Municipal Bonds bieten in der Regel einen attraktiven Renditevorteil gegenüber US-Treasuries für Anleger in höheren Steuerklassen, aber wie viel zahlen Sie in Bezug auf das Risiko, um die zusätzliche Rendite zu erhalten? Die kurze Antwort: nicht so sehr, wie Sie vielleicht denken.
Das Ausfallrisiko ist niedrig
Auf Basis einer Studie der Renten-Ratingagentur Moody's kompensieren die Renditen von Kommunalanleihen die Anleger ausreichend für die zusätzlichen Risiken.
In dem 42-jährigen Zeitraum, der 2011 endete, lieferten 100% der Kommunalanleihen mit Aaa-Rating alle erwarteten Zins- und Tilgungszahlungen an die Anleger, während dies bei 99,9% der Aaa-gerateten Anleihen der Fall war . (Aaa ist die höchste mögliche Bewertung; Aa ist die zweithöchste Bewertung). Insgesamt fielen nur 0,8% der Muni-Anleihen mit einem Investment-Grade-Rating innerhalb von zehn Jahren nach der Emission aus.
Anleihen mit höherer Qualität tendieren dazu, auch in Zeiten wirtschaftlicher Schwierigkeiten besser zu sein als Wertpapiere mit niedrigerem Rating, da die zugrunde liegenden Emittenten über eine ausreichende finanzielle Stärke verfügen, um ihre Zahlungen auch unter ungünstigen Bedingungen leisten zu können. Allerdings haben selbst kommunale Emittenten mit niedrigeren Ratings eine relativ geringe Ausfallrate . Von 1970 bis 2011 waren 7,94% der Muni-Anleihen unterhalb des Investment-Grade-Status ausgefallen. (Aaa, Aaa und A gelten als Investment Grade, während die verbleibenden Stufen unterhalb des Investment-Grade- oder High Yield-Niveaus liegen). Während die Ausfallquoten für die Anleihen mit dem niedrigsten Rating (B und darunter) über 20% lagen, machen diese Anleihen mit einem niedrigeren Rating nur einen kleinen Teil des gesamten Muni-Marktes aus.
Für den gesamten Kommunalanleihenmarkt - Investment-Grade- und High-Yield- Anleihen - waren zwischen 1970 und 2011 nur 0,13% aller bewerteten Emissionen innerhalb von zehn Jahren ausgefallen. In diesem Zeitraum gab es nur 71 Ausfälle von den 9.700 Emissionen Bewertet von Moody's. In der schleppenden Wirtschaft von 2010 bis 2011 nahm die Rate etwas zu, mit 5,5 Ausfällen pro Jahr in diesem Zeitraum verglichen mit 2,7 von 1970 bis 2009.
Zwar tragen Kommunalobligationen sicherlich ihren Teil der Risiken, doch ist dies ein deutlicher Beweis dafür, dass die Wahrscheinlichkeit von Ausfällen auf dem Muni-Markt trotz der zahlreichen großflächigen Ausfälle in den Jahren 2012 und 2013 sehr gering ist Verringerung seiner Ausfallrisiken durch Konzentration auf höherwertige Wertpapiere.
Gründe für die niedrige Ausfallrate
Denken Sie daran, dass der Preis einer ausgefallenen Anleihe nicht notwendigerweise auf Null fällt - Anleger können typischerweise eine gewisse Erholung erwarten. In einer Studie aus dem Jahr 2009 bietet die Investmentgesellschaft Asset Dedication die folgende Zusammenfassung der Wahrscheinlichkeit von Zahlungsausfällen auf dem kommunalen Markt: "... es gibt eine Reihe von Sicherheitsvorkehrungen auf dem Markt für Kommunalanleihen, die die Wahrscheinlichkeit hoher Ausfallraten verringern ... Verbesserte Regulierung, Transparenz und Aufsicht haben dem Markt mehr Struktur verliehen. Die Rentenversicherung bietet den Anlegern eine zusätzliche Schutzschicht. Zusätzlich zu der Anzahl der Garantien, die dazu beitragen, die Fähigkeit der Anleger zur Bewertung von Kommunalobligationen zu verbessern, würde ein Ausfall von Anleihen den Emittenten praktisch aus dem Markt verbannen. Da der Anleihemarkt die beste Finanzierungsquelle für Kommunen ist, macht ein Ausfall einfach keinen Sinn. "
Die Rolle des Zinsrisikos
Während das Ausfallrisiko gering ist, unterliegen Kommunalanleihen einem Zinsänderungsrisiko oder dem Risiko, dass steigende Zinsen zu sinkenden Preisen führen. Dies gilt insbesondere für Anleger in Rentenfonds und Exchange Traded Funds (ETFs), die in Munis investieren. Wenn die Treasury-Renditen steigen (was bedeutet, dass die Preise fallen) , ist es sehr wahrscheinlich, dass kommunale Anleihen folgen werden. Anleger werden daher ihren Kapitalwert sinken sehen, selbst wenn die Zahlungsausfälle niedrig bleiben.
Daher ist es wichtig sicherzustellen, dass die von Ihnen gewählte Investition für Ihren Zeithorizont, Ihre Ziele und Ihre Risikobereitschaft geeignet ist. Bei der Bewertung eines Fonds zahlt es sich aus, sorgfältig zu prüfen, wie der Manager in den abgesenkten Märkten abgeschnitten hat, welche Art von Erfolgsbilanz er oder sie hat und welche Qualität die Wertpapiere haben, in die der Fonds investiert.
Headline-Risiko
Städtische Anleihen sind zudem mit dem Risiko von negativen Schlagzeilen konfrontiert, etwa wenn ein hochkarätiger Default in die Schlagzeilen gerät. Ein Paradebeispiel für das Headline-Risiko war Ende 2010, als die Analystin Meredith Whitney 60 Minuten lang war und voraussagte, dass die sich abschwächenden wirtschaftlichen Bedingungen zu einer "Flut" von Zahlungsausfällen unter den kommunalen Emittenten führen könnten. "Sie konnten 50 beträchtliche Standardeinstellungen sehen, 50 bis 100 größere Standardwerte, mehr", sagte Whitney. "Das wird zu Ausfällen von mehreren hundert Milliarden Dollar führen." Diese Prognose erschreckte die Anleger und ließ den kommunalen Markt in den folgenden Wochen um fast 6% sinken. Als der Markt zwei Monate später den Boden erreichte, hatte der Markt in Muni seit dem Interview fast 10% seines Wertes eingebüßt.
Während solche Ereignisse zum Zeitpunkt ihres Auftretens problematisch sein können, waren die Abwärtsbewegungen von Kommunalanleihen, die mit Schlagzeilen in Zusammenhang standen, im Laufe der Zeit attraktive Kaufgelegenheiten.
Die Quintessenz
Das Risiko, dass einzelne Kommunalanleihen mit hoher Bonität ausfallen, ist vernachlässigbar, obwohl natürlich jeder, der Geld in ein einzelnes Problem investiert, umfangreiche Untersuchungen durchführen muss. Obwohl es nützlich ist, zu wissen, dass Ausfälle selten sind, ist es auch wichtig zu bedenken, dass andere Risikofaktoren ins Spiel kommen.