Der Rentenmarkt als Prognostiker der wirtschaftlichen Bedingungen
Der Grund dafür ist, dass Marktteilnehmer die Zukunft bei Investitionsentscheidungen antizipieren, so dass die Marktpreise zu jedem Zeitpunkt die Konsenserwartungen widerspiegeln oder "abwerten".
Der Anleihemarkt, der im Wesentlichen von den Erwartungen für das künftige Wirtschaftswachstum und dessen Auswirkungen auf den Zinsausblick getrieben wird, wird daher als Indikator dafür angesehen, wie sich die Wirtschaft im kommenden Jahr entwickeln wird.
Das soll nicht heißen, dass der Rentenmarkt immer richtig ist. Bond-Investoren werden jedoch - als eine Gruppe - generell als "intelligentes Geld" betrachtet und sind weniger anfällig für die Art von Spekulation, die bei Aktien oder Rohstoffen beobachtet wird. Dies hat zur Folge, dass Anleihen als Prädiktor für die Wirtschaftslage tatsächlich eine recht gute Erfolgsbilanz aufweisen und deshalb von Ökonomen häufig als Frühindikator verwendet werden. Nicht zuletzt kann der Anleihemarkt zu jedem Zeitpunkt ein Maß für die Konsenserwartung in Bezug auf die Wirtschaft sein - auch wenn sich diese Erwartung manchmal als falsch erweist.
Verwenden der Zinskurve zur Vorhersage der Wirtschaftlichkeit
Vor diesem Hintergrund ist der beste Weg, Anleihen zur Vorhersage der Wirtschaft zu verwenden, die Renditekurve .
Die "Zinskurve" ist einfach die Rendite auf Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten (typischerweise von drei Monaten bis zu 30 Jahren), die auf einer Grafik basierend auf ihren Renditen aufgetragen sind. Die Renditekurve steigt typischerweise nach oben, da Anleger höhere Renditen für längerfristige Anleihen verlangen.
Da sich die Renditen für Anleihen aller Laufzeiten aufgrund von Marktschwankungen jeden Tag ändern, ändert sich die "Form" der Renditekurve ständig - und diese Veränderungen geben Einblick in die wirtschaftlichen Aussichten.
Hier ist der Grund: Die Performance von kurzfristigen Anleihen (mit Laufzeiten von zwei Jahren oder weniger) wird am unmittelbarsten von den Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Federal-Reserve-Politik in Bezug auf den Leitzins beeinflusst . Im Gegensatz dazu wird die Wertentwicklung länger laufender Anleihen, die volatiler sind als ihre kurzfristigen Pendants, hauptsächlich von den Aussichten für Inflation und Wirtschaftswachstum und nicht von der Fed-Politik bestimmt.
Der wichtige Aspekt dieser Beziehung zu verstehen ist, dass während kurzfristige Renditen in gewissem Maße durch Erwartungen für die Zinspolitik der Fed "fixiert" werden, längerfristige Anleihen eine höhere Volatilität aufgrund von Verschiebungen in den breiteren Perspektiven erfahren. Erwartungen für die Wirtschaft haben daher einen starken Einfluss auf die Form der Zinsstrukturkurve .
So kann sich die Form der Zinskurve ändern: Wenn die Renditen langfristiger Anleihen schneller steigen als die kurzfristiger Anleihen (was darauf hindeutet, dass langfristige Anleihen die kurzfristigen Anleihen nicht halten), "steiler wird die Zinskurve" . "Dies ist in der Regel ein Umfeld, in dem die Anleger ein stärkeres Wachstum sehen. (Beachten Sie, dass sich Preise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen .)
Auf der anderen Seite, wenn die Renditen von kurzfristigen Anleihen schneller steigen als die Renditen von langfristigen Anleihen (oder mit anderen Worten, kurzfristige Anleihen sind unterdurchschnittlich), wird die Zinskurve als "Abflachung" bezeichnet in der Regel ein Hinweis darauf, dass die Anleger ein verlangsamtes Wachstum sehen.
