Wie Unternehmen entscheiden, wann und in welcher Höhe Dividenden an Anleger gezahlt werden
Ich möchte mir heute Nachmittag Zeit nehmen, um Ihnen einen Einblick in die Denkprozesse zu geben, die hinter dem Vorstand eines Unternehmens stehen, wenn er eine bestimmte Ausschüttungspolitik und einige Vorteile und Nachteile verschiedener Dividendenphilosophien aus dieser Perspektive ankündigt sowohl des Geschäfts als auch des Aktionärs.
In der Finanztheorie ist letztlich eine Firma nur wert, was sie an Dividenden zahlen kann
Wenn Sie mit dem Finanz- und Rechnungswesen überhaupt vertraut sind, wissen Sie, dass die Rechtfertigung für ein Unternehmen, das überhaupt einen Wert hat, in hohem Maße an seine Fähigkeit gebunden ist, jetzt oder irgendwann in der Zukunft Dividenden zu zahlen (selbst wenn diese gezahlt werden) Dividenden werden in Form einer Hintertürrendite an die Aktionäre ausgeschüttet, wie dies bei Aktienrückkaufprogrammen der Fall ist). Es spielt keine Rolle, ob Sie ein Unternehmen direkt besitzen, vielleicht als Familienunternehmen mit beschränkter Haftung , oder ob Sie ein Unternehmen teilweise durch den Kauf einzelner Aktien einer Gesellschaft in Ihrem Maklerkonto , Roth IRA , direkten Aktienkaufplan , besitzen. Dividenden-Reinvestitionsplan , Indexfonds , Investmentfonds oder ETF , irgendwann muss jemand in der Reihe, Sie oder ein nachfolgender Eigentümer, in der Lage sein, Geld aus dem Geschäft in Form einer Bardividende abzuheben, die ausgegeben werden kann, andernfalls hat das Geschäft keine wirtschaftliche Rechtfertigung dafür, als Verwendung Ihres Kapitals zu existieren.
Mit anderen Worten, wenn es eine Politik gäbe, dass die Regierung 100% aller Ausschüttungen aus irgendeinem Geschäft besteuert, hätten Aktien für externe Investoren praktisch keinen Wert, sogar für Unternehmen, die keine Dividenden zahlen, weil sie versprechen, tatsächlich leben zu können Sobald diese Unternehmen ausgereift waren, wurde das Ergebnis effektiv beendet.
In vielen Fällen, insbesondere wenn ein Unternehmen eine gute Gelegenheit hat, die Gewinne in die Vermögensbasis zurückzuführen, um mit hohen Kapitalrenditen zu expandieren, kann es Jahrzehnte dauern, bis die erste Dividende ausgeschüttet wird. Sicher, einige Unternehmen trotzen diesem Trend - Wal-Mart Stores ist ein hervorragendes Beispiel, denn es war eine der erfolgreichsten Investitionen aller Zeiten, aber Sam Walton ließ sein Handelsunternehmen die Gewinne in jedem Jahr an die Aktionäre verteilen Es ist wichtig, etwas von dem Wohlstand auf der Reise zu duschen, anstatt darauf zu warten, dass alles am Ende ankommt, oder dass die Leute ihr Eigentum verkaufen müssen, um die Wertschätzung zu verdienen - aber andere verkörpern es. Microsoft ist ein solches Beispiel.
Seit fast einer Generation zahlte Microsoft keinen Cent mehr an Dividenden, da die Dividendenpolitik darauf abzielte, alle Gewinne zu halten, um den Kerntriebwerk mit riesigen operativen Margen und einer atemberaubenden hohen Eigenkapitalrendite wachsen zu lassen. Es hortete und behielt Gewinne und wurde zu einer der erfolgreichsten Investitionen in der Geschichte, so wie es Wal-Mart tat. Hätten Sie am 13. März 1986 100.000 USD in den Börsengang investiert und bis Ende Mai 2016 in einem Tresorraum gesperrt, würden Sie auf etwa 53.827.182 USD auf Aktien und 11.635.807 USD in Bardividende vor Steuern sitzen, unter der Annahme, dass keine Reinvestition erfolgt (Und Sie wissen, wie groß die Reinvestition von Dividenden ist, so dass Sie sich nur vorstellen können, wie viel mehr Vermögen Sie haben würden, wenn Sie diese Dividenden zurück in den Kauf von mehr Aktien geschaufelt hätten).
Ihre $ 100.000 stiegen in nur 30 Jahren auf $ 65.462.989, wobei sie in drei aufeinander folgenden Jahrzehnten in einem Lauf, der für die Rekordbücher gemacht wurde, ungefähr nördlich von 24% pro Jahr kumulierten; Ein Run, der es Bill Gates ermöglichte, eine private Holdinggesellschaft mit dem Namen Cascade Investment sowie eine der effektivsten gemeinnützigen Stiftungen der Welt zu gründen.
