Werden Short-Term-Bond-Fonds an Wert verlieren, wenn die Fed die Zinsen erhöht?

Was wir aus den Lehren von 1994 lernen können

Der Leitzins der Federal Reserve - der von der US-Notenbank kontrollierte kurzfristige Zinssatz - lag so lange in der Nähe von Null, dass die Anleger vergaßen, dass die Fed diesen Satz mehrmals pro Kalenderjahr änderte.

Ende 2016 lag die Quote bei 0,50 und stieg von dort auf 1,25 Prozent im Jahr 2017 an. Die Federal Reserve gab an, dass sie den Leitzins 2017 wieder auf 1,5 Prozent erhöhen würde, aber das war nicht so früh geschehen November.

Die Fed erwähnte auch, dass wir 2018 mit einer Rate von 2 Prozent und bis 2019 mit 3 Prozent rechnen könnten.

Obwohl das genaue Timing nicht bekannt ist, ist eines ziemlich sicher: Die Fed wird die Zinsen an verschiedenen Punkten in der Zukunft weiter erhöhen. Anleiheinvestoren werden in diesem Fall vor einer neuen Herausforderung stehen: dem Potenzial für Kursschwächen bei kurzfristigen Rentenfonds .

Die alte Umwelt

Dies wird eine wichtige Änderung gegenüber dem Umfeld darstellen, das seit der Finanzkrise 2008 und kurz danach in Kraft war. Das niedrige Niveau der Fed-Funds-Rate zu dieser Zeit - und das Wissen der Anleger, dass die Zinsen über mehrere Jahre niedrig bleiben würden - ermöglichte es, dass kurzfristige Anleihen auch während des Ausverkaufs des Anleihemarkts im Jahr 2013 stetige Renditen erzielten.

Die Kalenderjahresrenditen für den Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV) fielen im Zeitraum von 2008 bis 2013 von 8,5 Prozent im Jahr 2008 auf 0,15 Prozent im Jahr 2013.

Diese Renditen sind nicht spektakulär, aber sie haben sicherlich die Erwartungen der Anleger nach einer stabilen Performance mit geringer Volatilität erfüllt. Wenn die Fed jedoch beginnt, die Zinsen zu erhöhen, ist das Umfeld für kurzfristige Schulden möglicherweise nicht ganz so positiv, je nachdem, wie hoch sie sind. Aber wie schlimm könnte es werden?

Die Lehren von 1994

Der aktuelle Standard für eine schlechte Performance an den Anleihemärkten war 1994, als der Barclays Aggregate Bond Index um 2,92 Prozent fiel - die schlechteste Rendite der letzten 34 Jahre . Die Ursache für diesen Abschwung war die Entscheidung der Fed, die Zinsen aggressiv von 3 Prozent zu Jahresbeginn auf 5,5 Prozent zum Jahresende zu erhöhen. Dieser Schritt beinhaltete sechs Zinserhöhungen, darunter drei Viertelpunkt-Bewegungen, zwei Half-Point-Erhöhungen und eine Drei-Viertel-Point-Bewegung, um den Zyklus am 15. November zu beenden.

Dies war eine überraschend aggressive Strategie, die die Anleger überraschte und schließlich zu einem Einbruch der Preise für komplexe Derivate einiger Investmentfonds und anderer Großinvestoren führte. Die Verluste in diesen Derivaten waren der Hauptgrund für den berüchtigten Bankrott von Orange Country im Dezember 1994.

Die Volatilität der Anleihemärkte wirkte sich bei einzelnen Anlegern in Form erheblicher Verluste bei den Rentenfonds aus . Am überraschendsten waren die negativen Renditen für kurzfristige Rentenfonds . Anleger besitzen in der Regel kurzfristige Rentenfonds als risikoarme Vehikel, um ihr Kapital zu erhalten. Daher sind die Verluste in diesem Segment tendenziell ärgerlicher als ein Abschwung bei Anlagen wie Aktienfonds, bei denen Volatilität erwartet werden kann.

