Was ist besser für Ihr Portfolio?
Sollen intelligente Investoren nur auf den Erwerb von Aktien von Unternehmen bestehen, die eine stetige Dividendenerhöhung verzeichnen können, oder ist es für ein Unternehmen besser, seine gesamten Gewinne in das Unternehmen zur Expansion zurückzuführen ? Entspannen Sie Sich! Wir werden uns diese und weitere Fragen ansehen und Sie dabei unterstützen, die Kontrolle über Ihr Portfolio zu übernehmen .
Historische Verschiebung weg von Bargeld-Dividenden
Im Laufe der Geschichte der organisierten Kapitalmärkte schienen die Anleger insgesamt der Ansicht zu sein, dass Unternehmen nur existierten, um Dividenden für die Eigentümer zu erwirtschaften. Denn investieren bedeutet heute, Geld zu bilden, damit es in Zukunft mehr Geld für Sie und Ihre Familie generiert. Wachstum im Geschäft bedeutet nichts, außer es führt zu Veränderungen in Ihrem Lebensstil, entweder in Form von besseren materiellen Gütern oder finanzieller Unabhängigkeit. Natürlich gab es eine Ausnahme: Andrew Carnegie zum Beispiel drängte seinen Board of Directors oft dazu, Dividendenausschüttungen niedrig zu halten, statt Kapital in Sachanlagen, Anlagen und Personal zu reinvestieren.
Einige hochkarätige Familienunternehmen in Privatbesitz hatten fast katastrophale Spaltungen in Bezug auf die Dividendenpolitik . Oft haben Sie diejenigen, die in den täglichen Geschäftsbetrieb involviert sind, einerseits, um zu sehen, wie das Geld in die Finanzierung fließt, und andererseits, wer einfach größere Schecks in der Post sehen will.
In den letzten Jahrzehnten hat sich eine fundamentale Verschiebung weg von Dividenden entwickelt. Teilweise verantwortlich ist das US-amerikanische Steuergesetz, das eine zusätzliche Steuer von 15% auf die an die Aktionäre ausgeschütteten Dividenden verlangt (vor der Bush-Regierung war diese Steuer so hoch wie die gestaffelte Einkommenssteuer - in einigen Fällen über 35% allein auf Bundesebene). . In Verbindung mit der Verabschiedung der Regel 10b-18, die 1982 vom Kongress verabschiedet wurde und die Unternehmen zum ersten Mal vor Rechtsstreitigkeiten schützte, konnten weitreichende Rückkäufe ohne Angst vor rechtlichen Konsequenzen durchgeführt werden. Aus diesem Grund beschlossen viele hochkarätige Verwaltungsratsmitglieder, überschüssiges Kapital den Aktionären zurückzugeben, indem sie Aktien zurückkauften und zerstörten, was dazu führte, dass weniger Aktien ausstanden und jeder verbleibende Anteil einen größeren prozentualen Anteil an dem Geschäft hatte. Beachten Sie, dass die Dividendenausschüttungsquote für alle Unternehmen in den Vereinigten Staaten im Jahr 1969 55% betrug. Im April 2000 erreichte die Dividendenausschüttungsquote des S & P 500 laut der neu überarbeiteten Ausgabe von The Intelligent Investor ein Allzeittief von 25,3%. Neuere Statistiken sprechen eine noch klarere Geschichte: Laut Standard and Poor's erzielte der S & P 500 im Geschäftsjahr 2005 einen Nettogewinn von 634 Milliarden Dollar und zahlte Bardividenden von 201,84 Milliarden Dollar bei einem Marktwert von rund 11 Billionen Dollar.
Eine Schätzung von Legg Mason zeigt, dass die Aktienrückkäufe für das Jahr ungefähr 250 Mrd. USD betrugen, was zu einer Gesamtrendite von rund 451 Mrd. USD oder 71% der Erträge führte.
Zwei Hauptvorteile bei Aktienrückkäufen
Aktienrückkäufe sind ein steuerlich effizienterer Weg, Kapital an die Aktionäre zurückzugeben, da es keine zusätzliche Steuer auf Rückkäufe gibt, obwohl Ihr anteiliges Eigenkapital im Unternehmen steigt, was zu potenziell mehr Gewinn und Bardividenden auf Ihre Aktien führt, selbst wenn der Gesamtumsatz oder Gewinn niemals erhöhen. Es gibt jedoch ein Problem, das diese Ergebnisse untergraben kann, was die Rückkäufe weit weniger wertvoll macht:
- Wenn die Aktienrückkäufe abgeschlossen sind, wenn die Aktien eines Unternehmens überbewertet sind, werden die Aktionäre geschädigt. Es ist in der Tat das Gleiche wie der Handel mit $ 1-Scheinen für $ 0,75, was den Wert zerstört.
- Wenn große Aktienoptionen oder Eigenkapitalzuschüsse an Mitarbeiter und Management ausgegeben werden, neutralisieren die Rückkäufe im besten Fall ihre negativen Auswirkungen auf das verwässerte Ergebnis je Aktie . Die tatsächliche Anzahl ausstehender Aktien wird nicht sinken. In diesem Fall sind die Aktienrückkäufe nur eine kluge Form der Überweisung von Geld von den Aktionären an das Management.