Von diesem Betrag in Höhe von 11.635.807 Dollar, den Sie verdient hätten, wurde die erste Dividende erst am 19. Februar 2003 ausgezahlt. Zu diesem Zeitpunkt begannen die regulären Dividenden. Ihre erste Dividende hätte bei 82.305 Dollar gelegen. Microsoft hat am 15. November 2004 auch eine einmalige massive Dividende ausgesprochen, eine enorme Belohnung für alle, die investiert haben. In Ihrem Fall hätte diese einmalige Zahlung etwa 3.168.726 Dollar betragen; Bargeld, das direkt auf Ihr Brokerage-Konto, auf Girokonten oder auf Ihr Sparkonto eingezahlt oder Ihnen als Papierscheck per Post zugeschickt wurde.
Im Laufe der Jahre war der kometenhafte Anstieg des Aktienkurses ein Spiegelbild, wenn auch ungenau und hochgradig volatil, was die beste Schätzung des Investors für den inneren Wert dieser zukünftigen Cash-Ströme anbetrifft. Wenn Geld nicht direkt oder indirekt aus Microsoft herausgeholt werden könnte, hätte nur ein Idiot die Aktie gekauft. Es war das Versprechen von zukünftigen Auszahlungen, die irgendwann seine Rückkehr antrieben. Auch dies ist nichts Neues für jemanden von Ihnen, der einen Hintergrund im Finanz- oder Rechnungswesen hat - grundlegende theoretische Dinge - aber es ist wichtig zu verstehen, bevor wir in eine Diskussion über Dividendenausschüttungspolitik einsteigen.
Einige der Dinge, die ein Board bei der Festlegung der Dividendenauszahlungsrichtlinie beachten kann
Da es eine Entscheidung darüber trifft, welche Dividendenausschüttungspolitik angemessen ist, kann der Verwaltungsrat eines Unternehmens viele Dinge berücksichtigen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf, die folgenden Punkte.
- Was sind die Chancen für eine profitable Reinvestition des überschüssigen freien Cashflows? Wenn Sie ein Unternehmen sind, das sich über das ganze Land oder die Welt ausdehnt, ohne dass ein Ende in Sicht ist, macht es keinen Sinn, einen Dollar auszuzahlen, wenn Sie mehr als einen Dollar an Wert schaffen können, indem Sie es wieder an die Arbeit bringen. Wenn Sie ein anlagenintensives Unternehmen mit niedrigen Kapitalrenditen sind, ist es nicht sinnvoll, weiter zu expandieren. Die Eigentümer wären besser dran, den größten Teil der Gewinne als Dividenden auszuzahlen, wodurch das Geschäft gewissermaßen liquidiert würde.
- Wie stabil und sicher ist die Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung ? Verantwortungsbewusste Unternehmen müssen über angemessene Liquiditätsreserven verfügen, um wirtschaftliche Stressphasen aufzufangen. Einige Arten von Unternehmen haben stark volatile Einnahmen oder Gewinne, die ein besseres Management erfordern als andere, bukkalere Finanzmotoren. Für diese Unternehmen kann es gefährlich sein, die Dividendenausschüttung zu schnell zu hoch zu treiben. Es ist eine Sache für ein diversifiziertes Versorgungsunternehmen, eine Dividendenausschüttungsquote von 50% zu haben, und eine andere Sache, die ausschließlich für ein reines Bergbauunternehmen gilt. Letzteres hat eine deutlich höhere Wahrscheinlichkeit einer Dividendenkürzung, was für Anleger mit passivem Einkommen , die eine Strategie mit hohen Dividenden anwenden, verheerende Folgen haben kann.
- Wie lauten die Ausschüttungsrichtlinien anderer Unternehmen desselben Sektors und derselben Branche ? Es kann schwierig sein, Kapital zu beschaffen oder Investoren anzulocken, wenn Sie die gleiche Wirtschaftlichkeit wie Ihre Kollegen haben, aber Sie bieten eine viel niedrigere Dividendenrendite .
- Welche Art von Investoren möchte das Unternehmen anziehen? Unternehmen, die regelmäßige und wachsende Dividenden zahlen, tendieren eher zu vermögenden und stabileren Investoren. Darüber hinaus kann eine starke, nachhaltige Dividende eine effektive Untergrenze für eine Aktie bieten, wenn alles andere gleich ist, aufgrund von etwas, das Dividendenunterstützung genannt wird; Investoren drängen darauf, sie zu kaufen, wenn ihre Dividendenrendite obszön hoch wird, was dazu führt, dass sie im Vergleich zu nicht dividendenpflichtigen Unternehmen mehr Gebote erhält, wenn sich die Kapitalmärkte im freien Fall befinden. Um mehr über dieses Phänomen zu erfahren, lesen Sie, warum Dividende zahlen Aktien weniger während der Bärenmärkte fallen .
- Was ist das besondere Steuergesetz zu der Zeit? Wie werden Dividenden behandelt?
