Eine Bilanz analysieren
Bevor Sie Ihre neuen Grundlagen der Fundamentalanalyse anwenden, sollten Sie vorsichtig sein, die Grenzen der Bilanz zu verstehen.
Es ist nicht das All-End-alles, sondern nur ein Teil eines viel größeren Puzzles. Wenn ich dir den örtlichen Lebensmittelladen oder die Tante-Emma-Tankstelle verkaufen würde, würdest du fast nie ein Angebot machen wollen, das nur auf der Bilanz basiert (eine Ausnahme vielleicht, wenn es eine Art versteckter Wert ist, der so wertvoll ist) Sie könnten das Geschäft selbst schließen und der Liquidationswert übersteigt Ihren Kaufpreis weit). Stattdessen würden Sie den Gewinn, den das Geschäft generiert, die zukünftigen Aussichten für das Geschäft, die lokale Konkurrenz und eine Menge anderer Faktoren berücksichtigen. Dasselbe gilt, wenn Sie sich ein börsennotiertes Unternehmen ansehen - Sie müssen eine Entscheidung treffen, als würden Sie ein Privatunternehmen kaufen. Dies würde die Verwendung der Gewinn- und Verlustrechnung, die im Mittelpunkt von Lektion 4 steht, der Kapitalflussrechnung und sogar bestimmter Branchen- und Branchenressourcen , die Ihnen helfen können, die wirtschaftlichen Kräfte bei der Arbeit besser zu verstehen, beinhalten; wirtschaftliche Kräfte, die Umsatz, Kosten und Ertrag bestimmen.
Dinge zu suchen, wenn Sie eine Bilanz analysieren
Was Sie suchen, wenn Sie eine Bilanz analysieren, sind die Antworten auf eine Handvoll Fragen; Fragen, die Ihnen helfen können, die Art von Geschäft, die Sie erhalten, zu verstehen, einige der Risiken in diesem Geschäft, und in gewisser Hinsicht, das Talent und die Fähigkeit des Managements:
- Was kann mir die Bilanz über die Kapitalstruktur des Unternehmens erzählen? Welche Risiken und Vorteile birgt diese Kapitalstruktur? Wie unterscheidet sich das von anderen Unternehmen derselben Branche oder Branche? Zum Beispiel, angesichts der stetigen Einnahmen von Rate Setting Boards, öffentliche Versorgungsunternehmen oft große Mengen an Schulden neben Eigenkapital, während viele Software-Unternehmen genießen solche obszöne Rentabilität, Schulden ist am meisten unnötig während der Expansionsphase. Wenn eine junge Softwarefirma mit Verbindlichkeiten belastet wird, könnte das eine rote Fahne sein. Wenn ein Stromversorger eine Menge Schulden für die Refinanzierung hat und die Zinssätze viel höher sind als bei den alten Schulden, werden die Kosten steigen, die Profite sinken und das bestehende KGV wird enden teurer als es scheint. Um mehr über die Rolle zu erfahren, die das Kapital für den Erfolg eines Unternehmens spielt, lesen Sie Die 3 Arten von Kapital .
- Was kann mir die Bilanz über das Liquiditätsbild sagen? Wenn die Banken morgen schließen und die Kapitalmärkte beschlagnahmt werden, könnte das Unternehmen seine Rechnungen weiter bezahlen? Vor der Kreditkrise in den Jahren 2008-2009 waren viele perfekt finanzierte Unternehmen zu sehr von kurzfristigen Finanzierungen wie Commercial Paper abhängig. Das ist schlecht, denn trotz ähnlicher Verhaltensweisen in guten Zeiten sind Commercial Paper nicht dasselbe wie Bargeld und kurzfristige Schatzwechsel. In einer Rezession wollen Sie reich sein .
- Was kann mir die Bilanz über die Qualität des Unternehmens erzählen? Gute Geschäfte - die Art, die Ihre Kinder und Enkelkinder reich machen können - neigen dazu, ein paar Dinge gemeinsam zu haben. Zu den wichtigsten zählen die Fähigkeit, hohe, nachhaltige Eigentümereinkünfte im Verhältnis zum materiellen Buchwert zu erwirtschaften (Ausschaltung der immateriellen Vermögenswerte in der Bilanz, die wir in dieser Lektion besprochen haben) und ein aktionärsfreundliches Management , das bestehenden langfristigen Eigentümern Vorrang einräumt Überwucherung wegen des Wachstums.
