Tranchen: Wie sie funktionieren, welche Risiken sie haben und welche Rolle sie in der Finanzkrise spielen

Wie sie sowohl den Housing Boom als auch die Bust hervorbrachten

Die Banken verpackten Schulden in Tranchen von Bündeln, die sie weiterverkaufen konnten. Foto: Michael A. Keller / Sicherungssicherung

Eine Tranche ist ein Stück eines Kreditbündels. Es ermöglicht Ihnen, in den Teil mit ähnlichen Risiken und Chancen zu investieren. Tranche ist das französische Wort für Slice.

Banken bündeln Hypotheken, um sie auf dem Sekundärmarkt weiterzuverkaufen. Das nennt man ein hypothekenbesichertes Wertpapier . Die meisten Bündel bestanden aus variabel verzinslichen Hypotheken . Jede Hypothek hat unterschiedliche Zinssätze zu unterschiedlichen Zeiten. Der Kreditnehmer zahlt einen "Teaser" niedrige Zinsen für die ersten drei Jahre und höhere Raten danach.

Das Ausfallrisiko ist in den ersten drei Jahren gering, da die Zinssätze niedrig sind. Danach ist das Ausfallrisiko höher. Das liegt daran, dass die Preise steigen und damit teurer werden. Außerdem erwarten viele Kreditnehmer, dass sie das Haus entweder verkaufen oder bis zum vierten Jahr refinanzieren werden.

Einige MBS-Käufer würden lieber das niedrigere Risiko und niedrigere Rate haben. Andere würden lieber die höhere Rate als Gegenleistung für das höhere Risiko haben. Die Banken schnitten die Wertpapiere in Tranchen, um den unterschiedlichen Bedürfnissen der Anleger gerecht zu werden. Sie haben die risikoarmen Jahre in einer niedrig verzinslichen Tranche und die risikoreichen Jahre in einer hochverzinslichen Tranche weiterverkauft. Eine einzelne Hypothek könnte auf mehrere Tranchen aufgeteilt werden.

Beispiele

Der Film The Big Short gibt unterhaltsame Beispiele, wie Tranchen als Jenga-Spiel funktionieren. Es erklärt, wie der Brownfield Fund Geld gemacht hat, indem er AA-Tranchen von MBS kurzgeschlossen hat.

Geschichte

In den 1970er Jahren gründeten Fannie Mae und Freddie Mac hypothekenbesicherte Wertpapiere.

Zuerst kauften sie die Kredite von der Bank. Das befreite die Bank, um mehr Investitionen zu tätigen, und erlaubte mehr Menschen, Eigenheimbesitzer zu werden.

Im Jahr 1999 hat sich die sichere und vorhersehbare Welt des Bankwesens für immer verändert. Der Kongress hob das Glass-Steagall-Gesetz auf . Plötzlich könnten Banken Hedgefonds besitzen und in anspruchsvolle Derivate investieren.

In einem hart umkämpften Bankensektor haben diejenigen mit den komplexen Finanzprodukten am meisten Geld verdient. Sie haben kleinere, schwerfälligere Banken gekauft. Finanzdienstleistungen und Wohnungsbau haben das Wirtschaftswachstum in den USA bis 2007 angetrieben.

de sein Wert. Es ist ein Finanzprodukt, dessen Wert auf dem Wert der Hypotheken basiert, die das Wertpapier abgesichert haben. Dieser Wert wurde durch ein Computermodell bestimmt.

Die College-Absolventen, die diese Computermodelle entwickelten, waren als Quant Jocks bekannt. Sie schrieben die Computerprogramme, die den Wert des hypothekenbesicherten Wertpapiers bestimmten.

Der Markt belohnte Banken, die die anspruchsvollsten Finanzprodukte herstellten. Die Banken kompensieren die Quant Jocks, die die anspruchsvollsten Computermodelle entworfen haben. Sie teilten das hypothekenbesicherte Wertpapier in bestimmte Tranchen auf. Sie passten jede Tranche an die unterschiedlichen Zinssätze in einer variabel verzinslichen Hypothek an. Die Wertpapiere wurden so kompliziert, dass die Käufer ihren zugrunde liegenden Wert nicht bestimmen konnten. Stattdessen stützten sie sich auf ihre Beziehung mit der Bank, die die Tranche verkaufte. Die Bank vertraute auf den Quant Jock und das Computermodell.

Risiken

Allen Computermodellen lag die Annahme zugrunde, dass die Immobilienpreise immer stiegen. Das war eine sichere Annahme bis 2006.

Wenn die Immobilienpreise fielen, sank auch der Wert der Tranchen, der hypothekenbesicherten Wertpapiere und der Wirtschaft.

Als die Immobilienpreise einbrachen, kannte niemand den Wert der Tranchen. Es bedeutete, dass niemand die hypothekenbesicherten Wertpapiere verrechnen konnte.

Der Sekundärmarkt befreite die Banken davon, die Hypotheken einzuziehen, wenn sie fällig werden. Sie hatten sie an andere Investoren verkauft. Die Banken waren daher nicht bestrebt, sich an solide Kreditvergabestandards zu halten. Sie machten Kredite an Kreditnehmer mit schlechten Kredit-Scores. Diese Subprime-Hypotheken wurden im Rahmen einer hochverzinslichen Tranche gebündelt und weiterverkauft. Anleger, die mehr Rendite wollten, schnappten sie auf. In dem Bemühen, einen hohen Gewinn zu erzielen, erkannten sie nicht, dass es eine gute Chance gab, dass das Darlehen nicht zurückgezahlt werden würde. Die Ratingagenturen, wie Standard & Poor's , haben die Lage verschlimmert.

Sie bewerteten einige dieser Tranchen AAA, obwohl sie Subprime-Hypotheken in ihnen hatten.

Die Anleger wurden auch durch den Kauf von Garantien, sogenannte Credit Default Swaps, eingelullt. Zuverlässige Versicherungsunternehmen wie AIG haben die Versicherung für die riskanten Tranchen wie jedes andere Versicherungsprodukt verkauft. Aber AIG hat nicht berücksichtigt, dass alle Hypotheken zur gleichen Zeit nach Süden gehen würden. Der Versicherer hatte nicht den Kassenbestand, um alle Credit Default Swaps abzuzahlen. Die Federal Reserve hat es gerettet, damit es nicht bankrott geht.