Wie ein langjähriger Versicherungsvertrag die Weltwirtschaft fast zerstört hat
Swaps funktionieren wie eine Versicherungspolice. Sie ermöglichen es den Käufern, Schutz gegen ein unwahrscheinliches, aber verheerendes Ereignis zu kaufen.
Sie sind auch wie eine Versicherungspolice, indem der Käufer periodische Zahlungen an den Verkäufer leistet. Die Zahlung erfolgt vierteljährlich statt monatlich.
Beispiel
Hier ist ein Beispiel, um zu veranschaulichen, wie Swaps funktionieren. Ein Unternehmen gibt eine Anleihe aus . Mehrere Unternehmen kaufen die Anleihe und verleihen der Gesellschaft damit Geld. Sie wollen sicherstellen, dass sie nicht verbrannt werden, wenn der Kreditnehmer ausfällt. Sie kaufen einen Credit Default Swap von einem Dritten, der sich bereit erklärt, den ausstehenden Betrag der Anleihe zu zahlen. Meistens ist die dritte Partei eine Versicherungsgesellschaft, Banken oder Hedgefonds . Der Swap-Verkäufer sammelt Prämien für die Bereitstellung des Swaps.
Pros
Swaps schützen Kreditgeber vor Kreditrisiken. Dies ermöglicht Anlegern, risikoreichere Projekte zu finanzieren, als sie es sonst tun könnten. Investitionen in risikoreiche Projekte fördern Innovation und Kreativität, die das Wirtschaftswachstum ankurbeln. So wurde das Silicon Valley zum innovativen Vorteil Amerikas .
Unternehmen, die Swaps verkaufen, schützen sich mit Diversifikation .
Wenn ein Unternehmen oder sogar eine ganze Branche ausfällt, müssen sie die Gebühren anderer erfolgreicher Swaps bezahlen, um die Differenz auszugleichen. Auf diese Weise bieten Swaps einen stetigen Strom von Zahlungen mit geringem Abwärtsrisiko.
Nachteile
Swaps waren bis 2009 nicht reguliert. Das bedeutete, dass es keine Regulierungsbehörde gab, um sicherzustellen, dass der Verkäufer der CDS das Geld hatte, um den Inhaber zu bezahlen, wenn die Anleihe ausgefallen war.
Tatsächlich hielten die meisten Finanzinstitute, die Swaps verkauften, nur einen kleinen Prozentsatz von dem, was sie für die Versicherung benötigten. Sie waren unterkapitalisiert. Aber das System funktionierte, weil der Großteil der Schulden nicht ausgefallen war.
Leider gaben die Swaps den Anleihekäufern ein falsches Gefühl der Sicherheit. Sie kauften risikoreichere und riskantere Schulden. Sie dachten, die CDS schütze sie vor Verlusten.
Die Finanzkrise von 2008
Mitte 2007 waren mehr als 45 Billionen Dollar in Swaps investiert. Das ist mehr als das Geld, das in den US-Aktienmarkt, Hypotheken und US Treasurys investiert wurde. Der US-Aktienmarkt hielt $ 22 Billionen. Hypotheken beliefen sich auf 7,1 Billionen Dollar und US Treasurys auf 4,4 Billionen Dollar. In der Tat war es fast so viel wie die Wirtschaftsleistung der gesamten Welt im Jahr 2007, die 65 Billionen Dollar betrug.
Credit Default Swaps auf Schulden von Lehman Brothers trugen zur Finanzkrise 2008 bei . Die Investmentbank schuldete 600 Milliarden Dollar. Davon wurden 400 Milliarden Dollar durch Credit Default Swaps "gedeckt". Diese Schuld war nur 8,62 Cent auf den Dollar wert. Die Unternehmen, die die Swaps verkauften, waren die American International Group , die Pacific Investment Management Company und der Hedgefonds Citadel. Sie haben nicht erwartet, dass alle Schulden sofort fällig werden.
Als Lehman Bankrutum erklärte, hatte AIG nicht genug Bargeld zur Verfügung, um Swap-Kontrakte abzudecken. Die Federal Reserve musste sie retten.
