Basisgewinn pro Aktie vs. verwässerte Einnahmen

So analysieren Sie eine Gewinn- und Verlustrechnung

Bei der Analyse einer Gewinn- und Verlustrechnung ist es wichtig, den Unterschied zwischen dem unverwässerten Gewinn je Aktie (Basis-EPS) und dem verwässerten Gewinn pro Aktie (verwässert) zu kennen. Dies ist ein besonders wichtiger Bereich für Aktienanleger, denn wenn Sie nicht vorsichtig sind, können Sie am Ende den falschen EPS-Wert verwenden und damit ein irreführendes Kurs-Gewinn-Verhältnis , eine PEG-Ratio und eine dividendenbereinigte PEG-Ratio erhalten .

Warum zwei unterschiedliche Gewinn pro Aktie Zahlen?

Wenn Sie in die Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens eintauchen, müssen Sie dies auf zwei Ebenen tun.

Für den einzelnen Anleger zählt die zweite Zahl. Wenn ein Unternehmen jedes Jahr mehr und mehr Gewinn erwirtschaftet, aber nur sehr wenig von diesem zusätzlichen Gewinn den Anteilinhabern zugute kommt, bedeutet der Wohlstand des Unternehmens nicht viel, da es immer noch eine schreckliche Investition sein könnte . Dies kann aus einer Vielzahl von Gründen geschehen - etwa bei der Ausgabe neuer Aktien für Fusionen und Übernahmen, bei der Ausgabe von Aktienoptionen an Führungskräfte oder bei verwässernden Wertpapieren wie Optionsscheinen oder wandelbaren Vorzugsaktien . Dies ist ein ziemlich häufiges Problem, das Sie wahrscheinlich häufiger entdecken werden.

Wirklich aktionärsfreundliche Managementteams konzentrieren sich auf die Ergebnisse pro Aktie und priorisieren sie über die Unternehmensgröße. Ein solches Management versteht, dass jedes Mal, wenn eine neue Aktie ausgegeben wird, die bestehenden Eigentümer tatsächlich einen Teil ihres derzeitigen Geschäftsvermögens veräußern und an denjenigen ausgeben, der diese Aktie erhält.

Glücklicherweise haben die Buchhalter, die die GAAP-Regeln für Jahresabschlüsse im Jahresbericht und in der 10-K-Anmeldung entwickelt haben , eine Lösung gefunden. Es ist nicht perfekt, und es wird nicht alles fangen, aber es ist ein großartiger Ausgangspunkt. Sie beschlossen, von den Unternehmen zu verlangen, dass sie in ihren Angaben zwei unterschiedliche Ergebnisse pro Aktie angeben.

Berechnung von Basic EPS und verdünntem EPS

Die beiden nach GAAP erforderlichen Zahlen sind Basis-EPS und verwässertes EPS.

Einige Gedanken über die Verwendung von verdünnten EPS bei der Analyse eines Geschäfts

Eine Sache, die bei verwässertem EPS zu beachten ist, ist die Tatsache, dass Antidilutivumwandlungen nicht in die Berechnung einbezogen werden. Dies würde den Gewinn pro Aktie erhöhen , was in der realen Welt nicht wahrscheinlich ist. (Welcher vernünftige Mensch würde eine Unterwasseroption oder eine konvertierbare Sicherheit zu einem Preis ausüben, der dazu führt, dass sie mehr zahlen, als sie bekommen könnten, wenn sie auf den freien Markt gingen und Aktien kauften?) Dies bedeutet zum Beispiel, dass Unterwasseraktienoptionen dies nicht sind in die verwässerte EPS-Berechnung einbezogen, aber Aktienoptionen, die für eine Wandlung in Frage kommen und deren Ausübungspreis unter dem aktuellen Marktpreis liegt.

Aus praktischer Sicht werden die Implikationen, wenn Sie diese Berechnungen verstehen, klar: Wenn ein Unternehmen eine große potenzielle Verwässerung in seinen Büchern hat und der Aktienkurs dann entweder aufgrund einer unternehmensspezifischen Situation, einer Rezession oder einer breiten Rezession sinkt Zusammenbruch des Aktienmarktes könnte all diese Verwässerung aus der verwässerten EPS-Berechnung verschwinden.

Wenn Sie der Tatsache nicht Rechnung tragen, dass höhere zukünftige Lagerbestände plötzlich all diese Verwässerung wieder einführen werden, könnten Ihre projizierten Gewinne weit daneben liegen. In gewissem Maße, zumindest was die Aktienoptionen betrifft, werden einige Aktienoptionen verfallen, wenn der Aktienkurs über einen langen Zeitraum niedrig bleibt, aber das ist normalerweise ein kalter Trost, da sich das Management wahrscheinlich neue Aktienoptionen zu niedrigeren Preisen ausgibt Preis.

Als allgemeine Faustregel gilt, dass das verwässerte EPS immer niedriger ist als das Basis-EPS, wenn das Unternehmen einen Gewinn erwirtschaftet, da dieser Gewinn auf mehr Anteile aufgeteilt werden muss. Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet, wird das verwässerte EPS immer einen geringeren Verlust als das Basis-EPS aufweisen, da der Verlust auf weitere Anteile verteilt wird.

Betrachten wir Intel als Beispiel

Die folgenden Zahlen stammen von Intel, einem Technologiekonzern, nach dem Dot-Com-Boom, der das alles recht gut demonstrierte. Schauen Sie sich die Grafik unten an und beachten Sie, dass der Unterschied zwischen Intels Basis-EPS und dem verwässerten EPS im Jahr 2000 bei 0,06 US-Dollar lag. Wenn man bedenkt, dass das Unternehmen mehr als 6,5 Milliarden Aktien im Umlauf hatte, merkt man, dass die Verwässerung den Wert der Investoren von mehr als 390 Millionen US-Dollar betraf und diese an Management und Mitarbeiter weitergab. Das war eine riesige Menge Geld. Später, im Jahr 2001, als die Märkte weiter kollabierten, gingen viele Aktienoptionen unter Wasser, und der Verwässerungseffekt verdunstete daher vorübergehend bei der Berechnung von verdünntem EPS.

Tabelle INTEL-1

Intel
Auszug: Geschäftsbericht 2001
Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Aktivitäten 2001 2000
Basic EPS 0,19 $ 1,57 $
Verdünnte EPS 0,19 $ 1,51 $