele Fonds, die in hypothekenbesicherte Wertpapiere investieren, niedrigere durchschnittliche Laufzeiten aufweisen als der typische breit angelegte Fonds.
Wie man investiert
Anleger können einzelne Mortgage-Backed Securities über einen Broker kaufen, aber diese Option ist auf diejenigen beschränkt, die Zeit und Raffinesse haben, um ihre eigene fundamentale Forschung hinsichtlich des Durchschnittsalters, des geografischen Standorts und des Kreditprofils der zugrunde liegenden Hypotheken durchzuführen. Die meisten Anleger, die einen breit aufgelegten Anleihefonds oder einen börsengehandelten Fonds besitzen , sind in diesem Sektor engagiert, da es sich um einen großen Teil des Marktes handelt und daher in diversifizierten Fonds stark vertreten ist. Anleger können sich auch für Fonds entscheiden, die ausschließlich für MBS bestimmt sind. Die ETFs, die in diesen Bereich investieren, sind:
- Barclays Agency Bond Fund (Ticker: AGZ)
- iShares Barclays MBS Rentenfonds (MBB)
- Hypothekengeschützte Wertpapiere ETF (VMBS)
- iShares Barclays GNMA Rentenfonds (GNMA)
- SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG)
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