In seltenen Fällen kann die Renditekurve "invertiert" werden, was bedeutet, dass die Renditen kurzfristiger Anleihen tatsächlich höher sind als die Renditen langfristiger Anleihen. Wenn dies der Fall ist, deutet dies darauf hin, dass Investoren eine hohe Wahrscheinlichkeit einer Rezession - oder sogar einer potenziellen Krise - voraussehen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass eine steilere oder steilere Zinsstrukturkurve ein Zeichen für Erwartungen zur Verbesserung des Wachstums ist. Eine Zinsstrukturkurve, die flach ist oder flacher wird, ist ein Zeichen von Erwartungen für ein verlangsamtes Wachstum.
Wie genau ist die Zinskurve als führender Indikator?
Um einen Eindruck von der historischen Genauigkeit der Renditekurve als Prädiktor für die wirtschaftlichen Bedingungen zu gewinnen, können wir uns auf das Papier von 2006 mit dem Titel "Die Renditekurve als führender Indikator: Einige praktische Fragen" von Arturo Estrella und Mary R. Trubin beziehen der Federal Reserve Bank von New York.
In dem Beitrag stellen die Autoren fest: "Seit den 1980er Jahren hat sich eine umfangreiche Literatur zur Unterstützung der Renditekurve als zuverlässiger Prädiktor für Rezessionen und zukünftige Wirtschaftsaktivitäten im Allgemeinen entwickelt. In der Tat haben Studien die Steigung der Zinskurve mit späteren Veränderungen des BIP, des Verbrauchs, der industriellen Produktion und der Investitionen in Verbindung gebracht. "Sie stellen jedoch auch fest, dass sich die meisten früheren Analysen darauf konzentrierten, historische Beziehungen zu dokumentieren, die Verwendung der Zinsstrukturkurve als Ein Prognosesystem in Echtzeit wirft eine Reihe von praktischen Fragen auf, die nicht eindeutig geklärt sind ... Wie sollte die Steigung der Zinskurve definiert werden? Welches Maß an wirtschaftlicher Aktivität sollte verwendet werden, um die Vorhersagekraft der Renditekurve zu bestimmen? Die derzeitige Vielfalt an Ansätzen zur Erstellung und Interpretation von Zinskurvenprognosen kann zu fehlerhaften Lesungen des Signals in Echtzeit führen. "
Nachdem dies gesagt wurde, sollte auch angemerkt werden, dass die invertierte Renditekurve über die Zeit starke Signale gegeben hat. Tatsächlich ist jeder der letzten sieben Rezessionen eine invertierte Kurve vorausgegangen.
Gründe für falsche Signale
Ein Grund dafür, dass die Renditekurve nicht immer genau ist, insbesondere heute, ist, dass die Rolle der Federal-Reserve-Politik der USA wichtiger denn je ist. Infolgedessen reagieren die Bewegungen des Marktes häufiger auf Fragen im Zusammenhang mit politischen Maßnahmen wie dem Anleihekaufprogramm, das als quantitative Lockerung bezeichnet wird, da sie die Wachstumserwartungen widerspiegeln. Während die wirtschaftlichen Aussichten sicherlich weiterhin eine wichtige, treibende Rolle spielen, müssen Anleger vorsichtig sein, wenn sie die Performance am Rentenmarkt nutzen, um harte Schlussfolgerungen über die Wirtschaft zu ziehen, bis die Fed beginnt, zu einer traditionelleren Rolle in der Wirtschaft zurückzukehren.
Die Renditekurve kann auch vom Risikoappetit der Anleger beeinflusst werden. Wenn zum Beispiel Anleger nervös werden und eine " Flucht in Qualität " weg von risikoärmeren Anlagen machen, werden sich längerfristige Anleihen oft erholen (was zu einer Verflachung der Renditekurve führt). In diesem Fall ändert sich die Form der Renditekurve, aber die Veränderung hängt möglicherweise nicht direkt mit den wirtschaftlichen Aussichten zusammen.
Die Quintessenz
Verwenden Sie die Ertragskurve als Werkzeug, aber seien Sie vorsichtig, dass es falsche Signale geben kann. Wie bei jedem frei gehandelten finanziellen Vermögenswert können Anleihen durch die Politik der Zentralbanken, die Emotionen der Anleger und andere unbestimmte Faktoren beeinflusst werden . Behalten Sie also die Kurve im Auge - nehmen Sie einfach ihre Signale mit der richtigen Körnung.