- Was sind die Bedürfnisse der Hauptaktionäre? Sie betrachten eine Firma wie Hershey und die Tatsache, dass ein riesiger Teil der Stammaktien im Besitz des Hershey Trust ist, zugunsten der Schule und des Waisenhauses, die von Milton Hershey und seiner Frau gegründet wurden macht es für den Trust fast unmöglich, eine bedeutende Menge an Aktien zu verkaufen, und Sie verstehen, warum Hershey eine Dividende für alle Absichten und Zwecke zu zahlen hat. Ihr Hauptaktionär hängt von diesem Einkommen ab, um Tausende von Kindern durch die Schule zu bringen; für Essen und Unterkunft bezahlen.
Der berühmte Value-Investor Benjamin Graham schrieb über die Tendenz von Direktoren, irrationale Dividendenausschüttungsphilosophien zu entwickeln, die wenig Einfluss auf die intelligenteste wirtschaftliche Vorgehensweise hatten, wie beispielsweise die Auszahlung von 25% der Erträge; eine willkürliche Figur. Dies scheint mehr zu passieren, als Sie erwarten würden.
Ein besonders interessanter kultureller Unterschied zwischen den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich ist die allgemeine Philosophie der Dividendenausschüttungspolitik. Im Vereinigten Königreich neigen viele Unternehmen dazu, ihre Dividenden in einer Weise zu verteilen, die Graham genehmigen würde, indem sie die Ausschüttungen auf Jahresbasis behandeln und die aktuellen Gewinne und die Wirtschaftsprognose auf die gleiche Weise betrachten wie ein Privatunternehmen. Dies führt zu Volatilität bei den Dividendensätzen vieler Unternehmen - Sie werden vielleicht nächstes Jahr mehr oder weniger erhalten, auch wenn das Geschäft im Laufe der Zeit gut abschneidet und seine Dividende netto erhöht - während dies in den Vereinigten Staaten völlig verwerflich wäre. Amerikanische Investoren erwarten und verlangen von Unternehmen, Dividendenerhöhungen so zu glätten, dass Dividendenkürzungen relativ selten sind, so dass diejenigen, die auf das Einkommen angewiesen sind, darauf zählen können. Das bedeutet, dass Unternehmen die Dividendenausschüttungen nicht so hoch wie in den Boomjahren erhöhen, indem sie vielleicht Reserven aufbauen und die Dividenden pro Aktie langsam erhöhen, um ihren Rekord steigender Ausschüttungen aufrechtzuerhalten. In der Tat feiern wir in diesem Land Unternehmen, die ihre Dividende jedes Jahr 25 Jahre lang und mehr als "Dividenden-Aristokraten" erhalten haben. Unternehmen, die ihre aggregierten Dividenden schneller erhöhten, dies aber nicht taten, sind nicht enthalten.
Eine Sache, die Anleger bei der Untersuchung der Dividendenpolitik eines Unternehmens berücksichtigen sollten, ist der akademische Beweis, dass Dividenden ausschüttende Aktien insgesamt tendenziell besser abschneiden als nicht dividendenberechtigte Aktien. Es gibt eine Vielzahl von Gründen, warum dies der Fall ist, einschließlich:
- Dividenden können nicht gefälscht werden. Das Unternehmen zahlt das Geld entweder aus oder nicht. Dies führt dazu, dass Unternehmen mit etablierten Dividendenausschüttungspolitiken eine überdurchschnittlich hohe "Ergebnisqualität" haben, da die Rückstellungen in der Gewinn- und Verlustrechnung weniger effektiv sind als die tatsächlichen Gewinn- oder Eigentümergewinne.
- Eine starke Dividendenpolitik erinnert das Management daran, dass die Aktionärsrendite an erster Stelle stehen muss. Es wird Teil der Kultur; Ein Weg, um das für den Besitzer produzierte Gut spürbar zu messen.
- Durch die beschlossene Dividendenpolitik wird das dem Management zur Verfügung stehende Gesamtkapital für Fusionen und Übernahmen reduziert. Dies zwingt Führungskräfte dazu, selektiver vorzugehen, wenn sie versuchen, einen Deal abzuschließen, da das Geld relativ knapp ist.
- Das frühzeitig diskutierte Phänomen der Dividendenrenditenunterstützung ermöglicht es dem Unternehmen, in Zeiten, in denen es schwierig ist, Kapital effizienter und zu einem besseren Preis zu beschaffen, da es aufgrund des größeren Eigenkapitalkissens sicherer ist; Die höhere Marktkapitalisierung und der höhere Unternehmenswert dienen als Quelle der Sicherheit. Dies bedeutet weniger Eigenkapitalverdünnung oder Gewinnreduzierung aufgrund höherer Kapitalkosten, wenn der Himmel dunkel wird.
Weitere Informationen zu Dividenden und Dividendenanlagen
Weitere Informationen finden Sie in unserem vollständigen Leitfaden zu Dividenden und Dividendenanlagen .