Was ist Market Timing?

Wie unterscheidet sich das Market Timing von Bewertungs- und Formelinvestitionen?

Wenn Sie Ihre Investitionsreise beginnen, werden Sie auf viele Ermahnungen stoßen, um Market Timing zu vermeiden. Bitte warnen Sie vor Gefahren, steuerlichen Ineffizienzen und möglicherweise schwerwiegenden Risiken. Achte darauf, wenn du Reichtum aufbauen und katastrophale Auslöschung oder dauerhafte Kapitalbeeinträchtigung vermeiden willst. Um Ihnen dabei zu helfen, möchte ich mir etwas Zeit nehmen, um das Market Timing zu diskutieren, damit Sie es besser verstehen, das Market Timing erkennen können, wenn Sie es sehen (auch wenn es in Ihrem eigenen Verhalten ist) und wie Sie es unterscheiden können andere, intelligentere Strategien.

Was ist Markttiming?

Um die Antwort zu finden, müssen Sie verstehen, dass es in fast allen Fällen nur drei zugrunde liegende Methoden gibt, mit denen eine Person oder Institution Vermögenswerte erwerben kann, sei es Aktien , Anleihen , Investmentfonds , Immobilien , Privatunternehmen oder Intellektuelle Eigentum. Lasst uns hier auf sie eingehen.

1. Bewertung: Wenn ein Bewertungsansatz verwendet wird, untersucht eine Person den Barwert der diskontierten Cashflows unter anderen Techniken, um zu dem zu gelangen, was als "intrinsischer Wert" bekannt ist. Es beantwortet die Frage: "Wenn ich diesen Vermögenswert von jetzt bis zum Jüngsten Tag besitze", wie es ein berühmter Anleger wüßte, und eine Rendite von [x]% pro Jahr verdienen wollte, wie viel würde ich bezahlen müssen, um einen Genuss zu genießen? hohe Wahrscheinlichkeit, meine geforderte Rendite zu generieren? " Es kann ein Jahrzehnt der Buchführung, der Finanzen und der praktischen, angewandten Erfahrung dauern, um diesen Ansatz voll auszunutzen, da man wissen muss, wie die Stücke zusammenpassen und Wertpapiere wie Aktien als Privatunternehmen behandeln; zB ob der Nettogewinn "hochwertig" ist oder unter einem unverhältnismäßig hohen Anteil an Rückstellungen leidet, die darauf hindeuten, dass der Cashflow nicht so real oder uneingeschränkt ist, wie man hoffen könnte. Egal, was für Modeerscheinungen oder Moden kommen und gehen, letztendlich gewinnt die Realität und die Bewertung, wie die Schwerkraft, übt ihren Einfluss aus. Die Bewertung ist genau das: Die Realität, von der alles andere abhängt, egal wie viele Menschen oder Institutionen sie ignorieren wollen. Es gewinnt immer am Ende.

1. Formula oder Systematic Acquisitions: Wenn Menschen nicht wissen, wie sie die Vorteile der Bewertung nutzen können, oder wenn sie kein Interesse an der Zeit haben, die sie dafür benötigt, können sie eine Formel oder einen systematischen Ansatz für die Portfoliokonstruktion anwenden. Grundsätzlich wird ein bestimmter Geldbetrag oder ein bestimmter Prozentsatz des Cashflows verwendet, um Vermögenswerte unabhängig von Markt- oder Vermögenswert regelmäßig zu erwerben, in der Hoffnung, dass sich die Hochs und Tiefs über die Jahrzehnte hinweg ausgleichen. Techniken wie Dollar Durchschnitt oder Finanzierung 401 (k) durch Gehaltsabzüge sind reale Beispiele. Ein weiteres Beispiel ist die Nutzung von Direktaktien-Kaufplänen und Dividenden-Reinvestitionsplänen . regelmäßig Geld aus Ihrem Giro- oder Sparkonto herausholen, um sich an Unternehmen zu beteiligen, die Sie langfristig halten möchten.

