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Zusammenfassung
- Die zugrunde liegenden Fundamentaldaten für Unternehmens- und Hochzinsanleihen bleiben auch im Jahr 2013 bestehen, aber die Wirtschaft und die "Fiskalklippe" sind wichtige Variablen.
- Die Renditen sind auf absoluter Basis niedrig, aber innerhalb der historischen Normen in Bezug auf US-Treasuries.
- Während Unternehmen und Hochzinsanleihen weiterhin eine solide Performance erzielen können, müssen Anleger ihre Erwartungen für 2013 abmildern.
Ausgezeichnete Leistungsergebnisse 2012
Investment-Grade-Unternehmensanleihen und High-Yield- Anleihen lieferten 2012 eine hervorragende Performance, da die extrem niedrigen Zinssätze für sicherere Vermögenswerte die Anleger dazu veranlassten, das attraktivere Einkommen in diesen Bereichen zu nutzen. Beide Anlageklassen profitierten auch von der Verbesserung der finanziellen Verfassung der zugrunde liegenden Emittenten, was sich in den steigenden Gewinnen und den kräftigeren Bilanzen der US-Unternehmen widerspiegelt. Jetzt stellt sich natürlich die Frage, ob all diese Trends 2013 beibehalten werden können.
Die positiven Grundlagen sind immer noch da, aber ...
Die Argumentation für anhaltende Stärke und Hochzinsanleihen (die "Kreditsektoren") nennt typischerweise drei Hauptfaktoren:
1) Da die Federal Reserve ihre Niedrigzinspolitik beibehalten wird, werden die Anleger keine andere Wahl haben, als weiterhin die Kreditsektoren zu kaufen, um anständige Renditen zu finden.
2) Die US-Wirtschaft ist zwar schwach, aber dennoch stark genug für Unternehmen, um weiterhin robust zu bleiben, was die Performance für Unternehmen und Hochzinsanleihen weiterhin unterstützen sollte.
3) Die Ausfallraten - oder der Prozentsatz der Unternehmen, die keine planmäßigen Zins- und / oder Tilgungszahlungen leisten - bleiben in der Nähe historischer Tiefstände, was weiterhin einen positiven Hintergrund für den Markt darstellt.
Diese drei Faktoren sollten in der Tat dazu beitragen, den Abwärtstrend in den Kreditsektoren im Jahr 2013 zu begrenzen. Allerdings sind die Renditen auch auf historischer Basis sehr niedrig - was darauf hindeutet, dass in diesen Sektoren nicht viel Wert ist wie vor ein oder zwei Jahren.
Darüber hinaus erhöhen niedrige Renditen die Wahrscheinlichkeit, dass eine negative Entwicklung - wie eine Nachrichtenveranstaltung oder eine Rezession - zu erheblichen Kursrückgängen bei Unternehmens- und Hochzinsanleihen führen könnte. (Beachten Sie, dass sich die Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen .) In diesem Sinne ist das potenzielle Aufwärtspotenzial für diese Sektoren relativ begrenzt, während der Nachteil viel größer ist.
Anleger müssen daher auf diesen Niveaus vorsichtig einkaufen - ebenso wie diejenigen, die in den letzten zwei Jahren Geld eingetauscht haben und daher nur positive Märkte erlebt haben. Dies gilt insbesondere für hohe Erträge. Eine Folge der hektischen Nachfrage nach High-Yield-Anleihen ist, dass mehr Unternehmen in der Lage waren, Schuldtitel auszugeben, auch solche mit schwachen Krediten. Citigroup berichtet, dass bis zum 30. November 293 Milliarden US-Dollar High-Yield-Anleihen ausgegeben worden waren. Unternehmen, die eine Chance zur Übernahme von Schulden zu niedrigen Zinssätzen anerkennen, gaben im November bis zu 293 Milliarden US-Dollar an Ramschanleihen aus. Im Vergleich dazu lag der Rekordwert für das Gesamtjahr 2010 bei 271 Milliarden US-Dollar.
Das Ergebnis: Das Gesamtrisiko der Branche steigt, auch wenn die Renditen Tiefststände verzeichnen. High Yield bietet daher nicht so viel Wert wie 2011 oder Anfang 2012.
Wie niedrig sind die Erträge, wirklich?
