Immaterielle Vermögenswerte in der Bilanz

Eine Bilanz analysieren

Jetzt gelangen wir zu den immateriellen Vermögenswerten in der Bilanz. Unternehmen besitzen fast immer Vermögenswerte von Wert, die nicht berührt, gefühlt oder gesehen werden können. Diese so genannten immateriellen Vermögenswerte bestehen aus Patenten, Marken, Markennamen, Franchises und einem wirtschaftlichen Goodwill, der sich von dem buchhalterischen Goodwill unterscheidet . Der wirtschaftliche Goodwill, der in diesen Tagen häufig als Franchise-Wert bezeichnet wird , besteht aus den immateriellen Vorteilen, die ein Unternehmen gegenüber seinen Wettbewerbern hat, wie einem ausgezeichneten Ruf, strategischer Lage, Geschäftsverbindungen usw.) Während alle Anstrengungen unternommen werden sollten Diese immateriellen Vermögenswerte werden zu Anschaffungskosten in der Bilanz ausgewiesen und manchmal mit nahezu beliebig bedeutungslosen Werten bewertet.

Um zu beweisen, dass der in der Bilanz ausgewiesene immaterielle Wert trügerisch sein kann, hier ein Auszug aus der Einführung von Michael F. Price in Benjamin Grahams "The Interpretation of Financial Statements",

"Im Frühjahr 1975, kurz nachdem ich meine Karriere beim Mutual Shares Fund begonnen hatte , bat mich Max Heine, eine kleine Brauerei anzuschauen - die F & M Schaefer Brewing Company. Ich werde nie vergessen, die Bilanz zu betrachten und ein + / - 40 Millionen Dollar Reinvermögen und 40 Millionen Dollar "immaterielle Werte". Ich sagte zu Max: "Es sieht billig aus. Es wird weit unter seinem Nettowert gehandelt. Max sagte: "Schau genauer hin."

Ich habe in den Aufzeichnungen und in den Bilanzen nachgesehen , aber sie haben nicht verraten, woher die immateriellen Werte stammen. Ich rief Schäfers Schatzmeister an und sagte: »Ich schaue auf Ihre Bilanz. Sag mir, wofür stehen die 40 Millionen Dollar an immateriellen Werten? Er antwortete: "Kennst du unser Jingle nicht?" Schaefer ist das einzige Bier, das du haben musst, wenn du mehr als eins hast. '

Das war meine erste Analyse eines immateriellen Vermögenswerts, die natürlich viel zu hoch angesetzt war, einen höheren Buchwert hatte und höhere Gewinne als 1975 aufwies. All dies, um den Aktienkurs von Schaefer höher zu halten, als er es sonst gewesen wäre. Wir haben es nicht gekauft. "

Wie man eine Bilanz analysiert

Bei der Analyse einer Bilanz sollten Sie den Betrag, der immateriellen Vermögenswerten zugeordnet ist, generell ignorieren oder zumindest mit mehr als einer Portion Salz bestreiten. Diese immateriellen Vermögenswerte können im wirklichen Leben einen großen Betrag wert sein, aber der ausgewiesene Buchwert entspricht wahrscheinlich nicht annähernd dem Grad einer aussagekräftigen Genauigkeit.

Betrachten Sie die Coca-Cola Company. Obwohl es per Ende des dritten Quartals 2015 nur Nettoanlagen in Höhe von rund 12,6 Milliarden US-Dollar in seiner Bilanz aufweist (die offiziellen Zahlen für das Gesamtjahr 2015 wurden noch nicht veröffentlicht), wenn das gesamte Unternehmen gegangen wäre morgen in Rauch aufgehen, würde es leicht 100 Milliarden Dollar kosten, die bestehende Infrastruktur, die Einrichtungen und das Vertriebsnetz zu replizieren; die Differenz zeigt sich in der Bilanz nirgends. Zur gleichen Zeit trägt das Unternehmen mehr als 13 Milliarden US-Dollar an immateriellen Vermögenswerten in den Büchern. Diese 13 Milliarden Dollar beinhalten Dinge wie den Coca-Cola Markennamen und das Logo, die zweifellos sehr, sehr wertvoll sind. Wenn Sie morgen ohne einen einzigen Vermögenswert auf Ihren Namen mit Ausnahme dieser Marke aufwachen, würden Sie sofort ein Milliardär sein, weil Investoren es von Ihnen kaufen oder lizenzieren möchten, da es zu exponentiell höheren Getränkverkäufen dank mehr als einem führen wird Jahrhundert der Markenbildung durch Marketing, positive Erfahrungen und positive Assoziationen.

Die Bedeutung von immateriellen Vermögenswerten

Für einige Firmen sind immaterielle Vermögenswerte der Motor des Geschäfts. Eine perfekte Illustration: Die Walt Disney Company. Niemand anders kann die Tausenden von originalen Charakteren und Geschichten, die er besitzt, legal herstellen und verkaufen; ein Recht, das sie dazu berechtigt, um sie herum angelegte Themenparks zu eröffnen, Waren wie Lunchboxen und Kaffeebecher zu verkaufen, Live-Konzerte zu geben und Alben zu veröffentlichen.

Disney hat 7,2 Milliarden Dollar in seiner Bilanz für immaterielle Vermögenswerte, obwohl es sicherlich mehr wert ist.

Wie sollte eine Person den Wert immaterieller Vermögenswerte schätzen? Für einen Privatinvestor, der Anteile an einem Unternehmen erwirbt, das er nicht kontrolliert, wie zum Beispiel das Abholen von Blue - Chip - Aktien , argumentiert Benjamin Graham, dass der reale Wert des immateriellen Vermögenswertes in der überlegene Leistungszahlen der Gewinn- und Verlustrechnung , der Bilanz und der Kapitalflussrechnung, sonst sind sie nicht viel wert; Wenn der immaterielle Vermögenswert als eine andere Wertquelle behandelt wird, anstatt sich auf die von ihm produzierten Cashflows zu konzentrieren, wird der Vorteil in der Tat "doppelt gezählt". Sein berühmtester Student, der Milliardär Warren Buffett , ging später zu einem etwas anderen Ansatz und bestand darauf, dass der Wert der Marke manchmal ausreichte, um qualitative Rückgänge bei den Einnahmen zu erkennen, die in wirtschaftlich angespannten Zeiten weit weniger wahrscheinlich waren Daher ist es für den Anleger ratsam, einen höheren, dem Fair Value angemessenen Preis für das Unternehmen zu zahlen, anstatt einen Rabatt zu verlangen.

Mit anderen Worten, Sie kennen vielleicht nicht genau den wahren Wert der immateriellen Vermögenswerte von Disney oder Coke, aber wenn eines der beiden Unternehmen zum fairen Wert oder niedriger gehandelt wird und Sie eine langfristige Besitzdauer von 5, 10, 25+ Jahren haben Es könnte besser sein, es zu kaufen, wissend, dass die immateriellen Vermögenswerte eine Art zusätzliche Sicherheit sind.