Innerer Wert und Gründe verstehen Verschiedene Unternehmen verdienen unterschiedliche Bewertungen
Im Kern ist die grundlegende Definition für den inneren Wert jedes Vermögenswerts in der Welt einfach: Es werden alle Cashflows, die durch diesen Vermögenswert generiert werden, auf den aktuellen Zeitpunkt mit einer angemessenen Rate abgezinst, die Opportunitätskosten berücksichtigt ( in der Regel gemessen am risikofreien US-Treasury) und Inflation . Herauszufinden, wie man das auf einzelne Aktien anwenden kann, kann extrem schwierig sein, je nach Art und Wirtschaftlichkeit des jeweiligen Geschäfts. Als Benjamin Graham, der Vater der Sicherheitsanalytikindustrie, seine Jünger anflehte, braucht man nicht das genaue Gewicht eines Mannes zu wissen, um zu wissen, dass er fett ist oder das genaue Alter einer Frau, um zu wissen, dass sie alt ist. Indem Sie sich nur auf die Möglichkeiten konzentrieren, die klar und eindeutig in Ihrem Kompetenzbereich liegen, und Sie wissen, dass Sie besser als der Durchschnitt sind, glaubte Graham, dass Sie eine viel höhere Wahrscheinlichkeit hatten, zufriedenstellende, wenn auch mehr als zufriedenstellende Ergebnisse über lange Zeiträume zu erzielen Zeit.
Alle Unternehmen sind nicht gleich geschaffen. Ein Werbefirma, das nichts anderes als Bleistifte und Schreibtische benötigt, ist von Natur aus ein besseres Geschäft als ein Stahlwerk, das, um seinen Betrieb aufzunehmen, Dutzende von Millionen Dollar oder mehr an Startkapital benötigt. Wenn alles andere gleich ist, verdient ein Werbefirma zu Recht ein höheres Preis-Gewinn-Verhältnis, weil in einem inflationären Umfeld die Eigentümer (Aktionäre) nicht weiterhin Geld für Investitionen ausgeben müssen, um das Eigentum, das Werk und die Immobilien zu erhalten Ausrüstung .
Aus diesem Grund müssen intelligente Anleger zwischen dem ausgewiesenen Nettoeinkommen und dem tatsächlichen, "wirtschaftlichen" Gewinn oder "Eigentümer" -Ergebnis unterscheiden, wie Warren Buffett es genannt hat. Diese Zahlen stellen die Menge an Bargeld dar, die der Besitzer aus dem Geschäft nehmen und anderswo reinvestieren, für Notwendigkeiten oder Luxusgüter ausgeben oder für wohltätige Zwecke spenden könnte.
Mit anderen Worten, es ist nicht wichtig, wie das ausgewiesene Nettoeinkommen ist, weil das ausgewiesene Nettoeinkommen missbraucht werden kann. Es kommt vielmehr darauf an, wie viele Hamburger der Besitzer im Verhältnis zu seiner Investition in das Geschäft kaufen kann. Das ist der Grund, warum kapitalintensive Unternehmen den langfristigen Investoren normalerweise ein Gräuel sind, da sie sehr wenig von ihrem gemeldeten Einkommen erkennen, das sich aufgrund einer wichtigen Grundwahrheit in einen greifbaren, liquiden Reichtum verwandelt: Langfristig wird der Anstieg eines Das Eigenkapital des Anlegers ist auf die Eigenkapitalrendite des zugrunde liegenden Unternehmens beschränkt. Alles andere, wie zum Beispiel das Vertrauen auf einen Bullenmarkt oder dass die nächste Person in der Reihe mehr für das Unternehmen zahlt als Sie (die passend als "größerer Narr" bezeichnete Theorie), ist von Natur aus spekulativ.
Das Ergebnis dieser fundamentalen Sichtweise ist, dass zwei Unternehmen identische Erträge von 10 Millionen Dollar erzielen könnten, während Unternehmen ABC nur 5 Millionen und das andere Unternehmen XYZ 20 Millionen Dollar "Eigentümergewinn" generieren könnte. Gewinn-und-Verlust-Verhältnis vier Mal höher als sein Konkurrent ABC, aber immer noch mit der gleichen Bewertung handeln.
