Wie ABCPs die US-Wirtschaft fast zerstört haben
Firmen emittieren Commercial Paper in Höhe von $ 100.000 oder mehr. Commercial Paper und ABCPs sind Arten von Geldmarktinstrumenten .
Sie investieren in ABCPs, wenn Sie Geldmarktfonds kaufen.
Im Gegensatz zu Commercial Paper sind ABCPs durch Sicherheiten abgesichert. Die Sicherheiten sind die zukünftigen Zahlungen auf Autokredite, Kreditkarten und Rechnungen. Unternehmen nutzen ABCPs, um jetzt Geld für diese erwarteten zukünftigen Zahlungen zu leihen. Hypotheken werden nicht zur Absicherung von ABCPs verwendet, da sie langfristige, nicht kurzfristige Schulden sind.
Im Januar 2017 gab es 236 Milliarden US-Dollar ausstehende ABCPs in den USA. Auto-Darlehen unterstützt 30 Prozent davon. Danach folgen 25 Prozent Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie 7 Prozent Kreditkartenforderungen . Alle anderen waren jeweils weniger als 5 Prozent der Gesamtzahl. Dazu gehören gewerbliche Kredite, Verbraucherkredite und Ausrüstungsfinanzierung. (Quelle: " A Primer auf Asset Backed Commercial Paper ," Wells Fargo. "Asset-Backed Commercial Paper," Federal Reserve von St. Louis.)
Wie funktionieren ABCPs?
Ein ABCP ist eine Art von Collateralized Debt Obligation , die auf dem Sekundärmarkt verkauft wird .
Finanzinstitute wie Banken verkaufen ABCPs. Die Bank muss eine Zweckgesellschaft gründen, der die Vermögenswerte gehören. Die SPV schützt den Vermögenswert, falls das Finanzinstitut bankrott geht. Es erlaubte der Bank, die Liegenschaft in der SPV " außerbilanziell " zu halten. Das gab der SPV die Freiheit, die Art von Vermögenswerten zu kaufen, die den Bedürfnissen der Anleger entsprechen.
Die Bank musste ihre Kapitalanforderungen oder andere Vorschriften im SPV nicht erfüllen. (Quelle: "A Primer auf Asset Backed Commercial Paper", Wells Fargo. )
Vorteile
ABCPs wurden in den 1980er Jahren geschaffen, um mehr Liquidität in der Wirtschaft bereitzustellen. Sie ermöglichten Banken und Unternehmen, ihre Schulden zu verkaufen. Das hat mehr Kapital freigesetzt, um zu investieren oder zu verleihen. Dadurch konnten ABCPs das Wirtschaftswachstum in den USA ausweiten. Bis 2007 wurden 1,2 Billionen US-Dollar in den USA und 250 Milliarden in Europa ausgegeben.
ABCPs sind sicherer als langfristige Unternehmensanleihen, weil sie kurzfristig sind. Es ist weniger Zeit, dass etwas schief geht. Die Unternehmen, die die ABCP ausgeben, sind von hoher Qualität. Das macht es unwahrscheinlich, dass sie in wenigen Monaten ausfallen werden. Viele ultra-sichere investiert in ABCPs und unverbriefte kommerzielle Schulden.
Nachteile
Der Nachteil von ABCPs lag zum Teil an der SPV-Struktur. Da die Bank und die SPV separate Firmen waren, waren sie vor dem Ausfall des anderen geschützt. Das gab den Banken ein falsches Gefühl der Sicherheit. Sie mussten nicht so streng nach strengen Kreditvergabestandards handeln.
Die Banken mussten die Kredite auch nicht einziehen, wenn sie fällig werden. Stattdessen wurden die zugrunde liegenden Kredite auf dem Sekundärmarkt verkauft.
Sie wurden zum Problem anderer Investoren. Das war ein weiterer Grund, warum die Banken nicht ihren normalen strengen Standards folgten.
Wie wirkt sich das auf die Wirtschaft aus?
Asset-backed Commercial Paper beeinflussten die US-Wirtschaft ähnlich wie Mortgage-Backed Securities . Wie MBS war die Sicherheit ein Paket von Krediten.
Während der Finanzkrise wurden Investoren mit MBS-Ausfällen geplagt. Sie machten sich dann Sorgen über die Kreditwürdigkeit von ABCPs, obwohl vermeintlich sichere Commercial Paper hinter den ABCPs standen. Sie nahmen an, dass die ABCPs faule Kredite hatten, genauso wie die hypothekenbesicherten Wertpapiere Subprime-Hypotheken enthielten.
Die Sorge wuchs so stark, dass sie sogar die Geldmarktfonds betraf, die in ABCPs investierten. Am 17. September 2008 wurden Geldmarktfonds von einem altmodischen Banklauf angegriffen.
Panische Anleger zogen einen Rekordbetrag von 144,5 Milliarden Dollar von Geldmarktkonten ab . Das war 20 Mal mehr als die 7 Milliarden Dollar, die normalerweise in einer Woche abgezogen wurden. Sie konnten nicht genug Bargeld aufbringen, um die Auszahlungen zu bezahlen. Der ABCP-Markt war verschwunden.
Die Dinge waren so schlecht, dass der Primary Reserve Fund "den Bock brach". Das bedeutete, dass es seinen Aktienkurs nicht bei einem traditionellen Dollar halten konnte. Wären Geldmarktinstrumente in Konkurs gegangen, hätten die Unternehmen mit Wochen geschlossen. Lebensmittelgeschäfte hätten nicht das Geld, um Essen zu bestellen. Trucker hätten nicht das Geld, um Benzin zu bezahlen. Die Bauern hatten kein Geld, um ihre Felder zu bewässern. Siehe Primärreserve Geldmarktlauf .
Die Federal Reserve trat ein, um die ABCPs zu garantieren. Er lieh seinen Banken Geld. Sie hat sie angewiesen, die ABCPs aus den Geldmarktfonds zu kaufen. Das gab den Mitteln genug Geld, um die Rücknahmen zu bezahlen. Das ging vom 22. September 2008 bis zum 1. Februar 2010. Es dauerte zwei Jahre, bis die Anleger wieder Vertrauen schöpften. (Quelle: "ABCP MMMF Liquidity Facility", Federal Reserve, 5. Februar 2010.)