Was ist das Zinsdeckungsverhältnis?
Der Zinsdeckungsgrad ist ein Maß dafür, wie oft ein Unternehmen die Zinszahlungen auf seine Schulden mit seinem Ergebnis vor Zinsen und Steuern, auch bekannt als EBIT, tätigen könnte.
Zinsdeckung ist das Äquivalent einer Person, die die kombinierten Zinsausgaben von ihrer oder ihrer Hypothek, Kreditkartenschulden , Autokrediten, Studiendarlehen und anderen Verpflichtungen übernimmt und dann berechnet, wie oft sie mit ihrem jährlichen Vorsteuereinkommen bezahlt werden können . Für Anleihegläubiger soll der Zinsdeckungsgrad als Sicherheitsmaßnahme dienen . Es gibt Ihnen ein Gefühl dafür, wie weit die Gewinne eines Unternehmens zurückgehen können, bevor es mit der Zahlungsunfähigkeit seiner Anleihen beginnt. Für die Aktionäre ist der Zinsdeckungsgrad wichtig, da er ein klares Bild von der kurzfristigen Finanzlage eines Unternehmens vermittelt.
Im Allgemeinen gilt, je niedriger der Zinsdeckungsgrad, desto höher die Schuldenlast des Unternehmens und desto größer die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses oder Zahlungsausfalls.
Das Gegenteil ist auch richtig. Das heißt, je höher der Zinsdeckungsgrad, desto geringer die Ausfallwahrscheinlichkeit.
Ausnahmen existieren. Zum Beispiel ist ein Energieversorgungsunternehmen mit einer einzigen Energieerzeugungsanlage in einem Gebiet, das anfällig für Naturkatastrophen ist, wahrscheinlich risikoreicher, obwohl es einen höheren Zinsdeckungsgrad aufweist als ein geografisch stärker diversifiziertes Unternehmen mit einer etwas niedrigeren Kennzahl.
Ansonsten ist es so, dass ein Unternehmen mit einer niedrigen Zinsdeckungsquote, wenn es nicht einen erheblichen Gegenvorteil hat, der das Risiko von Zahlungsausfällen niedrig hält, fast sicher schlechte Ratings hat, was die Kapitalkosten erhöht; Zum Beispiel werden seine Anleihen als Junk Bonds und nicht als Investment Grade Bonds klassifiziert .
So berechnen Sie das Zinsdeckungsverhältnis
Zur Berechnung des Zinsdeckungsgrads anhand der in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesenen Zahlen teilen Sie das EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) mit dem Gesamtzinsaufwand .
EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) ÷ Zinsaufwand = Zinsdeckungsquote
Allgemeine Richtlinien für die Zinsdeckungsquote
Als Faustregel gilt, dass Anleger keine Aktien oder Anleihen mit einem Zinsdeckungsgrad unter 1,5 besitzen sollten. Ein Zinsdeckungsgrad unter 1,0 weist darauf hin, dass das Unternehmen Schwierigkeiten hat, die zur Erfüllung seiner Zinsverpflichtungen notwendigen Barmittel zu erwirtschaften. Die Geschichte und Stabilität der Gewinne sind enorm wichtig. Je konsistenter die Erträge eines Unternehmens, insbesondere bereinigt um die Zyklizität , desto geringer kann der Zinsdeckungsgrad sein. Bestimmte Unternehmen können aufgrund einer sogenannten Wertfalle einen hohen Zinsdeckungsgrad aufweisen.
Das EBIT hat allerdings seine Schwächen, weil Unternehmen Steuern zahlen. Daher ist es irreführend, so zu tun, als ob sie es nicht getan hätten. Ein kluger und konservativer Investor würde einfach den Gewinn vor Zinsen ziehen und ihn durch den Zinsaufwand teilen. Dies würde ein genaueres Bild der Sicherheit liefern, auch wenn es steifer als unbedingt notwendig ist.
Benjamin Graham und die Zinsdeckungsquote
Der Vater des Value Investing und die gesamte Wertpapieranalysebranche, der legendäre Investor Benjamin Graham, schrieb während seiner Karriere eine beträchtliche Menge über die Bedeutung des Zinsdeckungsgrads, insbesondere, da er Anleihenanlegern gehörte, die Anleihen auswählten. Graham glaubte, dass die Auswahl von festverzinslichen Wertpapieren in erster Linie die Sicherheit des Zinsflusses betraf, den der Anleihebesitzer brauchte, um passives Einkommen zu liefern.
