Warum diese Mittel eine Lösung auf der Suche nach einem Problem sind
Ein Vorteil der wachsenden Anzahl an Exchange Traded Funds (ETFs) ist, dass es jetzt Portfolios gibt, die Bedürfnisse abdecken, von denen die Anleger gar nicht wussten, dass sie sie haben. Der Nachteil: Einige der Strategien können sehr schwer zu verstehen sein. Eine solche Kategorie debütierte 2013: abgesicherte High-Yield-Bond-ETFs.
Hedged High Yield Bond ETFs: Die Grundlagen
Diese ETFs bieten den Anlegern die attraktiven Renditen von Hochzinsanleihen, jedoch ohne das Zinsänderungsrisiko, das normalerweise bei Anleiheinvestitionen auftritt.
Die Fonds erreichen dies, indem sie ihre High-Yield-Portfolios durch eine Short-Position in US-Treasuries ergänzen. Eine Short-Position ist eine Anlage, die an Wert gewinnt, wenn der Preis eines Wertpapiers sinkt. Da die Anleihekurse bei steigenden Renditen sinken , würde eine Short-Position in Anleihen in einem Umfeld steigender Renditen an Wert gewinnen. Auf diese Weise hilft eine Short-Position in Treasuries, gegen mögliche Zinserhöhungen abzusichern.
Zum Beispiel nutzt der FirstTrust High Yield Long / Short-ETF (HYLS) Leverage (dh Anleihen), um etwa 130% seines Portfolios in High-Yield-Anleihen zu investieren, von denen er erwartet, dass er eine Outperformance erzielt, und dann einen Leerverkauf von rund 30% Position in US-Treasuries und / oder Unternehmensanleihen . Diese Short-Position fungiert als "Hedge" für den Rest des Portfolios.
Dieser Ansatz ermöglicht es den Fonds, die beiden Risikokomponenten in Hochzinsanleihen zu isolieren: das Kreditrisiko und das Zinsänderungsrisiko.
Das Kreditrisiko ist das Risiko von Zahlungsausfällen (und von Änderungen der Bedingungen, die die Ausfallrate beeinflussen können, wie z. B. Wirtschaftswachstum oder Unternehmensgewinne), während das Zinsänderungsrisiko die Entwicklung der Treasury-Renditen beeinträchtigt. Diese Fonds eliminieren das letztgenannte Risiko weitgehend und bieten ein "reines" Kreditrisiko.
Das ist gut und schön, wenn Investoren eine positive Einstellung zum Kreditrisiko haben - zum Beispiel wenn die Wirtschaft stark ist und die Unternehmen sich gut entwickeln. Auf der anderen Seite ist der abgesicherte Ansatz negativ, wenn sich die Kreditbedingungen verschlechtern. In diesem Fall wird das Kreditrisiko zu einer Verbindlichkeit, während das Zinsrisiko ein positives Leistungsattribut darstellt, da es einige der Nachteile abschwächt. Diese Nuance könnte bei vielen Anlegern verloren gehen, da zum Zeitpunkt der Lancierung dieser Fonds - 2013 - die Kreditbedingungen für die vorangegangenen vier Jahre sehr günstig gewesen waren.
Was sind die Optionen in Hedged High Yield Bond ETFs ?
Investoren haben derzeit fünf Optionen zur Auswahl:
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Null-Duration-Fonds (HYZD) Kostenquote: 0.43%
- WisdomTree BofA Merrill Lynch High Yield Bond Negativer Duration Fund (HYND), 0.48%
- Erster Trust High Yield Long / Short ETF (HYLS), 0.95%
- Marktvektoren Treasury-Hedged Hochzinsanleihen ETF (THHY), 0.80%
- ProShares High Yield-Zins-Hedged ETF (HYHG), 0,50%
- iShares zinsabgesicherter hochverzinslicher Anleihe-ETF (HYGH), 0,55%
Vorteile und Nachteile von Hedged High Yield Bond ETFs
Der Hauptvorteil von abgesicherten Hochzinsanleihen besteht darin, dass sie die Auswirkungen steigender Anleiherenditen verringern können, sodass Anleger attraktive Renditen erzielen können, ohne sich über die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs der Treasury-Renditen Sorgen machen zu müssen.
