Was ist ein Wechselkursmechanismus (ERM)?

Wie Länder Wechselkurse steuern

Wechselkursmechanismen oder ERMs sind Systeme, die den Wechselkurs einer Währung gegenüber anderen Währungen steuern sollen.

Im Extremfall ermöglichen es frei schwankende ERM, Währungen ohne Intervention von Regierungen und Zentralbanken zu handeln, während feste ERMs alle notwendigen Maßnahmen beinhalten, um die Zinsen auf einem bestimmten Wert zu halten. Verwaltete ERMs liegen irgendwo zwischen diesen beiden Kategorien, wobei der Europäische Wechselkursmechanismus ("WKM II") das beliebteste Beispiel ist, das immer noch für Länder verwendet wird, die der europäischen Währungsunion beitreten wollen.

Geschichte der ERMs

Die meisten Währungen begannen historisch mit einem festen Wechselkursmechanismus, wobei ihre Preise auf Rohstoffe wie Gold festgelegt wurden. Tatsächlich wurde der US-Dollar bis Oktober 1976 offiziell an die Goldpreise gebunden, als die Regierung Goldbezeichnungen aus offiziellen Statuten entfernte. Einige andere Länder begannen, ihre Währungen an den US-Dollar selbst zu binden, um die Volatilität zu begrenzen, einschließlich des größten Handelspartners der USA - China -, der bis heute ein gewisses Maß an Kontrolle behält.

In den 1990er Jahren haben viele Länder schwimmende ERM eingeführt, die nach wie vor die beliebteste Option sind, um Liquidität zu erhalten und wirtschaftliche Risiken zu verringern. Ausnahmen von dieser Regel sind Länder wie Venezuela und Argentinien sowie Länder, in denen die Währungsbewertungen vorübergehend gestiegen sind. So haben beispielsweise Japan und die Schweiz in Reaktion auf die europäische Finanzkrise halbfixierte ERM eingeführt, die zu einem starken Anstieg ihres Wertes geführt haben.

Fixed ERM trug dazu bei, die mit Fluktuationen und potenziell begrenztem Inflationsdruck verbundene Unsicherheit zu reduzieren, aber flexible ERMs könnten dazu beigetragen haben, die Wachstumsraten zu verbessern, und die liberale Geldpolitik auf die Binnenwirtschaft ausgerichtet haben. Aus diesen Gründen verwenden die meisten modernen Regierungen flexible ERM anstelle fester fester ERM.

Wie funktionieren ERMs?

Aktiv gemanagte Wechselkursmechanismen arbeiten, indem sie eine angemessene Handelsspanne für den Wechselkurs einer Währung festlegen und dann die Bandbreite durch Interventionen durchsetzen. Zum Beispiel kann Japan eine Ober- und Untergrenze für den japanischen Yen relativ zum US-Dollar festlegen. Wenn der japanische Yen über dieses Niveau steigt, kann die Bank of Japan eingreifen, indem sie große Mengen US-Dollar kauft und japanischen Yen in den Markt bringt, um den Preis zu senken.

Andere Instrumente, die zur Verteidigung der Wechselkurse verwendet werden können, sind Tarife und Quoten, inländische Zinssätze, Geld- und Steuerpolitik oder der Wechsel zu einem variablen Wechselkursmechanismus. Diese Strategien haben je nach Situation gemischte Auswirkungen und Zuverlässigkeit. Zum Beispiel kann die Anhebung der Zinssätze ein effektiver Weg sein, um die Bewertung einer Währung zu erhöhen, aber es ist schwierig, wenn die Wirtschaft sich gut entwickelt.

Da die Zentralbanken ihre eigenen nationalen Währungen in theoretisch unbegrenzten Mengen drucken können, respektieren die meisten Händler die Grenzen von festen oder halbfesten ERM. Es gibt einige berühmte Fälle von diesen festen oder halbfesten ERMs, die versagen, einschließlich George Soros berühmter Lauf auf der Bank von England. In diesen Fällen könnten Händler Hebelwirkung nutzen, um enorme Wetten gegen eine Währung zu machen, die Interventionen zu teuer für die Zentralbanken machen, ohne eine signifikante Inflation zu verursachen.

ERMs in der Praxis

Das beliebteste Beispiel für einen Wechselkursmechanismus ist der Europäische Wechselkursmechanismus, der vor der Einführung des Euro am 1. Januar 1999 die Wechselkursschwankungen reduzieren und die Währungsstabilität in Europa erreichen sollte. Der Wechselkursmechanismus sollte die Normalität des Wechselkurses normalisieren Wechselkurse zwischen diesen Ländern, bevor sie integriert wurden, um größere Probleme mit der Orientierung des Marktes zu vermeiden.

Während das ursprüngliche europäische ERM aufgelöst wurde, wurde am 1. Mai 2004 das europäische WKM II verabschiedet, um neuen Mitgliedern der Eurozone eine bessere Integration zu ermöglichen. Zu den beteiligten Ländern gehören unter anderem Estland, Litauen, Slowenien, Zypern, Lettland und die Slowakei. Schweden durfte aus dem WKM aussteigen, während die Schweiz immer völlig unabhängig schwebte, bis die Schuldenkrise in der Eurozone zu einem Mindestbetrag von 1,20 Euro führte.

China unterhält auch ein flexibles ERM mit dem US-Dollar, aber die People's Bank of China war bei ihrer Verteidigung notorisch unberechenbar. So beschloss das Land, seine Währung in einem kontroversen Versuch, neben US-Dollar und Euro eine der offiziellen Reservewährungen der Welt zu werden, weitgehend frei schwanken zu lassen. Aber Skeptiker argumentierten, dass die Abwertung einfach ihre Exporte zu einer Zeit billiger machte, als die Regierung die wirtschaftlichen Wachstumsraten ankurbeln wollte.