Warum ein Crash einfach nicht in den Karten ist
Es gibt jedoch ein Problem mit dieser Denkweise: Es macht einfach keinen Sinn.
In Wirklichkeit dürfte die Reaktion des Rentenmarktes auf die Aussicht auf Zinserhöhungen der Fed allmählich erfolgen. Statt eines plötzlichen, dramatischen Crashs dürften Anleihen über einen längeren Zeitraum hinweg einem moderaten Preisdruck ausgesetzt sein. Dies sollte sowohl zu einer höheren Volatilität als auch zu einer längeren Periode mit niedrigeren Renditen führen, aber die Chancen auf einen direkten Crash sind minimal.
Es gibt nicht weniger als sechs Hauptgründe, warum dies so ist:
Bond Market Crashes sind selten bis nicht existent
Ein Rückblick auf die Renditehistorie von Investment-Grade-Anleihen zeigt eine Erfolgsbilanz der Stabilität in den letzten 30 Jahren. Am ehesten kam es 1994 zu einem Zusammenbruch, als die Fed die Geldpolitik durch eine zu schnelle Zinserhöhung lahmlegte, aber selbst dann lag der Verlust bei nur 2,9%.
Skeptiker werden feststellen, dass der nachfolgende 30-Jahres-Zeitraum weitgehend einen Bond-Bullenmarkt beinhaltet, und das stimmt. Wie sieht ein Bärenmarkt aus? Die Anleger werden sich vielleicht erinnern, dass die späten siebziger Jahre eine Periode waren, die von einer hohen Inflation geprägt war - die schlechteste Bedingung für den Anleihenmarkt.
Die Anleihen reagierten ungünstig, aber selbst in diesem Fall waren die Verluste bescheiden. Laut der Datenbank von Ashwath Damodaran von der Stern School of Business der NYU ergab die 10-jährige US-Schatzanweisung die folgenden Gesamtrenditen in jedem Kalenderjahr von 1977 bis 1980: 1,29%, -0,78%, 0,67% und - 2,99%.
Zugegeben, die Renditen waren höher als das - was bedeutete, dass es ein größeres Renditepolster gab , um den Preisrückgang auszugleichen. Dennoch zeigen die Zahlen, dass auch unter den ungünstigen Bedingungen der späten 70er Jahre kein Crash auftrat - und die Anleger haben diese Schwächephase mit den starken Renditen der Folgejahre mehr als wettgemacht.
Fed Rate Wanderungen sind ein bekanntes Problem
Dies ist wahrscheinlich der wichtigste Grund, warum ein Crash am Rentenmarkt äußerst unwahrscheinlich ist. Typischerweise reagieren Märkte nur heftig auf überraschende Entwicklungen und nicht auf vorab bekannte Probleme.
Wenn es um Zinserhöhungen der Fed geht, ist letzteres der Fall. Seit 2013 wissen die Märkte, dass das wahrscheinlichste Szenario war, dass die Fed Mitte 2015 mit Zinserhöhungen beginnen würde. Dies hat den Anlegern genügend Zeit zur Vorbereitung gelassen, und es beseitigt das Element der Überraschung aus der Gleichung. Auch wenn der Zeitpunkt der ersten Zinserhöhung ein Schlüsselfaktor für die Märkte bleibt, erwarten Sie in den Wochen vor der Ankündigung der Fed, dass sie die Zinsen erhöht, oder sogar am Tag der Bekanntgabe selbst, keinen wesentlichen Rückgang. Die Märkte reagieren einfach nicht auf Ereignisse, die so weit im Voraus erwartet werden.
Der Markt reagiert bereits auf die Verschiebung der Fed-Politik
Die Erwartung, dass die Fed die Zinsen erhöhen wird, spiegelt sich bereits in den Marktpreisen wider.
Auch wenn sich längerfristige Anleihen in den letzten Jahren sehr gut entwickelt haben, ist die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen gestiegen .