Die Bedeutung einer Sicherheitsspanne bei der Betrachtung von Aktien mit einem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnis
Die Gefahr bei dieser Herangehensweise besteht darin, dass, wenn sie zu weit getrieben wird, wie es die menschliche Psychologie zu tun geneigt ist, jede Grundlage für eine rationale Bewertung schnell aus dem Fenster geworfen wird. Wenn Sie für ein Unternehmen in einem normalen Zinsumfeld mehr als 15-fache Gewinne zahlen (20x pro Gewinn in einem anhaltend rekordverdächtigen Niedrigzinsumfeld), müssen Sie die zugrundeliegenden Annahmen, die Sie haben, ernsthaft untersuchen zukünftiger rentabler und intrinsischer Wert . Mit dieser Aussage ist eine umfassende Ablehnung von Aktien über diesen Preis nicht sinnvoll. Vor einem Jahr erinnerte ich mich daran, eine Geschichte gelesen zu haben, die darauf hinwies, dass Dells Computer in den 1990er Jahren mit einem 50-fachen Gewinn die billigste Aktie war. Es klingt verrückt, aber als es darauf ankam, hatten die von Dell erzielten Gewinne zur Folge, dass Sie, wenn Sie es zu einem Preis gekauft hätten, der nur 2% Gewinnrendite entspricht, fast jede andere Investition völlig zerstört hätten.
Wären Sie jedoch in der Lage gewesen, Ihr gesamtes Vermögen in ein so riskantes Geschäft zu investieren, wenn Sie nicht die Wirtschaftlichkeit der Computerindustrie, die zukünftigen Treiber der Nachfrage, die Beschaffenheit des PCs und die kostengünstige Struktur verstehen würden ? Gibt Dell einen überlegenen Vorteil gegenüber Konkurrenten und die eindeutige Möglichkeit, dass ein fataler Fehler einen großen Teil Ihres Nettowerts auslöschen könnte? Wahrscheinlich nicht.
Der ideale Kompromiss beim Blick auf P / E-Verhältnisse
Für einen Investor, die perfekte Situation entsteht, wenn Sie ein ausgezeichnetes Geschäft , das reichliche Mengen an Bargeld mit wenig oder keine Kapitalanlage, wie American Express während der Salad Oil-Skandal, Wells Fargo, wenn es bei 5x Gewinn während des Immobiliencrashs handelte generiert der späten 1980er und frühen 1990er Jahre oder Starbucks während des Zusammenbruchs der Großen Rezession von 2009.
Ein guter Test, den Sie verwenden können, ist, die Augen zu schließen und sich vorzustellen, wie ein Unternehmen in 10 Jahren aussehen wird. Sowohl als Aktienanalyst als auch als Verbraucher denken Sie, dass es größer und profitabler sein wird? Was ist mit den Gewinnen - wie werden sie generiert? Was sind die Gefahren für die Wettbewerbslandschaft? Als ich diesen Artikel zum ersten Mal vor mehr als zehn Jahren schrieb, fügte ich einen Absatz hinzu, der sagte: "Ein Beispiel, das helfen könnte: Denkst du Blockbuster wird immer noch das dominierende Videoverleih-Franchise sein? Persönlich ist es meine Überzeugung, dass das Modell der Lieferung Plastik-Disketten sind völlig antiquiert, und da Breitband immer schneller wird, wird der Inhalt schließlich direkt aus den Studios gestreamt, gemietet oder gekauft, ohne dass ein Mittler benötigt wird, was den Urhebern von Inhalten erlaubt, das gesamte Kapital zu behalten würde sicherlich dazu führen, dass ich einen viel größeren Sicherheitsspielraum benötige, bevor ich in ein Unternehmen kaufe, das einem so sehr realen technologischen Überalterungsproblem gegenübersteht. " Blockbuster ist tatsächlich in Konkurs gegangen. Welche Unternehmen sind Ihrer Meinung nach in der Position, die Blockbuster damals war?