1. Market Timing: Mit Market Timing spekuliert der Portfoliomanager oder Investor darauf, dass der Preis , eher als der Wert (die beiden können vorübergehend divergieren, manchmal für längere Zeiträume, die für Jahre andauern), zu- oder abnehmen. Er oder sie versucht dann, einen Gewinn zu erzielen, indem er vorhersagt, was andere Leute tun werden, und nicht basierend auf den zugrunde liegenden Cashflows und anderen relevanten Variablen, die Sie im Bewertungsansatz sehen. Market Timing kann oft mit Leverage gekoppelt werden, entweder in Form von geliehenem Geld wie Margin Debt oder Aktienoptionen wie der Kaufseite von Calls. Der Hauptanreiz des Market Timing ist, dass trotz der Unmöglichkeit, es regelmäßig mit einem gewissen Grad an Erfolg zu tun, ein oder zwei korrekte Calls, verbunden mit einem ausreichenden Risiko, über Nacht reich werden können, anstatt über viele Jahrzehnte finanzielle Unabhängigkeit zu erreichen Ansätze erfordern möglicherweise. Dieser Sirenenruf hat zu unzähligen Hoffnungen und Träumen geführt, die auf den Felsen des Irrtums, der Spekulation und der Ungeduld zerschlagen werden.

Um den Unterschied zwischen Bewertung, Formel oder systematischen Akquisitionen und Market Timing zu verstehen, gehen wir zurück zu einer großen historischen Fallstudie: Der Börsenboom der 1990er Jahre.

Bis zum März 2000 waren Aktienbewertungen in Teilen des Marktes wirklich verrückt geworden. Die Gewinnrendite für riesige Blue-Chip-Werte wie Wal-Mart, die aufgrund ihrer Größe kaum zu historischen Kursen zulegen konnten, lag bei mageren 2,54% im Vergleich zu den 5,49%, die man mit langfristigen Schatzanleihen halten konnte. Anders ausgedrückt, die Markteffizienz war vollständig auf einen Punkt reduziert, bei dem man fast die doppelte Rendite erzielen konnte, indem man sein Geld im sichersten Vermögen der Welt parkte, statt den größten Einzelhändler des Landes zu besitzen. Wie würden sich verschiedene Arten von Investoren mit solchen Dingen befassen?

1. Bewertungsorientierte Anleger haben einen bedeutenden Teil ihres Portfolios von Aktien auf andere Vermögenswerte umgeschichtet und waren nicht mehr bereit, mit dem Wahnsinn fertig zu werden. John Bogle, der in Princeton ausgebildete Wirtschaftswissenschaftler, der Vanguard gründete und den Indexfonds zu einem Haushaltskonzept machte, nachdem er in den 1970er Jahren den ersten S & P 500- Fonds aufgelegt hatte, liquidierte bekanntermaßen einen Großteil seiner persönlichen Aktienbestände und wandelte sie in Anleihen, in denen die Renditen lagen viel attraktiver, da er die Bewertung der Aktien nicht mehr rechtfertigen konnte. Warren Buffett hatte seine Holding-Gesellschaft , Berkshire Hathaway, mit einem riesigen Versicherungskonglomerat namens General Re fusionieren lassen, das das Verhältnis von Aktien zu Anleihen im Portfolio des Unternehmens zugunsten von festverzinslichen Wertpapieren radikal änderte und es ihm ermöglichte, zu behalten die latenten Steuerverbindlichkeiten auf seine geschätzten Anteile von Coca-Cola, Gillette und The Washington Post. Dr. Jeremy Siegel von der Wharton Business School verfasste Artikel in großen Zeitungen, in denen er warnte, dass die Bewertungsniveaus aus der Realität verschwunden seien; dass es eine mathematische Gewissheit war, dass Unternehmen die Preise nicht wert sein konnten, die die Investoren auf Basis einer angemessenen Gewinnprognose bezahlten.

