Was alle Anleger über Bond-Defaults und Ausfallrisiken wissen sollten
Im Falle von Unternehmen kommt es in der Regel zu Ausfällen, wenn die Verschlechterung der Geschäftsbedingungen zu einem Rückgang der Einnahmen geführt hat, der ausreicht, um planmäßige Rückzahlungen unmöglich zu machen.
In ähnlicher Weise sind Länder in der Regel zum Ausfall gezwungen, wenn ihre Steuereinnahmen nicht mehr ausreichen, um die Schuldendienstkosten und die laufenden Kosten zu decken. In den meisten Fällen wird dieses Problem jedoch durch eine "Restrukturierung" - eine Vereinbarung zwischen dem Emissionsland und seinen Anleihegläubigern, um die Bedingungen seiner Schulden zu ändern - gelöst, anstatt eine völlige Zahlungsunfähigkeit.
Was passiert, wenn eine Anleihe ausfällt?
Ein Ausfall der Anleihe bedeutet nicht zwangsläufig, dass der Anleger seinen gesamten Kapitalbetrag verliert. Im Falle von Unternehmensanleihen beispielsweise erhalten die Anleihegläubiger normalerweise einen Teil ihres ursprünglichen Kapitals, sobald der Emittent sein Vermögen liquidiert und die Erlöse an seine Gläubiger verteilt. Im High-Yield-Markt zum Beispiel lag die durchschnittliche Verwertungsquote von 1977 bis 2011 bei 42,05%, wie das White Paper von Peritus Asset Management vom April 2012, "The New Case for High Yield", ergab. Dies bedeutet, dass ein Investor, der 100 USD für eine hochverzinsliche Anleihe bezahlte, die im Verzug war, im Durchschnitt 42 USD zurück erhalten würde, sobald die Vermögenswerte unter den Gläubigern verteilt worden wären.
Während ein Verlust, stellt diese Situation keinen Totalverlust dar.
Wenn eine Anleihe ausfällt, verschwindet sie nicht vollständig. In der Tat werden die Anleihen häufig weiterhin zu stark reduzierten Preisen gehandelt, was manchmal Investoren mit "Distressed Debt" anzieht, die glauben, dass sie sich mehr von der Streuung der Vermögenswerte des Unternehmens erholen können, als der Preis der Anleihe derzeit widerspiegelt.
Dies ist eine Strategie, die im Allgemeinen nur von hoch entwickelten institutionellen Anlegern angewandt wird.
Defaults und Marktleistung
Die überwiegende Mehrheit der Ausfälle wird auf den Finanzmärkten erwartet, so dass ein Großteil der mit einem Ausfall verbundenen negativen Preisbewegungen vor der eigentlichen Ankündigung auftreten können. Der Mehrzahl der Zahlungsausfälle gehen Herabstufungen der Bonität des Emittenten voraus. Dies führt dazu, dass die meisten Ausfälle bei Anleihen mit niedrigerem Rating auftreten, die von Unternehmen emittiert werden, die bereits bekannte Probleme haben.
Die Chancen stehen gegen einen Ausfall für eine mit einem Sicherheitszertifikat versehene AAA-Anleihe. In den 42 Jahren bis 2011 zahlten 100% der Kommunalanleihen mit Aaa-Rating alle erwarteten Zins- und Tilgungszahlungen an die Anleger, während 99,9% der A-Muni-Anleihen dies taten. Von 1920 bis 2009 waren nur 0,9% der Unternehmensanleihen mit AAA-Rating ausgefallen.
Aus diesen Zahlen können wir ersehen, dass hoch bewertete Anleihen nicht zum Ausfall neigen - ein Spiegelbild der starken finanziellen Situation, die typischerweise mit einem hohen Rating verbunden ist. Stattdessen treten die meisten Ausfälle bei Wertpapieren mit niedrigerem Rating auf.
In welchen Marktsegmenten werden am wahrscheinlichsten Defaults auftreten?
Das Ausfallrisiko ist bei Industrieländeranleihen (wie US-Treasuries ), hypothekenbesicherten Wertpapieren , die von der US-Regierung gedeckt sind, und Anleihen mit den höchsten Bonitätsbewertungen am niedrigsten.
Anleihen, deren Preise stärker von der Möglichkeit eines Zahlungsausfalls als von Zinsbewegungen betroffen sind, weisen ein hohes Kreditrisiko auf . Anleihen mit einem hohen Kreditrisiko tendieren dazu, sich zu bessern, wenn sich ihre zugrunde liegende Finanzkraft verbessert, während sie bei schwächer werdenden Finanzmitteln unterdurchschnittlich sind. Ganze Anlageklassen können auch ein hohes Kreditrisiko aufweisen; Diese tendieren dazu, sich gut zu entwickeln, wenn sich die Wirtschaft erholt, und schwächer zu werden, wenn sie sich verlangsamt. Paradebeispiele sind High-Yield-Anleihen und Anleihen mit niedrigerem Rating in den Segmenten Investment Grade Corporate und Municipal.
Die Auswirkungen des Ausfallrisikos in diesen Marktbereichen werden anhand der Ausfallrate oder des prozentualen Anteils der Anleihenemissionen innerhalb einer bestimmten Anlageklasse gemessen, die in den vorangegangenen zwölf Monaten ausgefallen sind. Wenn die Ausfallrate niedrig oder fallend ist, ist dies tendenziell positiv für die kreditsensitiven Marktsegmente; Wenn es hoch und steigend ist, tendieren diese Segmente dazu, zu verzögern.
Weitere Informationen zur Standardrate finden Sie hier .
Die Quintessenz
Einzelpersonen können die Auswirkungen von Ausfällen vermeiden, indem sie sich an qualitativ hochwertige Einzeltitel oder an risikoärmere Rentenfonds halten . Aktive Manager können Ausfallrisiken durch intensive Recherchen vermeiden, aber bedenken Sie, dass ein steigender Ausfall ganze Marktsegmente belasten kann und damit die Erträge von Druckfonds auch dann belasten, wenn der Fondsverwalter vermeidbare Wertpapiere vermeiden kann. Daher können Ausfälle alle Anleger in gewissem Umfang treffen, auch diejenigen, die keine einzelnen Anleihen halten.