Backwardation und Contango

Zwei wichtige Rohstoffbegriffe, die die Marktstruktur beschreiben

Suicup / Wikimedia Commons / CC BY 3.0

Rohstoffhändler haben eine eigene Sprache. Der für eine Ware notierte Preis ist oft der Kassa- oder Kassapreis, aber noch häufiger ist es der Preis des aktiven Monats-Futures-Kontrakts, der an einer Terminbörse gehandelt wird - und diese Preise sagen nur einen Teil der Geschichte, wenn es um den Wert von eine Ware.

Ein Trader hat sich ein viel größeres Bild angesehen, um den Warenwert zu verstehen.

Sorten von Rohstoffen

Die Marktstruktur umfasst Prämien oder Rabatte für verschiedene Warengruppen sowie die Verarbeitung von Spreads, bei denen eine Ware das Produkt einer anderen ist.

Es kann auch die Substitution einer Ware durch eine andere, sowie Inter-Waren-Spreads und Kalender-Spreads umfassen.

Kalenderspreads sind die Preisunterschiede, die das gleiche genaue Gut für verschiedene Lieferzeiten oder -zeiten hat. Sie bieten einem Analysten oft einige der besten Informationen über den aktuellen Zustand von Angebot und Nachfrage in einem bestimmten Rohstoff.

In "Commodities speak" beschreiben zwei Begriffe die Marktbedingungen in Bezug auf die Kalenderspreads: Contango und Backwardation .

Contango ist kein neuer Tanz

Wenn sich ein Rohstoffhändler auf Contango bezieht, ist diese Marktbedingung diejenige, in der die Preise in fernen Liefermonaten höher sind als in unmittelbar bevorstehenden Liefermonaten. Hier ein Beispiel mit COMEX Gold-Futures:

Dezember 2014: 1192,40 $

Februar 2015: 1194,00 $

August 2015: 1195,10 $

Dezember 2015: 1202,00 $

Dezember 2016: 1214,00 $

Dezember 2017: $ 1236,90

Beachten Sie, wie jeder gestundete Futures-Kontrakt in einem Contango-Markt zu einem progressiv höheren Preis handelt. Die Begriffe "positiv tragen" und "normal vermarkten" sind gleichbedeutend mit Contango.

Rückwärts ist literal

Wenn Preise in der Nähe höher sind als aufgeschobene Preise, ist dieser Markt in Backwardation. Preise in verschobenen Liefermonaten sind in einem Backwardation- oder Backwardated-Markt progressiv niedriger.

Dieses Beispiel verwendet NYMEX-Rohöl-Futures:

November 2014: 89,83 $

Dezember 2015: 88,73 $

Dezember 2016: 84,05 $

Dezember 2017: 83,05 $

Dezember 2018: 82,83 $

Dezember 2019: 82,00 $

Beachten Sie, wie jeder gestundete Futures-Kontrakt in einem rückständigen Markt zu einem progressiv niedrigeren Preis handelt. Die Begriffe "negativer Carry" und "Premium Market" sind gleichbedeutend mit Backwardation.

Warum ist Zurückhaltung wichtig?

Wenn es bei einem Rohstoff zu kurz- oder langfristigen Lieferengpässen kommt, wird die Marktstruktur wahrscheinlich zu einer Backwardation neigen. Höhere Preise in der Nähe könnten die Nachfrage oder Elastizität einschränken und gleichzeitig die Produzenten dazu motivieren, ihre Produktion so schnell wie möglich zu erhöhen, um höhere Lieferpreise zu nutzen.

Denken Sie an den Preis von Steak. Wenn die Viehfutures aufgrund eines Mangels steigen, könnten die Verbraucher beschließen, Schweinefleisch als Ersatz zu kaufen, wenn Schweinefleisch billiger ist. Gleichzeitig werden Tierproteinhersteller versuchen, das Angebot an Rindfleisch zu erhöhen, um die höheren Preise zu nutzen.

Warum spielt Contango eine Rolle?

Umgekehrt wird sich ein Überschuss in einer Ware im Allgemeinen als Contango ausdrücken, wenn es um Kalenderspreads geht. Die Theorie hinter contango ist, dass reichliche Vorräte auf einem nahen Horizont in der ferneren Zukunft keine ausreichenden Vorräte garantieren.

Wenn das Angebot extrem hoch ist, könnten die Produzenten die Produktion in der Zukunft einschränken. Der Überschuss wird dann sinken und die Preise werden aufgrund der geringeren Produktion steigen.

Aus Sicht des Verbrauchers könnten große Lieferungen, die zu Preissenkungen führen, die Nachfrage erhöhen. Denken Sie an Benzinpreise . Wenn sie fallen, neigen die Menschen dazu, mehr zu fahren, und das verringert natürlich die anschwellenden Vorräte. Im Bereich der Rohstoffe gibt es auch Contango-Märkte, da die Finanzierung, Lagerung und Versicherung von reichlich vorhandenem Material diese progressiv höheren Futures-Preise verursacht, da überschüssige Lagerbestände mitgeführt werden müssen.

Die Beispiele von Steak und Benzin zeigen, dass die Rohstoffpreise rein ökonomisch effizient sind. Das Verständnis von Contango und Backwardation kann Ihnen dabei helfen, die aktuellen Angebots- und Nachfrageeigenschaften jedes Rohstoffmarktes zu analysieren.

Rohstoffe in einem Bärenmarkt - ein historisches Beispiel

Die Rohstoffpreise sind in einen Bärenmarkt geraten, als sie 2011 Hochs erreichten. Dieser Bärenmarkt hat im Jahr 2015 aus zwei Gründen an Dynamik gewonnen: Der Dollar stand in einem umgekehrten Verhältnis zu den Rohstoff- oder Rohstoffpreisen, und die Rohstoffpreise reagierten mit einem Rückgang.

Gleichzeitig gab es in China eine wirtschaftliche Verlangsamung . China war seit vielen Jahren die Nachfrageseite der Rohstoffgleichung. Der Bullenmarkt, der 2011 zu Ende ging, war zum Teil auf den chinesischen Konsum und die Bevorratung von Rohstoffen zurückzuführen. In China verlangsamte sich die Nachfrage nach Rohstoffen.

Selbst in einem Niedrigzinsumfeld explodierte der einjährige Contango im rohölaktiven Monats-Futures-Kontrakt gegenüber dem einjährigen Deferred-Kontrakt zu verschiedenen Zeiten im Jahresverlauf auf über 20 Prozent.

Der Contango am Dezember 2015 / Dezember 2016 Rohöl-Spread der NYMEX lag am 8. September 2015 bei über 10 Prozent und damit immer noch deutlich über den Zinsen für diesen Zeitraum. Der Contango auf vielen Rohstoffmärkten im September 2015 wies auf eine Kombination aus reichlichem Angebot und geringerer Nachfrage hin.

Contango und Backwardation ist ein Echtzeit-Indikator für die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage .