Wie große Banken die Wirtschaft sprengen könnten - schon wieder
Ein Repo-Geschäft ist ein Verkauf, der wie ein Kredit in den Büchern behandelt wird.
Der Verkäufer behält die Sicherheit in seinen Büchern, fügt das erhaltene Geld seinen Vermögenswerten hinzu und fügt seinen Verbindlichkeiten ein Darlehen hinzu. Es ist eine einfache Möglichkeit, schnell Geld zu sammeln.
Die häufigste Art von Repo ist die Tri-Party-Vereinbarung . Große Geschäftsbanken agieren als Mittler, normalerweise zwischen einem Hedge-Fonds, der Bargeld braucht, und einem Geldmarktfonds , der seine Rendite relativ sicher steigern möchte. (Quelle: "Understanding the Repo Market", BlackRock Investments.)
Risiken im Repo-Markt
Rund um die Welt halten Unternehmen an jedem Tag Repo-Geschäfte im Wert von fast 5 Billionen US-Dollar. Obwohl dies weniger als die 6 Billionen Dollar im Jahr 2008 ist, schafft es eine große Nachfrage nach kurzfristigen Anleihen.
US-Schatzwechsel werden für Repo-Geschäfte in Höhe von 2,4 Billionen US-Dollar verwendet. Viele Analysten befürchten, dass der Repo-Markt nicht reibungslos läuft.
Die Nachfrage nach diesen Anleihen kommt von:
- Große Geschäftsbanken, die neue Vorschriften einhalten müssen.
- Die Geldmarktbranche mit einem Wert von 2,67 Billionen Dollar kann nur sichere Anleihen halten.
- Hedgefonds, die ihre Optionen und andere Derivate abdecken müssen.
Hedge-Fonds sind eine echte Sorge für den Repo-Markt, weil sie nie wissen, wann sie schnell eine Menge Geld benötigen, um eine schlechte Investition abzudecken. Diese Fonds versuchen, den Markt zu überflügeln, indem sie riskante Derivate und Optionen wie Leerverkäufe einer Aktie einsetzen .
Wenn ihre Investitionen in die falsche Richtung gehen und sie nicht schnell genügend Geld bekommen können, um sie zu decken, erleiden sie riesige Verluste. Das kann den Markt mitnehmen.
Ein Beispiel dafür, was passieren kann, ist der Flash-Crash im Oktober 2014, als die Rendite der 10-jährigen Schatzbriefe in nur wenigen Minuten einbrach. (Quelle: Katy Burne, "Repo Market kommt unter Druck", The Wall Street Journal, 3. April 2015.)
Einige Federal Reserve Bankpräsidenten sind besorgt, dass Banken wie Goldman Sachs begonnen haben, ihr Repo-Geschäft zu reduzieren. Dies erschwert es den Hedgefonds, die für die Deckung von Investitionen erforderlichen liquiden Mittel zu erhalten. Dies könnte Instabilität auf den Finanzmärkten schaffen, wodurch Kredite teurer und schwieriger zu bekommen sind, wenn die Wirtschaft an Fahrt gewinnt. (Quelle: "Repo Markets Sorgen Fed-Beamte", The Wall Street Journal, 14. August 2014.)
Verordnung von Repos
Das Dodd-Frank-Gesetz zur Reform der Wall Street regelt Hedge-Fonds, die im Besitz von Banken sind, und stellt sicher, dass sie das Geld von Investoren nicht nutzen, um sich selbst Geschäfte zu machen. Andere Hedgefonds werden jetzt von der Securities and Exchange Commission (SEC) reguliert.
Die Federal Reserve hat Banken aufgefordert, eine größere Menge an Wertpapieren zu halten, um diese riskanten kurzfristigen Kredite zu sichern.
Dies ist einer der Gründe, warum Banken auf dieser Seite ihres Geschäfts zurückgehen. Es ist ironisch - diese Verordnung zur Verringerung der Volatilität schafft tatsächlich mehr. Die Fed sagte jedoch, dass es das wert ist, weil die Finanzmärkte in der Vergangenheit zu sehr von kurzfristigen Krediten abhängig waren. (Quelle: "Der Repo-Markt auf einen Blick", The Wall Street Journal.)
Fed-Mitglieder warnen, dass Hedgefonds gezwungen sein sollten, mehr Eigenmittel zur Verfügung zu haben, um diese Verluste zu decken, anstatt sich so stark auf den Repomarkt zu verlassen. Die Fed und die SEC müssen zusammenarbeiten, um die gleichen Standards für die von ihnen beaufsichtigten Hedgefonds zu entwickeln. Ausländische Aufsichtsbehörden müssen ebenfalls einbezogen werden. Andernfalls haben US-Unternehmen höhere Kosten und Wettbewerbsnachteile.
Regulierungen können unbeabsichtigt dem Repo-Markt ein Risiko hinzufügen, indem sie die Banken davon abhalten, überhaupt im Geschäft zu sein.
Die größten US-Banken haben ihre Repos in den letzten vier Jahren um 28 Prozent reduziert. Um die Lücke zu füllen, geben REITs und andere nicht regulierte Finanzunternehmen entweder die Repos direkt aus oder handeln als Zwischenhändler. Dies verschlechtert das Liquiditätsproblem in den Anleihen, die die Repos zeichnen. (Quelle: Kary Burne, "Lending Shifts als Regeln gebissen", The Wall Street Journal, 8. April 2015.)
Reverse Repos
Die Federal Reserve hat im September 2013 mit der Ausgabe von Reverse Repos als Testprogramm begonnen. Die Banken leihen der Fed im Gegenzug für das Halten der Treasuries der Zentralbank über Nacht Geld. Die Fed zahlt der Bank ein paar zusätzliche Zinsen, wenn sie das Finanzministerium am nächsten Tag zurückkauft.
Warum macht die Fed das? Es muss sicherlich kein Geld aufnehmen, um riskante Investitionen abzudecken (wir hoffen es!) Stattdessen versucht es ein neues Instrument, um die kurzfristigen Zinssätze zu steuern. Auf diese Weise muss es nicht ankündigen, dass es den Leitzins erhöht , was normalerweise den Aktienmarkt drückt.
Das Fed-Programm ist bisher sehr erfolgreich. Die Banken schoben einen Rekordbetrag von 242 Milliarden Dollar vom privaten Treasury-Markt in die Bücher der Fed. In der Tat könnte es zu viel des Guten sein. Die Fed gibt jetzt mehr Reverse-Repos aus als jeder andere. Das ist einer der Gründe, warum Goldman Sachs und andere ihre Programme einschränken.
Und genau das will die Fed. Es hat seit langem eine größere Fähigkeit zur Regulierung dieses Marktes gewünscht. Seine große Rolle ist es, mehr Einfluss zu geben, als neue Gesetze es jemals könnten. (Quelle: "Die Reverse-Repos der Fed verändern die Wertpapierleihmärkte", The Wall Street Journal, 23. Juni 2014.)
Wie Repos zur Finanzkrise beigetragen haben
Viele Investmentbanken wie Bear Stearns und Lehman Brothers stützten sich zu sehr auf liquide Mittel aus kurzfristigen Repos, um ihre langfristigen Investitionen zu finanzieren. Wenn zu viele Kreditgeber gleichzeitig ihre Schulden forderten, war es wie ein altmodischer Run auf der Bank.
Erstens konnten Bear Stearns und später Lehman nicht genug Repos verkaufen, um diese Kreditgeber zu bezahlen. Bald wollte niemand ihnen etwas leihen. Es kam zu dem Punkt, an dem Lehman nicht einmal genug Bargeld hatte, um die Gehaltsabrechnung zu machen. Vor der Krise waren diese Investmentbanken und Hedgefonds überhaupt nicht reguliert. (Quelle: "Die Rolle von Repo in der Finanzkrise", Stanford Business School, 8. März 2012.)