- Was kann mir die Bilanz über die Geschichte der Firma erzählen? Wenn Sie sich den Eigenkapitalanteil in der Bilanz ansehen, sehen Sie eine Momentaufnahme der Geschichte des Unternehmens oder der Partnerschaft. Wenn das Geschäft derzeit profitabel ist, Sie aber enorme Buchwertdefizite feststellen, ist dies eine weitere Prüfung. Wenn es sich um substanzielle Aktienrückkäufe handelt, kann es sogar gut sein, sofern sie die Liquidität nicht belasten. Auf der anderen Seite, wenn die Gewinnreserven einen negativen Wert aufweisen, bedeutet dies, dass es in der Vergangenheit zu großen Verlusten kam. Könnten sie zurückkehren? Es könnte auch bedeuten, dass ein steuerlicher Verlustvortrag verwendet wird, der künstlich (aber in einer sehr realen und nützlichen Weise) die Profitabilität erhöht, indem er den Betrag reduziert, den die Regierung einnimmt. Sobald dieser Steuerverlust-Vermögenswert aufgebraucht ist oder ausgelaufen ist, werden wieder normale Steuersätze gelten und könnten dazu führen, dass das Nettoeinkommen sinkt.
Werde nicht übermäßig abhängig von der Bilanz in Isolation
Es ist wichtig, sich nicht allzu sehr auf die Bilanz zu verlassen, sondern eine theoretisch perfekte Kennzahl zu suchen, die über der tatsächlichen Ausführung liegt. Das sehen Sie von Zeit zu Zeit in Handelsunternehmen. Das Management wird von Leuten übernommen, die als "Erbsenzähler" verspottet werden und wenig oder gar keine Erfahrung haben; die intrinsisch die Kundenerfahrung und die Psychologie der Käufer nicht verstehen. Stattdessen sind sie besessen davon, die Finanzkennzahlen aus der Bilanz und der Gewinn- und Verlustrechnung zu verbessern; Dinge wie Lagerumschlag . Sie drücken dann weiter auf Systeme wie "just in time inventory", nur drücken sie zu weit. Kunden finden sich immer wieder in den Laden zurück, weil die Regale nie auf Lager sind oder die Auswahl wesentlich reduziert wurde. In den letzten Jahren hat Wal-Mart Stores, der weltweit größte Einzelhändler, darunter gelitten. Auf meinem eigenen lokalen Markt in der Nähe von Kansas City wurde es so schlimm, dass man nie sicher sein konnte, dass die Gewürzabteilung tatsächlich bestimmte Gewürze hätte! Weit davon entfernt, das Geschäft zu verbessern, bedeutete es einfach, dass ich und andere Kunden aufgehört haben, den Laden an erster Stelle zu bevormunden und zu besser ausgestatteten Wettbewerbern zu gehen.
Die gleiche obsessive Fokussierung auf die Bilanz und andere Abschlüsse kommt manchmal auch in anderen Branchen vor. Berücksichtigen Sie Banking. Bestimmte Banken arbeiten nach einem kostengünstigen Modell. Sie halten minimale Personalkosten und haben akzeptable Gebäude. Andere Banken nutzen einen so genannten High-Touch-Ansatz mit überbesetzten Filialen und attraktiven Gebäuden. Für eine Bank, die ihr Geschäft auf dem High-Touch-Ansatz aufgebaut hat, könnte es langfristig verheerend sein, den Cashflow und die Gewinne zu steigern, indem die Ausgaben für Gebäudewartung, Lagerhaltung und Personal reduziert werden, weil ihre Kunden und Kunden sie gewählt haben nicht zuletzt, weil sie sich am liebsten nicht durch ein Gewirr von Automaten am Telefon arbeiten; reingehen und sofort mit einer realen Person interagieren; das große, schöne Glas- und Marmorgebäude zu sehen, das Stärke bedeutet. Es gibt Millionen von wohlhabenden Amerikanern, die einer Bank mit einer Firma mit versteckten Zweigen, mahagonifarbenen Wänden und Privatbankiers, die man fast täglich erreichen kann, gerne einen höheren Preis zahlen würden. Verringerungen der Bilanzaktiva zur Steigerung der Effizienz könnten sehr wohl kontra-intuitiv zu Umsatzeinbußen führen, die die Anlagen letztlich weniger effizient machen.