Er behauptete, und ich stimme voll und ganz zu, dass ein Anleger, der irgendeine Art von festverzinslichen Vermögenswerten besitzt, mindestens einmal im Jahr sitzen und die Zinsdeckungsquoten für alle seine Beteiligungen erneut anwenden sollte. Wenn sich die Situation für ein bestimmtes Problem verschlechtert, hat die Vergangenheit gezeigt, dass es oft ein Fenster der Zeit gibt, in dem es nicht besonders schmerzhaft ist, zu einer praktisch identischen Anleihe mit viel besserer Zinsdeckung für nominale Kosten zu wechseln. Dies ist nicht immer der Fall, und es wird möglicherweise auch in Zukunft nicht der Fall sein, aber es entsteht, weil viele Anleger einfach nicht auf ihre Bestände achten.
In der Tat sehen wir diese Situation im Moment ausspielen. JC Penney ist in erheblichen finanziellen Schwierigkeiten. Es hat Anleihen mit einer Laufzeit von 100 Jahren, die es im Jahr 1997 emittiert hat, sodass weitere 84 Jahre vor Fälligkeit verbleiben. Der Einzelhändler hat eine sehr gute Wahrscheinlichkeit, in Konkurs zu gehen oder weitere Rückgänge zu erleben, dennoch geben die Anleihen immer noch 11,4% nach, wenn sie angesichts des inhärenten Risikos in der Position viel mehr nachgeben sollten. Warum wechseln die Inhaber von JC Penney-Anleihen nicht in sicherere Bestände? Das ist eine gute Frage. Es passiert immer wieder, Firma für Firma. Es ist die Art der Schuldenmärkte. Ein kluger, disziplinierter Anleger kann diese Art von Torheit vermeiden, indem er von Zeit zu Zeit aufpasst.
Graham nannte dieses Zinsdeckungsverhältnis einen Teil seiner "Sicherheitsmarge"; ein Begriff, den er von der Technik geborgt hat und erklärte, dass, wenn eine Brücke gebaut wurde, es für 10.000 Pfund gebaut wird, während die tatsächliche maximale Gewichtsgrenze 30.000 Pfund betragen könnte, was eine Sicherheitsspanne von 20.000 Pfund darstellt, um unerwartete Situationen zu bewältigen.
Situationen, in denen das Zinsdeckungsverhältnis schnell verschlechtert werden kann
Eine Situation, in der sich der Zinsdeckungsgrad plötzlich verschlechtern könnte, ist der Fall, wenn die Zinssätze schnell steigen und ein Unternehmen sehr viele festverzinsliche Schuldtitel mit sehr niedrigen Kosten zur Refinanzierung auflegt, die es in teurere zu verwandeln gilt Verbindlichkeiten. Dieser zusätzliche Zinsaufwand wird die Deckungsquote treffen, auch wenn sich nichts an dem Geschäft geändert hat.
Eine andere, vielleicht häufigere Situation ist, wenn ein Unternehmen einen hohen Grad an operativer Hebelwirkung hat. Dies bezieht sich nicht auf die Schulden per se, sondern auf die Höhe der Fixkosten im Verhältnis zum Gesamtumsatz . Wenn ein Unternehmen einen hohen operativen Leverage hat und der Umsatz sinkt, kann es sich schockierend überproportional auf das Nettoeinkommen des Unternehmens auswirken. Dies würde zu einem plötzlichen und ebenso exzessiven Rückgang der Zinsdeckungsquote führen, was für jeden konservativen Anleger rote Fahnen bedeuten würde. (Auf der anderen Seite führt diese Situation zu einer besonderen Art von Investitionstätigkeit, die Menschen dazu veranlasst, sich das Eigentum an schlechten Unternehmen zu suchen, wenn sie glauben, dass sich die Wirtschaft erholen wird, da sie einen größeren Aufschwung erlebt, da der operative Hebeleffekt umgekehrt erfolgt .)