Drei Hauptvorteile von Bardividenden
Bardividenden haben drei wesentliche Vorteile, die durch Aktienrückkäufe einfach nicht verfügbar sind. Sie sind:
- Psychologisch gesehen können Bardividenden für einen Aktionär von enormem Vorteil sein. Stellen Sie sich für einen Moment einen pensionierten Schullehrer vor, der in einem Haus in einem Vorort mit einem Portfolio von 500.000 Dollar lebt. Wenn sie vollständig in Unternehmen investiert wäre, die ihr gesamtes Kapital und / oder ihre zurückgekauften Aktien behalten hätten, könnte ein großer Markteinbruch von 20%, der einen Papierverlust verursacht, sie betreffen (es sollte nicht unbedingt - für weitere Informationen lesen Sie How To Think About Aktienkurse ). Wenn sie in einkommensschaffende Aktien mit einer durchschnittlichen Dividendenrendite von zum Beispiel 4% investieren würde, würde der gleiche Verlust sie wahrscheinlich nicht stören, weil sie von den Bardividenden in Höhe von 20.000 Dollar, die jedes Jahr per Post eintrafen, getröstet wäre. Mit anderen Worten, die Verteilung des Gewinns wird sie wissentlich oder nicht mehr dazu bringen, sich eher wie eine Geschäftsfrau zu verhalten, die sich an einem privaten Unternehmen beteiligt, als ein Zuschauer, der den Launen des Aktienmarktes unterworfen ist. Mit kalten, flüssigen Dollars in der Hand kann sie ihre Rechnungen bezahlen, während sie auf den vorübergehenden Wahnsinn von Mr. Market wartet.
- Die Notwendigkeit, ständig genügend liquide Mittel rund um das Quartal zu halten, um Dividenden an die Aktionäre auszuschütten, verlangt von den Unternehmen tendenziell konservativere Kapitalisierungsstrukturen, die das Management subtil daran erinnern, dass sie da sind, um Wohlstand für die Eigentümer des Geschäfts zu schaffen - nicht nur um ihr Imperium zu vergrößern. Es verhindert auch, dass sich große Geldschätze aufbauen, die unweigerlich von einem adrenalingeladenen CEO mit dem Druck der Wall Street "etwas tun" angezündet werden. In der Regel scheint es so, als ob die Wahl eine teure Übernahme ist, die den Aktionär zerstört Wert.
- Bei sonst gleichen Bedingungen werden Unternehmen, die Bardividenden zahlen, in Baissemärkten keinen so großen prozentualen Rückgang erleben, da die Dividendenrendite als Schutzpolster fungiert. Wenn ein gut finanziertes, konservativ geführtes Unternehmen fällt und die Dividende 15% beträgt, wird die Wall Street das Geschäft erkennen und die Aktien abkaufen. Wenn die liquiden Mittel in der Bilanz verbleiben, scheinen die Anleger zögerlicher zu sein, um die Situation zu nutzen, da es keine Garantie gibt, dass das Management das Kapital klug verteilt.
Das abschließende Urteil zu Barmitteldividenden gegen Aktienrückkäufe
Was ist die endgültige Antwort: Was ist besser, Bardividenden oder Aktienrückkäufe? Wie bei so vielen Fragen lautet die Antwort einfach: "Es kommt darauf an." Wenn Sie ein Investor sind, der Geld benötigt, um zu leben, oder sicherstellen möchten, dass Sie anstelle des Managements überschüssigen Gewinn zuweisen können, ziehen Sie vielleicht Dividenden vor. Wenn Sie andererseits daran interessiert sind, ein Unternehmen zu finden, von dem Sie glauben, dass es durch Reinvestition in ein Unternehmen, das hohe Eigenkapitalrenditen mit wenig Schulden erzielen kann, große Gewinne erzielen kann, möchten Sie vielleicht ein Unternehmen, das Aktien zurückkauft. Seien Sie jedoch vorsichtig und erkennen Sie, dass ein Unternehmen am Ende des Tages außerordentlich erfolgreich sein kann, wenn die anderen Dinge vorhanden sind, unabhängig von der Gesamtzahl der Aktien. Starbucks hat zum Beispiel während der Zeit, in der es ein börsennotiertes Unternehmen war, einen erheblichen Anstieg der ausstehenden Aktien erfahren. Diese Aktien motivierten die Mitarbeiter zum Aufbau des Geschäfts und führten zu enormer Profitabilität und Wachstum für die ersten Investoren des Unternehmens. Wal -Mart hat dagegen (split adjusted) eine ziemlich konstante Aktienzählung beibehalten und in den letzten Jahren die Anzahl der ausstehenden Aktien verringert, während er ein hohes Wachstum erlebt hat und Bardividenden gezahlt hat - es steht allein als eine der perfekten Kombinationen in der Wall Street Geschichte.
Höchstwahrscheinlich wird ein hybrides Modell von Direktoren wie Home Depot bevorzugt; Die Baumarktkette hat in den letzten Jahren durch eine Kombination aus aggressiven Aktienrückkäufen und Bardividenden mehr als 65% des Gewinns an die Aktionäre erwirtschaftet. Gleichzeitig erhöht es seine Geschäftsbasis und akquiriert Unternehmen auf der Angebotsseite der Branche.