Zumindest sollte dies die Volatilität im Vergleich zu einem traditionellen High-Yield-Bond-Fonds dämpfen und im besten Fall zu einem bescheidenen Performance-Vorteil führen.
Gleichzeitig haben diese Fonds aber auch eine Reihe von Nachteilen, die nicht übersehen werden können:
Niedrigzinsrisiko bedeutet nicht "geringes Risiko" : Anleger können nicht davon ausgehen, dass diese Fonds risikofrei sind, da das Kreditrisiko ein wichtiger Bestandteil ihrer Performance bleibt. Eine ungünstige Entwicklung der Weltwirtschaft könnte dazu führen, dass die Kurse hochverzinslicher Anleihen fallen, während gleichzeitig die Treasury-Preise aufgrund einer " Flucht in Qualität " steigen. In diesem Szenario würden beide Teile des Fonds nach unten gehen, da die Fonds abgesichert werden nur gegen steigende Anleiherenditen.
Hochzinsanleihen haben zunächst ein begrenztes Zinsrisiko : Während Hochzinsanleihen ein Zinsrisiko haben, sind sie weniger zinssensitiv als die meisten Segmente des Rentenmarktes.
Dadurch wird ein Risiko abgesichert, das bereits unter dem des Investment-Grade- Anleihefonds liegt.
Die Ergebnisse werden sich im Laufe der Zeit vom breiteren High-Yield-Markt unterscheiden : Anleger, die ein reines High-Yield-Spiel suchen, werden es hier nicht finden. Die Fonds können täglich Renditen liefern, die dem High-Yield-Anleihemarkt ziemlich nahe kommen, aber im Laufe der Zeit werden sich diese kleinen Unterschiede addieren - was zu Renditen führt, die weit von dem entfernt sind, was die Anleger erwarten.
Sie haben sich in einem schwierigen Umfeld nicht bewährt : Es ist immer ratsam, neueren Fonds Zeit zu geben, sich zu beweisen, und dies gilt insbesondere in diesem Fall, da die Fonds keine längere Zeit mit der ungünstigen Kombination von gleichzeitigen Verlusten in Anspruch genommen haben die Long-High-Yield- und Short-Treasury-Portfolios. Bis es eine Fülle von Beweisen dafür gibt, wie dieses Szenario ausgeht, sollten Anleger diesen Fonds einen Pass geben.
Die Ausgaben sind hoch für HYLS und THHY : Diese Fonds tragen hohe Ausgabenquoten von 0,95% bzw. 0,80%. Im Gegensatz dazu haben die beiden beliebtesten nicht abgesicherten ETFs, iShares iBoxx $ High Yield Unternehmensanleihen-ETF (HYG) und SPDR Barclays High Yield Anleihen ETF (JNK), Kostenquoten von jeweils 0,50% und 0,40%. Im Laufe der Zeit können diese zusätzlichen Ausgaben einen bedeutenden Renditevorteil für jeden Renditevorteil von HYLS und THHY mit sich bringen.
Der Ansatz geht davon aus, dass die Treasury-Renditen steigen werden . Die Philosophie dieser Fonds ist, dass die Treasury-Renditen im Laufe der Zeit allmählich steigen werden. Das ist wahrscheinlicher als nicht, aber auch keine Garantie - wie uns die Lehren Japans in den letzten 20 bis 25 Jahren lehren. Denken Sie daran, dass diese Fonds ein wichtiges Verkaufsargument verlieren, wenn die Renditen tatsächlich viele Jahre lang unverändert bleiben.
Die Quintessenz
Hedged-High-Yield-Bond-ETFs sind sicherlich ein interessanter Ansatz, und sie können sich in der Tat als wertvoll erweisen, wenn die Treasury-Renditen den langen Aufwärtstrend einleiten, den viele Investoren im kommenden Jahrzehnt erwarten. Gleichzeitig kann eine Reihe von Nachteilen, die auf diese Mittel hindeuten, eine Lösung für die Suche nach einem Problem sein. Achten Sie darauf, den Wert des abgesicherten Ansatzes nicht zu überschätzen.
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