The Wall St. Journal berichtete in seinem Artikel vom 1. Februar 2010: Short-Term Bonds Carry Risk When Rates steigen :

"Als die Fed 1994 eine aggressive Reihe von Zinserhöhungen einführte, erlitten rund 120 Fonds Verluste im Kalenderquartal von über 2 Prozent. Viele von ihnen waren Kommunalanleihen, die durch den Konkurs von Orange County, Kalifornien, gehämmert wurden. "

Unabhängig davon berichtete das Finanzplanungsunternehmen Cambridge Connection LLC Folgendes:

"1994 hat der Anstieg der kurzfristigen Zinsen im (Nettoinventarwert) der kurzfristigen Rentenfonds im Durchschnitt um 4,75 Prozent abgenommen. Für viele Menschen bedeutete das einen Kapitalverlust, den sie nicht zu ertragen bereit waren. "

Warum wurden kurzfristige Anleihen 1994 so hart getroffen, aber nicht 2013? Die Antwort ist, dass die FED-Politik der wichtigste Faktor für die Renditen kurzfristiger Anleihen ist, was bedeutet, dass sie sich tendenziell deutlich besser halten als langfristige Schuldtitel, wenn die Fed voraussichtlich die Zinsen wie 2013 niedrig halten wird.

Im Gegensatz dazu hat die aggressive Fed-Aktion 1994 die Bühne für größere Verluste bei kurzfristigen Rentenfonds bereitet.

Könnte 1994 wieder geschehen?

In gewisser Weise sind die Lehren von 1994 noch heute relevant. Wenn sich die Anleger auf das Potenzial für Zinserhöhungen durch die Fed konzentrieren, werden kurzfristige Anleihen mit hoher Wahrscheinlichkeit niedrigere Renditen und - abhängig von der Art des Fonds - größere Volatilität erfahren als in den vergangenen Jahren. Aller Wahrscheinlichkeit nach wird dies für den Markt ein Problem werden, wenn die Rate in den nächsten paar Jahren ansteigt, wenn dies tatsächlich der Fall ist.

Allerdings gibt es zwei wichtige Gründe, warum Anleger sich nicht um eine Wiederholung des Jahres 1994 sorgen müssen, da die Fed anfängt, die Zinsen zu erhöhen. Erstens neigt die Fed dazu, ihre Bewegungen jetzt viel effektiver und zuverlässiger zu telegrafieren als vor 20 Jahren. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass die heutige Fed die Märkte durch eine heftige, überraschende Reihe von Zinserhöhungen wie im Jahr 1994 stören würde.

Zweitens sind die potenziellen Auswirkungen von Derivaten aufgrund strengerer Vorschriften für Finanzinstitute jetzt stärker eingeschränkt als 1994.

Beide Faktoren deuten auf eine schwache Rendite für kurzfristige Rentenfonds hin, nicht aber auf die Art des Abschwungs im Jahr 1994.

Der mögliche Nutzen von Fed Rate Hikes

Die Auswirkungen werden nicht ganz schlecht sein, da die Fed die Zinsen erhöht. Mit steigendem Leitzins steigen auch die Renditen kurzfristiger Rentenfonds. Aber bedenken Sie, dass dieser Prozess nicht über Nacht stattfindet. Es tritt im Laufe der Zeit allmählich auf, da die Bestände der Fonds fällig werden und die Portfoliomanager sie durch neuere, höher verzinsliche Wertpapiere ersetzen. Höhere Renditen ermöglichen es den Anlegern, mehr Ertrag aus ihren Portfolios zu erzielen. Höhere Renditen gleichen auch einen Teil der Verluste bei den Anleihenkursen aus, die zur Stabilisierung der Gesamtrenditen beitragen können.

Die Quintessenz

Die Verluste an kurzfristigen Rentenfonds dürften nicht besonders hoch sein, wenn die Fed die Zinsen erneut anhebt, und es ist sogar noch unwahrscheinlicher, dass sie mit denen von 1994 übereinstimmen. Es ist jedoch auch wahrscheinlich, dass kurzfristige Rentenfonds vorhanden sind wird weniger zuverlässig in Bezug auf ihre Fähigkeit, Ihr Geld in Zukunft sicher zu halten. Wenn die Erhaltung des Prinzipals oberste Priorität hat, ist es an der Zeit, über Alternativen nachzudenken.