Schlimmer noch, Banken nutzten Swaps, um komplizierte Finanzprodukte zu versichern. Sie haben Swaps in unregulierten Märkten gehandelt. Die Käufer hatten keine Beziehungen zu den zugrunde liegenden Vermögenswerten. Sie haben das mit diesen Derivaten verbundene Risiko nicht verstanden. Als sie in Zahlungsschwierigkeiten gerieten, wurden Swap-Verkäufer wie Municipal Bond Insurance Association, Ambac Financial Group Inc. und Swiss Reinsurance Co. hart getroffen.
Über Nacht fiel der CDS-Markt auseinander. Niemand kaufte sie, weil sie erkannten, dass die Versicherung nicht in der Lage war, große oder weit verbreitete Ausfälle zu decken. Infolgedessen wurden die Kredite der Banken weniger wahrscheinlich. Sie begannen, mehr Kapital zu halten , und wurden bei ihrer Kreditvergabe risikoscheuer. Das schnitt eine Finanzierungsquelle für kleine Unternehmen und Wohnungsbaukredite ab.
Dies waren große Faktoren, die die Arbeitslosigkeit auf Rekordniveau hielten.
Dodd-Frank
Im Jahr 2009 wurden im Rahmen des Dodd-Frank Wall Street Reform Acts Credit Default Swaps auf drei Arten reguliert. Erstens untersagte die Volcker-Regel den Banken die Verwendung von Kundeneinlagen, um in Derivate zu investieren, einschließlich Swaps.
Zweitens musste die Commodity Futures Trading Commission Swaps regulieren. Insbesondere wurde eine Clearingstelle für den Handel und die Preisbildung eingerichtet.
Drittens hat es die riskantesten CDS auslaufen lassen.
Viele Banken tauschten ihre Swaps ins Ausland, um die US- Regulierung zu umgehen. Obwohl sich alle G-20- Länder bereit erklärt hatten, sie zu regulieren, standen viele hinter den Vereinigten Staaten, um die Regeln zu finalisieren. Das hat sich im Oktober 2011 geändert. Der Europäische Wirtschaftsraum hat Swaps mit der MiFID II reguliert .
Der JP Morgan Chase Swap Verlust
Am 10. Mai 2012 gab Jamie Dimon, CEO von JP Morgan Chase, bekannt, dass die Bank aufgrund der Stärke von Credit Default Swaps 2 Milliarden Dollar verloren hat. Bis 2014 hatte der Handel 6 Milliarden Dollar gekostet.
Der Londoner Schalter der Bank führte eine Reihe komplizierter Transaktionen durch, die von einem Anstieg der Indizes für Unternehmensanleihen profitieren würden. Eines, die Markit CDX NA IG Serie 9 mit Fälligkeit im Jahr 2017, war ein Portfolio von Credit Default Swaps. Dieser Index verfolgte die Kreditqualität von 121 qualitativ hochwertigen Anleiheemittenten, darunter Kraft Foods und Wal-Mart. Als der Handel begann, Geld zu verlieren, nahmen viele andere Händler die gegenteilige Position ein. Sie hofften, von JPMorgans Verlust zu profitieren und ihn damit zu ergänzen.
Der Verlust war ironisch. JP Morgan Chase führte 1994 zum ersten Mal Credit Default Swaps ein. Sie wollte sich von dem Ausfallrisiko ihrer in ihren Büchern enthaltenen Kredite absichern.
Die griechische Schuldenkrise und CDS
Das falsche Sicherheitsgefühl der Swaps trug zur Schuldenkrise in Griechenland bei . Investoren kauften griechische Staatsanleihen , obwohl das Verhältnis von Schulden zu Bruttoinlandsprodukt höher war als die 3-Prozent-Grenze der Europäischen Union. Denn die Investoren kauften CDS, um sie vor dem Ausfallpotenzial zu schützen.
Im Jahr 2012 haben diese Investoren herausgefunden, wie wenig die Swaps sie schützen. Griechenland forderte von den Anleihegläubigern einen Verlust von 75 Prozent in ihren Beteiligungen. Die CDS hat sie vor diesem Verlust nicht geschützt. Das hätte den CDS-Markt zerstören müssen. Es hat einen Präzedenzfall geschaffen, dass Kreditnehmer, wie Griechenland, die CDS-Auszahlung absichtlich umgehen konnten. Die International Swaps and Derivatives Association entschied, dass die CDS unabhängig davon bezahlt werden müssen.