Investing Lesson 3 - Analyse einer Bilanz
Die Definition von negativem Working Capital
Das negative Working Capital beschreibt eine Situation, in der die kurzfristigen Schulden die kurzfristigen Vermögenswerte übersteigen. Mit anderen Worten, es gibt mehr kurzfristige Schulden als kurzfristige Vermögenswerte.
Negatives Betriebskapital kann für bestimmte Arten von Unternehmen eine gute Sache sein
In vielen Fällen gehen die Mitarbeiter von einem negativen Betriebskapital aus. Schließlich, wenn Sie Ihre Rechnungen nicht decken können, müssen Sie möglicherweise den Schutz des Konkursgerichts suchen, weil Ihre Gläubiger anfangen werden, Sie zu verfolgen. Wenn es aber vom Design gemacht wird, kann negatives Betriebskapital eine Möglichkeit sein, ein Geschäft auf das Geld anderer Leute auszudehnen.
Insbesondere entsteht negatives Betriebskapital, wenn ein Unternehmen so schnell Bargeld generiert, dass es ein Produkt an den Kunden verkaufen kann, bevor es seine Rechnung an den Verkäufer zahlen muss. In der Zwischenzeit nutzt es effektiv das Geld des Verkäufers, um zu wachsen.
Sam Walton, der Gründer von Walmart, war dafür berühmt. Er war in der Lage, einen so hohen Lagerumschlag zu generieren, dass er seine Eigenkapitalrendite durch die Decke trieb (um zu verstehen, wie das funktioniert, müssen Sie die Eigenkapitalrendite des DuPont-Modells untersuchen ). Walton war ein Merchandising-Genie, das Aufregung um Geld sparen konnte.
Er würde riesige Mengen an Waren bestellen und dann ein Blow-Out-Event veranstalten, um den Profit zu nutzen, um sein Imperium zu erweitern.
Darüber hinaus könnte sich das negative Betriebskapital im Laufe der Zeit ändern, wenn sich die Strategie und die Bedürfnisse eines Unternehmens ändern. Als ich 2001 oder 2002 das erste Mal diese Lektion schrieb, zog ich dann aktuelle Daten von McDonald's Corporation heran, die zeigten, dass das größte Restaurant der Welt zwischen 1999 und 2000 ein negatives Betriebskapital von 698,5 Millionen Dollar hatte. Fast forward bis Ende 2017, und Sie können sehen, dass McDonald's ein positives Working Capital von 2,44 Milliarden Dollar hatte, aufgrund eines enormen Geldstapels. Dies ist teilweise auf die Entscheidung des neuen Managements zurückzuführen, die Kapitalstruktur des Unternehmens zu ändern. Ziel war es, die niedrigen Zinsen und hohen Immobilienwerte zu nutzen und McDonald's Investoren zu belohnen. Insbesondere emittierte das Unternehmen eine große Anzahl neuer Anleihen , re-Franchise viele seiner eigenen Geschäfte, erhöhte Bardividenden und Aktienrückkäufe .
In der Zwischenzeit hat AutoZone, ein Automobilzulieferer, von dem ich sehr früh viel Geld gemacht habe, ein negatives Betriebskapital von mehr als 155 Millionen US-Dollar per Ende 2017. Das liegt daran, dass AutoZone ein effizientes Inventarisierungssystem eingeführt hat Es hat nicht wirklich viel von dem Inventar in seinen Regalen.
Stattdessen liefern seine Verkäufer es in den Laden und finanzieren es so, dass AutoZone sein eigenes Kapital freisetzen kann. Es hat auch viel Vermögen freigesetzt, das es in seinem Immobilienportfolio gebunden hatte.
Ein Beispiel dafür, wie negativ das Working Capital ausfallen könnte
Beispiele für negatives Betriebskapital gibt es im Einzelhandel. Lassen Sie uns ein Szenario mit Walmart untersuchen. Nehmen wir an, Walmart bestellt die 500.000 Kopien einer DVD und soll innerhalb von 30 Tagen ein Filmstudio bezahlen. Was wäre, wenn Walmart die DVDs bereits am sechsten oder siebten Tag in den Regalen seiner Geschäfte im ganzen Land verkauft hätte? Bis zum zwanzigsten Tag haben sie möglicherweise alle DVDs verkauft. Am Ende erhält Walmart die DVDs, versendet sie in seine Geschäfte und verkauft sie an den Kunden (wobei er dabei einen Gewinn erzielt), alles bevor sie das Studio bezahlt haben!