Da die zweijährige Anleihe die für die Politik der Fed am empfindlichsten ist, zeigt ihre Abkehr von der Performance längerfristiger Anleihen, dass sich Anleger bereits auf Zinserhöhungen ausrichten. Die Tatsache, dass Anleger ihre Portfolios so weit im Voraus verschieben, verringert die Wahrscheinlichkeit eines Crashs, der typischerweise nur auftritt, wenn Anleger alle gleichzeitig versuchen, die Ausgangstür zu treffen.
Die Fed beobachtet die Märkte eng
Es ist auch wichtig zu bedenken, dass es im besten Interesse der Fed ist, keine Maßnahmen zu ergreifen, die zu einem Crash auf dem Anleihemarkt führen. Jede Entscheidung, die die Finanzmärkte stören würde, würde sich auf die Wirtschaft auswirken, was wiederum die Fed zwingen würde, ihre Politik anzupassen.
Da die Fed dieses Ergebnis vermeiden will, bemüht sie sich natürlich, ihre politischen Entscheidungen zu kommunizieren und die Märkte auf den Zeitpunkt und das Ausmaß ihrer Zinserhöhungen vorzubereiten. Dadurch wird das Element der Überraschung beseitigt, das - wie bereits erwähnt - die Wahrscheinlichkeit eines Absturzes verringert.
Übersee-Druck hält die Preise niedrig
Wie hier besprochen, agiert der US-Rentenmarkt nicht im luftleeren Raum: Die wirtschaftlichen Bedingungen und die Performance der Anleihenmärkte in Übersee wirken sich direkt auf unseren Markt aus. Und gerade jetzt hat die wirtschaftliche Abschwächung in Europa - und ein mögliches Abgleiten in gefährliches deflationäres Territorium (dh die Preise fallen statt zu steigen) - die Renditen auf dem gesamten Kontinent gedrückt. Dies erhöht die Attraktivität der relativ höheren Renditen am US-Treasury-Markt und schafft eine Quelle der Nachfrage, die bei rapide steigenden Renditen Käufer nach sich ziehen wird. Der Imbiss: Solange Europa kämpft, sind die Chancen auf einen Börsenkrach in den USA sehr gering.
Investoren sind auf eine "Crash" Mentalität konditioniert
Dies ist ein unterschätzter Faktor in den Diskussionen über den Anleihemarkt. Viele Anleger haben die Börsencrashs in den Jahren 2001-2002 und 2007-2008 durchlebt, und viel mehr erlebten sie den intensiven Abverkauf an den Anleihemärkten, der im Frühjahr 2013 stattfand. Diese Ereignisse haben bei den Anlegern eine unterschwellige Angst ausgelöst, und diese Befürchtung ist vorhanden gefüttert durch die endlosen Geschichten von möglichen Zusammenbrüchen in Aktien, Hochzinsanleihen , Investment-Grade-Anleihen usw.
Die Realität ist, dass ein Artikel mit dem Titel "More of the Same" keine Leserschaft bekommen wird, aber eine mit dem Titel "Warum ein Marktcrash unmittelbar bevorsteht" wird sicherlich. Einzelne Investoren müssen daher mögliche Marktunruhen mit einer (sehr großen) Salzmenge diskutieren.
Die Quintessenz
Addieren Sie es, und ein Absturz ist sehr unwahrscheinlich. Eine längere Periode niedrigerer Renditen ist fast sicher, eine höhere Volatilität ist wahrscheinlich, und ein Bärenmarkt könnte durchaus in den Karten liegen. Die Chancen stehen jedoch stark im Widerspruch zu der Art von Unglück, die in der Finanzpresse oft diskutiert wird. Überlegen Sie also, wie Sie Ihr Portfolio für die sich verändernde Umgebung positionieren können, aber lassen Sie sich nicht von der Angst vor einem Crash auf dem Bondmarkt überwältigen.