Value Investing beinhaltet die Betrachtung von Risiken und Wahrscheinlichkeiten
Was folgt, ist nur als illustratives Beispiel dafür gedacht, wie ein Value-Investor denken könnte. Wir machen keine Ansprüche oder Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien oder Wertpapieren, noch sind die Informationen, die Sie lesen, immer noch korrekt, wenn Sie diesen Artikel sehen. Außerdem möchte ich sagen, dass ich großen Respekt vor den Google-Gründern Sergey Brin und Larry Page habe. Sie haben die Welt sicherlich verbessert und ein Unternehmen geschaffen, das unzähligen Unternehmen ermöglicht, Einnahmen aus dem Internet zu generieren, das BIP unserer Nation zu erhöhen und vielleicht sogar den Lebensstandard zu erhöhen. Dieser Kommentar berücksichtigt sie nicht, sondern eher die gesichtslose Masse von Wall-Street-Spekulanten, die sich auf Momentum und nicht auf Fundamentaldaten konzentrieren.
Berkshire Hathaway gegen Google: Die Zahlen
Larry Page und Sergei Brin, Gründer von Google, sind große Fans von Berkshire Hathaway. Vergleichen Sie die beiden Firmen als einfache Übung. Bei einer nahezu identischen Marktkapitalisierung (der Preis, den man benötigt, um alle Aktien der ausstehenden Stammaktien eines Unternehmens zum aktuellen Marktwert zu kaufen), was genau erhält dann ein Investor in der jeweiligen Firma für sein Geld?
Mit Berkshire Hathaway kaufen Sie ein Unternehmen, das wenig oder gar keine Schulden hat (im herkömmlichen Sinne; die Versicherungsreserven sind sehr reale Verbindlichkeiten, aber ein beträchtlicher Teil der ausgewiesenen Schulden sind die der Tochtergesellschaften, die nicht vom Mutterunternehmen garantiert werden) Unternehmen, was bedeutet, dass sie unter keinen Umständen für diese Beträge haftbar gemacht werden können, sondern aufgrund der Beschränkungen von GAAP, 47 Milliarden Dollar an Investitionen in Unternehmen wie Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart und Washington Post, 45 Milliarden US-Dollar in bar und 8,5 Milliarden US-Dollar Nettogewinn .
Am wichtigsten ist vielleicht, dass das Einkommen aus mehr als 96 verschiedenen Operationen generiert wird, die im Allgemeinen nicht korreliert sind. Dies bedeutet, dass, wenn die Versicherungsgruppe einen katastrophalen Verlust aufgrund eines Erdbebens der Stärke 9,0 in Kalifornien oder eines schweren Hurrikans in New York erleidet, die Süßwarenhersteller und das Möbelgeschäft weiterhin mit dem LKW fahren und Bargeld erzeugen werden.
Bei Google hingegen zahlen Sie fast den gleichen Preis für das gesamte Unternehmen, aber Sie erhalten nur ein Unternehmen, das 1,5 Milliarden US-Dollar Nettoeinkommen erwirtschaftet, wenig oder keine Schulden hat und 9 Milliarden US-Dollar liquide Mittel in der Bilanz hat. Die meisten davon stammen aus einer einzigen Quelle - bezahlte Suchlisten.
Warum hat der Markt die Internetfirma so hoch bewertet und Berkshire rational günstiger bewertet? Das Wachstum von Google war geradezu explosiv. Bei fast 63-fachen laufenden Gewinnen - einem satten Kurs-Gewinn- Verhältnis natürlich, selbst wenn das Unternehmen seinen Gewinn auf das Niveau von Berkshire steigern würde - $ 8,5 Milliarden - würde es immer noch die liquiden Mittel und marktfähigen Wertpapiere des Hauses vermissen lassen das, was Warren Buffett gebaut hat, und es würde keinen diversifizierten Einkommensstrom haben, der es viel verletzbarer gegenüber Veränderungen in der Wettbewerbslandschaft macht; Ein großes Problem, wenn Sie in Betracht ziehen, dass Google in einer Branche tätig ist, in der sich das Konsumverhalten über Nacht dramatisch verändern kann.
Zu dem Zeitpunkt, an dem sich das Wachstum verlangsamte, würde sich das Vielfache zusammenziehen, was bedeutet, dass, selbst wenn sein Einkommen in den nächsten Jahren um 600% steigt, wenn es dem Gesetz der großen Zahlen unterliegt - dass immer höhere Beträge schließlich ihren eigenen Anker schmieden - Das Ergebnis wäre eine Marktkapitalisierung, die im Wesentlichen der heutigen entspricht und zu keiner langfristigen Erhöhung des Aktienkurses führt.
