Ein reales Beispiel für ein Aktienrückkaufprogramm
Eine Art, wie ich unterbewertete Aktien finde, ist die Suche nach Unternehmen, die über mehrere Jahre hinweg erhebliche Rückgänge bei Aktien aufweisen . Meistens wird diese glückliche Situation durch einen so genannten Aktienrückkaufplan verursacht, bei dem ein Unternehmen Barmittel verwendet, um eigene Aktien zu kaufen und diese Aktien dann zu vernichten, so dass der Gewinn und das Vermögen unter weniger "Stücken aufgeteilt werden müssen ".
So fand ich ursprünglich AutoZone, das von $ 25 pro Aktie auf $ 150 pro Aktie stieg und die Anzahlung für mein Haus zur Verfügung stellte. Ich habe erklärt, warum die Berechnung von Aktienrückkäufen attraktiv sein kann, wie Aktienrückkäufe das EPS für Anleger erhöhen können .
Mögliche Gefahren von Aktienrückkäufen
Mit Aktienrückkaufprogrammen gibt es einige echte Gefahren. Diese beinhalten:
- Wenn das Management im Rahmen des Aktienrückkaufs zu viel Geld ausgibt, könnte die Liquidität beeinträchtigt werden. Wenn die Wirtschaft von der Klippe springt, ist es möglich, dass die Firma Konkurs anmelden muss, weil sie nicht genug Umlaufvermögen hat , um die Krise zu meistern.
- Wenn der Preis für jede Aktie im Rahmen des Aktienrückkaufs zu hoch ist, kann ein Aktienrückkauf den Wert buchstäblich zerstören. Es wäre so, als würde man 1 Dollar für 2 Dollar kaufen. Trotz des Besitzes eines größeren Unternehmens wären die langfristigen Aktionäre nach der Transaktion ärmer.
- Wenn eine Übernahme zustande kommt, die das Management wirklich will, kann es dumme Dinge tun, um das Geschäft zu schließen, wie die Ausgabe neuer Aktien zu einem niedrigeren Preis als im Rahmen des Aktienrückkaufplans. Schauen Sie sich Kraft Foods beim Kampf an, den der CEO mit Warren Buffett hat !
- Keine Dividendensteuer geschuldet, obwohl Aktienrückkäufe effektiv Backdoor- Dividenden sind .
Sonic Restaurant und Massive Stock Repurchase Plan
Letzte Woche hatte ich eine meiner Firmen, Mount Olympus Awards, LLC (der größte Letterman Jacket-Händler im Internet), ein paar hundert Aktien von Sonic Restaurant, damit ich es mir ansehen konnte. Sonic ist ein Franchise-Geber von Drive-In-Restaurants in den gesamten USA, aber vor allem im Süden und Mittleren Westen. Obwohl es einige seiner eigenen Standorte betreibt, kommt ein großer Teil des Gewinns von Franchise-Gebühren, Lizenzgebühren und anderen Einkünften von Unternehmern, die das Konzept von der Firma lizenziert haben und bezahlen, um unter dem Markennamen Sonic zu arbeiten.
Vor einigen Jahren entschied das Management von Sonic, die Aktionäre mit einem massiven Aktienrückkaufprogramm belohnen zu wollen. Durch dieses Programm gab das Unternehmen mehr als 600 Millionen Dollar für den Rückkauf von rund 30 Millionen Aktien aus, wobei ein Großteil der Rechnung durch die Ausgabe von langfristigen Schulden bezahlt wurde. Damit wurden Aktien von 91 Millionen Aktien auf 61 Millionen Aktien ausgegeben.
So sollten neue Investoren an diese Transaktion denken: Vor dem Aktienrückkaufprogramm wurde Sonic in 91 Millionen Stücke oder "Aktien" zerlegt. Dies bedeutete, dass der gesamte Gewinn der Gesellschaft durch 91 Millionen geteilt werden musste und jede Aktie Anspruch auf 1 / 91.000.000 des Gewinns hatte.
Durch die Aufnahme von mehr als 600 Millionen US-Dollar und die Verwendung des Geldes für die Aktienrückkäufe konnte Sonic an die Börse gehen, 30.000.000 eigene Aktien kaufen und diese vernichten. Infolge des Aktienrückkaufs beträgt die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien nun 61.000.000. Das bedeutet, dass die Vermögenswerte und Gewinne des Unternehmens in nur 61 Millionen Teile aufgeteilt sind und jedes Stück oder "Aktie" berechtigt ist, 1/1000.000.000.
