Warum sind invertierte Zinskurven so ungewöhnlich? In einer normalen Zinskurve ergeben sich die kurzfristigen Renditen weniger als die langfristigen.
Das liegt daran, dass die Anleger eine niedrigere Rendite erwarten, wenn ihr Geld für einen kürzeren Zeitraum gebunden ist. Sie benötigen eine höhere Rendite, um eine langfristige Rendite zu erzielen.
Was eine umgekehrte Zinskurve bedeutet
Eine invertierte Renditekurve bedeutet, dass die Anleger wenig Vertrauen in die Wirtschaft haben. Sie würden es vorziehen, eine 10-jährige Schatzanweisung zu kaufen und ihr Geld für zehn Jahre zu binden, obwohl sie eine niedrigere Rendite erhalten. Das macht keinen logischen Sinn. Anleger erwarten normalerweise eine höhere Rendite für eine langfristige Investition.
Eine invertierte Renditekurve bedeutet, dass die Anleger glauben, dass sie mit der längerfristigen Anleihe mehr verdienen werden, als wenn sie eine kurzfristige Schatzanweisung kaufen würden. Denn sie müssten einfach umdrehen und das Geld in eine andere Rechnung reinvestieren. Wenn sie glauben, dass eine Rezession bevorsteht, erwarten sie, dass der Wert der kurzfristigen Abrechnungen irgendwann im nächsten Jahr sinken wird. Das liegt daran, dass die Federal Reserve normalerweise die Fed Funds Rate senkt , wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt.
Die kurzfristigen Schatzwechselrenditen verfolgen den Leitzins.
Warum also invertiert die Zinskurve? Da die Anleger in langfristige Schatzanleihen investieren, sinkt die Rendite dieser Anleihen. Weil sie gefragt sind , brauchen sie nicht so hohe Renditen, um Investoren anzuziehen. Die Nachfrage nach kurzfristigen Schatzwechseln sinkt, daher müssen sie eine höhere Rendite zahlen, um Investoren anzuziehen.
Schließlich steigt die Rendite der kurzfristigen Schuldverschreibungen höher als die Rendite langfristiger Anleihen, und die Renditekurve kehrt sich um.
Bei normalem Wachstum liegt die Rendite einer 30-jährigen Anleihe drei Punkte höher als bei einer dreimonatigen Anleihe. Wenn jedoch die Anleger glauben, dass sich die Wirtschaft in den nächsten Jahren verlangsamen und dann in 10-20 Jahren wieder ansteigen wird, würden sie es vorziehen, ihr Geld bis dahin zu binden, anstatt es früher viel zu viel zu reinvestieren Raten.
Wenn die umgekehrte Zinskurve zuletzt eine Rezession vorhersagte
Die Treasury-Renditekurve verlief vor den Rezessionen von 2000, 1991 und 1981 invertiert. Die Renditekurve prognostizierte auch die Finanzkrise von 2008 zwei Jahre zuvor. Die erste Inversion erfolgte am 22. Dezember 2005. Die US-Notenbank sorgte sich seit Juni 2004 um eine Vermögensblase auf dem Immobilienmarkt und erhöhte den Leitzins seit Dezember 2004 auf 4,25 Prozent.
Das hat die Rendite der zweijährigen Schatzwechsel auf 4,40 Prozent gedrückt. Aber die Rendite der siebenjährigen Schatzanleihe stieg nicht so schnell und erreichte nur 4,39 Prozent. Das bedeutete, dass die Anleger bereit waren, eine niedrigere Rendite zu akzeptieren, wenn sie ihr Geld für sieben Jahre verliehen, als für zwei Jahre. Das war die erste Umkehrung.
Bis zum 30. Dezember war die Diskrepanz schlimmer.
Die zweijährige Treasury-Rechnung gab 4,41 Prozent zurück, aber die Rendite für siebenjährige Anleihen fiel auf 4,36 Prozent. Die Renditen für 10-jährige Schatzanweisungen fielen auf 4,39 Prozent und lagen damit unter der Rendite für die Zweijahresrechnung.
Einen Monat später (31. Januar 2006) hatte die Fed den Leitzins angehoben. Die zweijährige Rechnungsrendite stieg auf 4,54 Prozent. Aber das war mehr als die Siebenjahresrendite von 4,49 Prozent. Nichtsdestotrotz erhöhte die US-Notenbank ihre Leitzinsen im Juni 2006 um 5,25 Prozent. Für Details siehe Fed Funds Rate History .
Am 17. Juli 2006 verschlechterte sich die Inversion erneut, als die 10-jährige Note 5,07 Prozent betrug, weniger als die Dreimonatsnote bei 5,11 Prozent. Dies zeigte, dass die Anleger der Meinung waren, die Fed sei in die falsche Richtung gegangen. Weitere Informationen finden Sie unter Subprime-Hypothekenkrise: Effekt und Timeline .
| Datum | Fed-Fonds | 3-Mo | 2-Jahr | 7-Yr | 10 Jahre |
|---|---|---|---|---|---|
| 22. Dezember 2005 | 4.25 | 3.98 | 4.40 | 4.39 | 4.44 |
| 30. Dezember 2005 | 4.25 | 4.09 | 4.41 | 4.36 | 4.39 |
| 31. Januar 2006 | 4.50 | 4.47 | 4.54 | 4.49 | 4.53 |
| 17. Juli 2006 | 5.25 | 5.11 | 5.12 | 5.04 | 5.07 |
Leider hat die Fed die Warnung ignoriert. Sie waren der Meinung, dass solange die langfristigen Renditen niedrig sind, es genügend Liquidität in der Wirtschaft geben würde, um eine Rezession zu verhindern. Sie lagen falsch.
Die Renditekurve blieb bis Juni 2007 invertiert. Während des Sommers flog sie hin und her, zwischen einer invertierten und einer flachen Zinskurve. Im September 2007 wurde die Fed schließlich besorgt. Er senkte den Leitzins auf 4,75 Prozent. Es war ein halber Punkt, was ein bedeutender Rückgang war. Die Fed wollte ein aggressives Signal an die Märkte senden.
Die Fed senkte die Zinsen zehn Mal weiter, bis sie Ende 2008 die Null erreichte. Die Zinskurve wurde nicht mehr umgekehrt, aber es war zu spät. Die Wirtschaft war in die schlimmste Rezession seit der Weltwirtschaftskrise eingetreten. Weitere Informationen zum genauen Zeitpunkt der Kürzungen finden Sie unter Aktuelle Fed Funds Rate . Sagen Sie den Weisen - ignorieren Sie niemals eine invertierte Zinskurve.