Der Schein kann trügen
Mit anderen Worten: Berkshire Hathaway ist mit 98.500 US-Dollar pro Aktie wesentlich billiger und sicherer als Google mit 420 US-Dollar pro Aktie. Was die Leute hoffen, ist das kurzfristige Preismomentum - denn es gibt nichts, was eine überteuerte Aktie davon abhalten könnte, noch überteuerter zu werden, um Benjamin Graham zu paraphrasieren. Der Hauptunterschied besteht darin, dass ein Investor in Berkshire Hathaway das Gefühl haben könnte, Teilhaber in einem stabilen Geschäft zu werden, das in den kommenden Jahrzehnten sicherlich zu einem respektablen Preis steigt, während der Eigentümer von Google mit der realen Möglichkeit von katastrophalen finanziellen Risiken konfrontiert ist Verlust oder Kapitalbeeinträchtigung sollte das Unternehmen enttäuschen, indem es eine niedrigere Wachstumsrate als sonst erwartet.
Persönlich habe ich nie Leute verstanden, die in dieses Geschäft für die Aufregung hineingegangen sind - erhalten Sie Ihre Tritte von den Themenparks oder vom Sport; Ziel sollte es sein, garantierte Renditen zu erzielen, die wesentlich über der persönlichen Hurdle Rate liegen.
Ein Update auf Google gegen Berkshire Hathaway, neun Jahre später
Berkshire Hathaway mit einigen geringfügigen Bilanzierungsanpassungen, um einige Derivataktivitäten zu berücksichtigen, generiert jährlich einen Gewinn nach Steuern von $ 20 Milliarden pro Jahr. Darüber hinaus generiert es Milliarden von Dollar zusätzliche "Look-through-Einnahmen", die aufgrund der Natur von GAAP, wie bereits erwähnt, nicht auftauchen. Es hat ein Nettovermögen von fast 250 Milliarden Dollar. Es ist breit diversifiziert in fast allen erdenklichen Branchen, ist weitgehend immun gegen die Art von technologischen Veränderungen, die Google noch von der Karte wischen könnte, weil die Gewinne aus dem Verkauf von Sachen wie Ketchup, Schmuck, Versicherungen, Möbel, Eisenbahnfracht und mehr stammen ( obwohl das Management klug genug ist, dies zu realisieren, hat der Technologie-Riese in alles investiert, von medizinischen bis zu Energieunternehmen. Die Investoren schätzen Berkshire Hathaway auf 341 Milliarden US-Dollar.
Google oder Alphabet, wie es jetzt genannt wird, aufgrund der Änderung seiner Unternehmensstruktur, um Berkshire Hathaway mit seiner Expansion in andere Industrien zu modellieren, um seine Abhängigkeit von der Kernsuchmaschine zu reduzieren, die von einem Kind in einer Garage unter dem falschen Satz gestürzt werden könnte Umstände, erwirtschaftet einen Gewinn nach Steuern von 14,4 Milliarden US-Dollar und hat einen Nettowert von fast 112 Milliarden US-Dollar. Die Anleger schätzen es bei 505 Milliarden Dollar.
Die Überbewertung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses korrigierte sich selbst im Crash von 2008-2009, als der Aktienkurs von Google so stark an Wert verlor, dass er den Großteil der seit dem Börsengang erzielten Gewinne zunichte machte. Doch der Optimismus kehrte zurück und die Anleger haben erneut ein nicht ganz besonders intelligentes Verhältnis geboten, insbesondere im Gegensatz zu Apple. Apple verdient mehr als 39,5 Milliarden US-Dollar nach Steuern und hat einen Nettowert von fast 112 Milliarden US-Dollar. Anleger schätzen es bei 680 Milliarden Dollar oder viel billiger pro Dollar Gewinn als Google.
Bis jetzt sind beide Investitionen zufriedenstellend verlaufen. Berkshire Hathaway, die unterbewertet bleibt, hat sich um 210,09% erhöht. Google, das überbewertet bleibt, hat sich um 349,12% erhöht. Ich würde nachts besser schlafen, wenn ich Berkshire Hathaway besitze, aber die jüngsten Diversifizierungsmaßnahmen von Google machen es für mich viel weniger beängstigend. Es könnte sehr gut ein erfolgreicher, stabiler Blue Chip sein.