Wie man die Renditen von Staatsanleihen verwendet, um die Inflationserwartungen zu bestimmen
Anleger achten sehr genau auf die Renditedifferenz - oder " Spread " - zwischen 10-jährigen US-Treasuries und 10-jährigen Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), da diese Zahl ein Gefühl für die Erwartungen der Anleger auf zukünftige Inflation geben kann.
Hier ein Beispiel: Wenn das 10-jährige Treasury eine Rendite von 3% und das 10-jährige TIPS eine Rendite von 1% aufweist, dann liegen die Inflationserwartungen für die nächsten fünf Jahre bei etwa 2% pro Jahr. Ähnlich würde die Verwendung von Zwei- oder Fünf-Jahres-Ausgaben die Erwartungen für diese Zeiträume angeben.
Dieser Unterschied wird typischerweise als "Breakeven" Inflationsrate bezeichnet. Wenn die Inflation die Breakeven-Rate übersteigt, wäre es besser, TIPS zu besitzen als Plain-Vanilla-Treasuries. Wenn die Inflation unter die Breakeven-Rate fällt, wären Treasuries den TIPS vorzuziehen. In meinem Artikel " Wie TIPS zur Berechnung von Inflationserwartungen verwendet wird " erfahren Sie mehr darüber, wie dies funktioniert.
Die Geschichte des Treasury / TIPS Yield Spread
Anhand eines Diagramms des Spreads zwischen US-Treasuries und TIPS können wir sehen, wie sich die Inflationserwartungen der Anleger im Laufe der Zeit verändert haben. Das nebenstehende Bild zeigt die Lücke zwischen der 10-jährigen Laufzeit jeder Anleihe von Anfang 2003 bis zum 31. Oktober 2014.
Zuvor waren TIPS nicht liquide (leicht handelbar) genug, um ein genaues Maß an Inflationserwartungen zu erhalten.
Diese Grafik zeigt, dass die 10-jährigen Inflationserwartungen im Zeitverlauf typischerweise im Bereich von 2 bis 2,5% gelandet sind, mit einem Durchschnitt von 2,18% über den gesamten Zeitraum. Der auffälligste Aspekt der Grafik ist der große Rückgang in den mittleren Jahren.
Dies spiegelt die Finanzkrisesperiode 2007-2008 zusammen mit der anschließenden Erholung wider. Während die Inflationserwartungen die Wachstumserwartungen nicht unbedingt so sauber verfolgen wie in den Lehrbüchern der Wirtschaftswissenschaften, sorgen die Krisenperioden und / oder die starke wirtschaftliche Kontraktion in der Regel dafür, dass Anleger weniger über die Inflation besorgt sind. Gleichzeitig entspricht die Erholung der Renditedifferenz zwischen Treasury und TIPS im Zeitraum 2009-2010 der Erholung des globalen Wachstums und der Aktienkurse in dieser Zeit.
Seither spiegelt die Volatilität an den Anleihemärkten weitgehend die sich ändernden Erwartungen hinsichtlich der quantitativen Lockerungspolitik der US-Notenbank sowie der verschiedenen Krisen wider, die in dieser Zeit auf den Markt kamen. Zum Beispiel spiegelt der Rückgang im Jahr 2010 die Sorgen über die europäische Schuldenkrise wider, während der Rückgang im Jahr 2011 auf die Krise der Schuldenobergrenze und die Befürchtung zurückzuführen war, dass die Vereinigten Staaten aufgrund ihrer politischen Sackgasse tatsächlich mit ihren Schulden in Verzug geraten könnten.
In jüngerer Zeit erfolgte der Rückgang im Jahr 2013 in Übereinstimmung mit der Erwartung des Marktes, dass die Federal Reserve ihre Politik der quantitativen Lockerung reduzieren würde. Ganz rechts im Chart spiegelte der Rückgang der Breakeven-Rate Ende 2014 die Befürchtungen wider, dass der rapide Rückgang der europäischen Inflation letztlich auch die USA durchdringen würde.
Mehr als zwei Jahre später bleibt die Politik der quantitativen Lockerung - und damit auch die Erwartung, dass sie bald zu Ende sein wird - bestehen. Infolgedessen bleiben die Anleiherenditen im Allgemeinen niedrig, aber gemischt.
Der Treasury-TIPS-Spread ist keineswegs ein perfekter Prädiktor der Inflation - schließlich unterliegen beide den Marktkräften (und damit den Emotionen der Anleger). Diese Grafik hilft jedoch, einen Eindruck davon zu vermitteln, wie sich die Inflationserwartungen der Anleger im Laufe der Zeit ändern.