Geldpolitik der Zentralbank und ihre Auswirkungen auf die Märkte
In diesen Situationen erhielten die Anleger von den Zentralbanken eine Put-Option, da sie über einen Mindestpreis verfügen. Zum Beispiel kann ein Anleger, der Aktien eines breiten Marktindex hält, eine Art Garantie von der Zentralbank haben, dass die Aktie nicht unter 20% fallen wird, denn wenn dies der Fall wäre, würde die Zentralbank mit niedrigen Zinsen intervenieren Aktienbewertungen. Es gab keine tatsächliche Garantie der Zentralbank, aber der Präzedenzfall war genug für viele Investoren.
Wie die Zentralbank arbeitet
Den Zentralbanken stehen verschiedene Instrumente zur Verfügung, mit denen sie die Zinssätze beeinflussen und damit die Vermögenspreise beeinflussen können. Seit der Wirtschaftskrise 2008 wurde dieses Instrumentarium um Optionen erweitert, die die Vermögenspreise direkt beeinflussen. Zum Beispiel begann die US-Notenbank direkt während des Wirtschaftsabschwungs Hypotheken und Staatsanleihen zu kaufen, um die Preise und die Liquidität dieser Anlagen in schwierigen Zeiten zu erhöhen.
Zu den am häufigsten in der Geldpolitik verwendeten Instrumenten gehören:
- Geldversorgung. Die Zentralbanken können Staatsanleihen kaufen, um die Geldmenge zu erhöhen oder sie zu verkaufen, um die Geldmenge in so genannten Offenmarktgeschäften zu reduzieren. Veränderungen der Geldmenge wirken sich wiederum auf die Interbankzinssätze aus.
- Zinsen. Die Zentralbanken können zur Steuerung der Geldnachfrage direkt Zinssätze wie den US-Tagesgeldsatz festsetzen. Höhere Zinssätze entsprechen im Allgemeinen einer geringeren Nachfrage und umgekehrt niedrigeren Zinssätzen.
- Bankreserve. Die Zentralbanken können den Geldbetrag, den Geschäftsbanken als Reserven halten müssen, vorschreiben und damit die Geldmenge indirekt beeinflussen. Höhere Mindestreservesätze reduzieren die Geldmenge und umgekehrt für niedrige Reservesätze.
- Quantitative Lockerung. Die Zentralbanken haben zunehmend darauf zurückgegriffen, bestimmte Vermögenswerte direkt zu kaufen, um die monetäre Basis zu erhöhen und die Liquidität für ansonsten illiquide Märkte, wie den Hypothekenmarkt in den USA in den Jahren 2008 und 2009, wiederherzustellen.
Moralische Gefahren und andere Probleme
Zentralbanken wurden in der Vergangenheit mit der Steuerung der Inflation beauftragt, indem sie die Zinssätze über Offenmarktgeschäfte beeinflussten. Aber in letzter Zeit haben viele Zentralbanken ihre Mandate ausgeweitet, um sich statt auf Wirtschaftswachstum, Beschäftigung und Finanzstabilität zu konzentrieren. Das Ergebnis seit der Wirtschaftskrise 2008 waren chronisch niedrige Zinsen, die das Wirtschaftswachstum fördern und die Beschäftigungsquoten in vielen Ländern der Welt verbessern sollten.
Das Problem ist, dass diese Mandate manchmal miteinander kollidieren können. Zum Beispiel haben niedrige Zinssätze in vielen Ländern eine Schuldenblase verursacht, da Unternehmen und Verbraucher ermutigt werden, mehr Schulden aufzunehmen. Eine Überschwemmung des Marktes mit billigem Geld könnte ebenfalls zu einem Problem werden, wenn das Wirtschaftswachstum zurückkehrt, da das überschüssige Kapital schnell zur Inflation führen könnte, wenn es nicht durch rechtzeitige Zinserhöhungen richtig gehandhabt wird.
Zentralbank-Puts können auch zu einem moralischen Risiko werden, da die Marktteilnehmer größere Risiken eingehen werden, wenn sie wissen, dass die Banken die damit verbundenen Kosten tragen werden. Wenn beispielsweise eine Zentralbank die Geldpolitik jedes Mal umsetzt, wenn der Markt um 15% fällt, sind die Anleger möglicherweise bereit, ein größeres Risiko einzugehen, wenn sie wissen, dass sie wahrscheinlich durch die Geldpolitik gerettet werden. Und schließlich können diese Probleme Instabilität innerhalb eines Marktes verursachen.
Grenzen der Geldpolitik
Die Folgen der Weltwirtschaftskrise von 2008 haben auch zu Bedenken hinsichtlich der Grenzen der geldpolitischen Auswirkungen auf die Wirtschaft geführt. Angesichts der langen Zeiträume niedriger Zinsen und Anleihekaufprogramme könnten den Zentralbanken weniger Maßnahmen zur Verfügung stehen, um die Wirtschaft anzukurbeln und die Aktienkurse anzukurbeln.
Ein zentrales Problem nach der Finanzkrise von 2008 war insbesondere die Unfähigkeit, die Inflation in den USA auf oder über die Zielmarke von zwei Prozent zu treiben.
Die mangelnde Inflation hat viele Ökonomen davon betroffen, dass die wirtschaftliche Erholung nicht gleichmäßig verteilt ist und allen zugute kommt. Für die Anleger bedeutet dies, dass die langfristigen positiven Auswirkungen weniger sicher sind als bei einer dauerhaften Erholung, die eine gesunde Dosis Inflation beinhaltet.