Wenn Walmart dies weiterhin mit allen seinen Lieferanten tun kann, muss es nicht wirklich genügend Bargeld zur Hand haben, um alle seine Kreditoren zu bezahlen, da ständig frische, neue Barmittel auf einem Niveau erzeugt werden, das ausreicht, um alle möglichen Rechnungen abzudecken fällig an diesem Tag. Solange die Transaktionen richtig sind, kann das Unternehmen jede Rechnung bei Fälligkeit begleichen und so ihre Effizienz maximieren.
Eine schnelle, wenn auch unvollkommene Art zu sagen, ob ein Unternehmen eine negative Working-Capital-Bilanzstrategie verfolgt, besteht darin, seine Bestandszahl mit seiner Verbindlichkeitszahl zu vergleichen. Wenn die Kreditorenbuchhaltung enorm ist und das Betriebskapital negativ ist, ist das wahrscheinlich der Fall.
Negative Working Capital Firmen neigen dazu, sich um eine Handvoll Industrien zu versammeln
Es ist wahrscheinlicher, dass Sie ein Unternehmen mit negativem Betriebskapital in seiner Bilanz treffen, wenn Sie mit reinen Cash-Geschäften Geschäfte tätigen, die hohe Umsätze erzielen. Diese Unternehmen finanzieren keine Kundenkäufe und locken ständig viele Verkäufe. Diese könnten beinhalten:
- Lebensmittelgeschäfte
- Discount-Händler
- Restaurants
- Onlinehändler
Es ist manchmal möglich, ein Unternehmen kostenlos zu kaufen
Wenn Sie ein Unternehmen für den Wert seines Betriebskapitals kaufen können, bezahlen Sie im Wesentlichen nichts für das Geschäft. In dieser Lektion war eines der ursprünglichen Beispiele, die ich von der Jahrtausendwende an gab, eine Firma namens Goodrich. (In den Jahren seit seiner Gründung wurde Goodrich vom Mischkonzern United Technologies übernommen.) Damals hatte das Unternehmen ein Betriebskapital von 933 Millionen Dollar. Es waren 101,9 Millionen Aktien im Umlauf, was bedeutete, dass jede Aktie der Goodrich-Aktie ein Betriebskapital von 9,16 US-Dollar hatte. Wenn die Aktie von Goodrich jemals für 9,16 $ gehandelt worden wäre, hätten Sie die Aktie kostenlos kaufen können und 1 $ für jeden Dollar, den das Unternehmen im Nettoumlaufvermögen hatte, zahlen müssen. Das bedeutet, dass Sie nichts für die Ertragskraft des Unternehmens oder seine Sachanlagen wie Sachanlagen und Ausrüstung bezahlt hätten.
Während des Börseneinbruchs in den Jahren 2008 und 2009 haben einige Unternehmen unter ihrem Net Working Capital gehandelt. Anleger, die sie in breit diversifizierten Körben kauften, wurden trotz der Konkurse, die sich in einigen der Bestände ereigneten, reich. Das letzte Mal geschah dies in den Jahren 1973-1974, obwohl bestimmte Industrien und Sektoren von Zeit zu Zeit zusammenschmelzen.
Diejenigen von Ihnen, die sich für die Geschichte des Investierens interessieren, werden fasziniert sein, zu wissen, dass Benjamin Graham, der Vater des Value Investing, nach der Weltwirtschaftskrise einen Großteil seines Vermögens aufgebaut hat. Diese Strategie, die er seinem Schüler Warren Buffett während seiner Zeit an der Columbia University beibrachte, ermöglichte es Warren Buffett , einer der reichsten Männer der Geschichte zu werden, bevor er es für einen Schwerpunkt auf qualitativ hochwertige Unternehmen aufgab , die gekauft und gehalten werden für immer .