1. Formula oder Systematic Investors setzten das fort, was sie taten, und bezahlten lächerliche Preise für Vermögenswerte, die nach dem Kauf mehr als ein Jahrzehnt brauchten, um ihre Überbewertung abzubrennen, die sich aber aufgrund des zwischenzeitlich stark gefallenen Aktienkurses wesentlich schneller erholten 2000 und 2002, als die Räder aus der Internetblase kamen. Dies führte zu einer weitgehenden Mittelung der Preise, so dass die Gesamterfahrung noch einigermaßen befriedigend war.
2. Market Timers legten Wetten in alle Richtungen basierend auf ihrer persönlichen Hypothese darüber, was passieren würde. Einige gingen in Konkurs, da die Anleger feststellten, dass es keine Bewertungsgrundlage gab, auf der die erworbenen Aktien ausstanden. Dies führte zu Rückgängen von 90%, 95% und in einigen Fällen zu 100% vor Steuerverlust. Einige wurden reich und verkürzten das ganze Durcheinander, indem sie genau den Zeitpunkt des Zusammenbruchs voraussagten. Manche haben den Break Even erreicht. Viele der institutionellen Vermögensverwaltungsgesellschaften und -fonds, die sich auf den Handel mit Aktien von Technologiegiganten spezialisiert hatten, wurden entweder in die Nicht-Existenz verschmolzen oder gingen aus dem Geschäft, nachdem Investoren sie nach schrecklichen lebensverändernden Verlusten verlassen hatten.

Anleger verwechseln manchmal bewertungsbasierte Entscheidungen mit dem Market Timing

Formel- oder systematische Anleger, die nicht erfahren sind und nicht mehr verstehen als die rudimentären Grundlagen des Portfoliomanagements, scheinen Bewertungs-orientierte Ansätze häufig mit Market Timing zu verwechseln, obwohl zwischen beiden kaum etwas zu finden ist. In dem Moment, in dem Sie sagen: "Ich werde Anteile an [Anlage hier einfügen] kaufen, weil ich denke, dass es relativ zum inneren Wert günstig ist und es für die nächsten Jahrzehnte als Teil eines diversifizierten Portfolios halten wird", schreien sie , "Market Timing!". Hören Sie auf zu hören, denn was auch immer aus ihrem Mund kommt, ist wahrscheinlich Unsinn.

Eine Illustration aus der realen Welt könnte helfen. John Bogle von Vanguard war nicht am Market Timing interessiert, als er die Renditen von Aktien im Vergleich zu den Renditen von Anleihen während der Dotcom-Blase untersuchte und entschied, dass die Anleger mit einem einmaligen Fehlversteigerungsereignis konfrontiert würden. Er war nicht irrational oder spekulierte, als er seine Anleihenkomponente auf 25% oder weniger reduzierte, wie er damals einer Morningstar-Konferenz erzählte. Er hatte keine Meinung darüber, ob die Aktien seit dem Zeitpunkt, zu dem er den Kommentar abgab und sein persönliches Anlageklassen-Exposure änderte, steigen oder fallen würden . Er wusste einfach, dass die damaligen Bewertungsniveaus nicht nachhaltig waren und eine rücksichtslose Aufgabe des vernünftigen Verhaltens darstellten. Es gab kein zugrunde liegendes Fleisch (Gewinne und Vermögen) für einen Großteil des Aktienmarktes (Aktienkurs).

Der beste Weg, um zwischen einem Bewertungsansatz und einem Market-Timing-Ansatz zu unterscheiden, ist die Frage: "Warum wird dies getan?" Wenn die Antwort darauf zurückzuführen ist, dass ein Vermögenswert im Verhältnis zu seinen Cashflows und Vermögenswerten attraktiv ist oder nicht, handelt es sich um eine Bewertung. Wenn es Angst oder Hoffnung gibt, dass der Vermögenswert aus irgendeinem anderen Grund - makroökonomisch, politisch, emotional - steigen / fallen wird, dann ist es das Timing des Marktes.