Der Nettoeffekt des Aktienrückkaufs war, dass jeder Anteil an Sonic-Aktien nun mehr Eigentum an dem Geschäft darstellt. Mit anderen Worten, selbst wenn ein Aktionär keine einzige neue Aktie gekauft hat, stieg sein Besitz an Sonic nach den Aktienrückkauf-Transaktionen, weil weniger Aktien im Umlauf waren.
Der Nachteil ist, dass Sonic jetzt Zinsaufwendungen für das geliehene Geld bezahlen muss, was den Gewinn senken wird.
Angesichts der Tatsache, dass die Zinssätze fast auf dem niedrigsten Stand waren und dass Zinsaufwendungen für Unternehmen steuerlich absetzbar sind, entschied Sonic, dass dies eine gute Verwendung des Geldes sei. Da die Einnahmen aus den Restaurants und Franchise-Lizenzgebühren in den nächsten Jahren generiert werden, ist das Management der Ansicht, dass es die Schuldverpflichtungen erfüllen kann .
Man stelle sich vor, dass Sonic nur 3 Aktionären gehört hätte . Du, ich und ein dritter Mann namens Mr. Market . Du und ich sind zur Bank gegangen und haben uns eine Menge Geld geliehen, um Mr. Market zu kaufen. Wir gaben ihm den Scheck, unterzeichneten die Kreditdokumente und zerstörten dann seinen Anteil. Jetzt hat unsere Firma nur zwei ausstehende Aktien. Obwohl es mehr Schulden und Zinsausgaben gibt, besitzen Sie und ich jetzt das gesamte Unternehmen, also müssen Gewinne und Vermögenswerte nur auf 2 Arten statt auf 3 Arten aufgeteilt werden. Wir planen, die Erträge aus dem Geschäft zu nutzen, um das Darlehen in den nächsten Jahren zurückzuzahlen. Dies ist in größerem Maßstab, was Sonic mit seinem Aktienrückkaufplan gemacht hat.
Analyse des Sonic Restaurant Aktienrückkaufplans
War das ein guter Deal für Investoren? Sind sie besser oder schlechter, wegen des Aktienrückkaufplans? Die Antwort ist darauf zurückzuführen, wie sich das Management in den kommenden 3-10 Jahren verhält.
Sie sehen, dass Sonic nach Bereinigung um alle Buchführungsgrundsätze und einige andere Faktoren (die den Rahmen dieses Artikels sprengen) davon ausgeht, dass Sonic durchschnittlich 22,69 Dollar für jede Aktie bezahlt hat, die er im Rahmen des Aktienrückkaufs gekauft und vernichtet hat. Heute werden Sonic-Aktien zu je 8,35 US-Dollar oder nur 37 US-Cent gehandelt. Ein Teil davon ist aufgrund der riesigen Schuldenlast und der nervösen Anleger, die Angst vor allem haben, was nicht die blauesten Blue-Chip-Aktien sind .
Kurzfristig könnte es so aussehen, als ob der Aktienrückkaufplan eine massive Vermögensvernichtung verursacht hätte, weil das gesamte Unternehmen jetzt weniger bewertet ist als die Aktien, die zu weitaus höheren Preisen zurückgekauft wurden! Es ist nicht so einfach.
Wenn das Sonic-Management weiterhin Gewinne erwirtschaften und die Schulden reduzieren kann, sollten die Zinsaufwendungen weiter sinken. Irgendwann, zwischen einer bescheidenen wirtschaftlichen Erholung, einem neuen Standortwachstum und einem natürlichen Schuldenabbau, sollten die Gewinne das gleiche Niveau erreichen, das sie vor dem Aktienrückkaufprogramm hatten. Wenn dies geschieht, wird der gleiche Gewinn 61 Millionen statt 91 Millionen geteilt, was bedeutet, dass der Gewinn pro Aktie viel höher sein sollte. Bei einer angemessenen Bewertung würde dies die Aktie auf ein viel höheres Niveau bringen als die aktuellen 8,35 $, zu denen sie handelt.