Die Renditen sind natürlich ein bewegliches Ziel, aber Ende November bot der größte börsengehandelte Fonds für Unternehmensanleihen , der iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Bond Fund (Ticker: LQD), eine 30-tägige SEC annualisierte Rendite von 2,75% an. , während der größte High-Yield-ETF, iShares iBoxx $ High Yield-Unternehmensanleihen-Fonds (HYG) ergab 5,76%. Beide liegen immer noch deutlich über der Rendite von 1,61%, die zu diesem Zeitpunkt für die 10-jährige US-Schatzanweisung verfügbar war. Beide liegen jedoch auch nahe dem unteren Ende der historischen Bandbreite. In der Tat veräußerten Hochzinsanleihen einen großen Teil der zweiten Jahreshälfte mit Allzeittiefrenditen und allzeit hohen Durchschnittspreisen. Dies war für viele Anleger in der zweiten Jahreshälfte 2012 Anlass zur Vorsicht, aber sowohl Unternehmensanleihen als auch hochverzinsliche Anleihen stiegen dennoch weiter an.
Ein Grund dafür war, dass die Renditespreads - oder der Renditevorteil der Spreadsektoren im Verhältnis zu US-Treasuries - angemessen blieben. Laut der Federal Reserve Bank von St. Louis verdienten Investment-Grade-Unternehmensanleihen zwischen 1997 und 2012 im Durchschnitt einen Renditevorteil von 1,67 Prozentpunkten gegenüber US-Treasuries. Ende November entsprach dieser Spread dem historischen Durchschnitt von 1,61. High-Yield-Anleihen erzielten im selben Zeitraum im Durchschnitt einen Renditevorteil von 6,01 Prozentpunkten gegenüber US-Treasuries, verglichen mit 5,58 Ende November.
Zinsrisiko vs. Kreditrisiko
Obwohl in diesem Artikel Unternehmen und Hochzinsanleihen für die Zwecke des Ausblicks 2013 gemeinsam betrachtet werden, reagieren die beiden Anlageklassen unterschiedlich auf Veränderungen des Anlageumfelds. Investment-Grade-Unternehmen reagieren empfindlicher auf sich ändernde Zinssätze, während High Yield-Anleihen empfindlicher auf das Kreditrisiko reagieren, mit anderen Worten auf die Gesundheit der zugrunde liegenden Emittenten (und damit der Wirtschaft).
Hier weicht der Ausblick für Unternehmensanleihen und Hochzins von 2013 ab. Sollte die Wirtschaft 2013 in eine Rezession abgleiten, würden die Zinsen sinken. In diesem Szenario würden Unternehmensanleihen wahrscheinlich flache Renditen liefern (mit einem Vorteil für diese Emittenten mit höchster Qualität), während High-Yield-Anleihen hart getroffen würden. Umgekehrt wäre eine plötzliche Belebung des Wachstums positiv für Hochzinsanleihen, aber der daraus resultierende Anstieg der Treasury-Sätze wäre bei Investment-Grade-Emissionen eher negativ. Beide Szenarien sind weniger wahrscheinlich als der Mittelweg - in dem die Wirtschaft weiterhin mit einem Wachstum von 1-2% durchweicht - aber Anleger müssen sich über alle Möglichkeiten im Klaren sein.
Die Quintessenz
Es ist nur natürlich, dass die Anleger in den vergangenen drei Jahren etwas misstrauisch gegenüber den Anlageklassen waren, die sowohl Unternehmensanleihen als auch Hochzinsanleihen abschnitten. In dieser Zeit erzielten die beiden Anlageklassen durchschnittliche jährliche Gesamtrenditen von 9,30% bzw. 12,30%, basierend auf der Indexperformance bis zum 30. November. Mit solch hohen Renditen im Rückspiegel ist es sehr unwahrscheinlich, dass Unternehmen und hohe Renditen Die Volatilität unter der Woche wird wahrscheinlich steigen - ein Kontrast zu dem relativ konstanten Aufwärtstrend, der 2012 kennzeichnete. Dennoch bietet der Renditevorteil dieser beiden Bereiche den Anlegern nach wie vor hohe Renditen ein sehr günstiger Ausgangspunkt im Vergleich zu Treasuries oder Barwerten.
Mehr darüber, was 2013 zu erwarten ist :
2013 Ausblick für den breiten Anleihemarkt
US-Treasuries und TIPS Outlook
Emerging Market Bonds Ausblick
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