Wie Zentralbanken massive Geldmengen schaffen
Wo bekommen die Zentralbanken den Kredit, um diese Vermögenswerte zu kaufen? Sie schaffen es einfach aus der Luft. Nur Zentralbanken haben diese einzigartige Macht. Darauf beziehen sich die Leute, wenn sie über das " Gelddrucken " der Federal Reserve sprechen.
Ziel dieser expansiven Geldpolitik ist es, die Zinsen zu senken und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Niedrigere Zinssätze ermöglichen es den Banken, mehr Kredite zu vergeben. Bankkredite stimulieren die Nachfrage, indem sie Unternehmen Geld zur Expansion geben. Sie geben den Käufern Kredit, um mehr Waren und Dienstleistungen zu kaufen.
Durch die Erhöhung der Geldmenge hält QE den Wert der Landeswährung niedrig. Dies macht die Aktien des Landes für ausländische Investoren attraktiver. Es macht auch Exporte billiger.
Japan war der erste, der von 2001 bis 2006 QE einsetzte. Es wurde 2012 wieder aufgenommen, mit der Wahl von Shinzo Abe als Premierminister. Er versprach Reformen für Japans Wirtschaft mit seinem Drei-Pfeil-Programm "Abenomics".
Die US- Notenbank führte die erfolgreichsten QE-Bemühungen durch. Es hat fast $ 2 Billionen zur Geldmenge beigetragen. Das ist die größte Expansion eines Konjunkturprogramms in der Geschichte. Infolgedessen verdoppelten sich die Schulden der Fed-Bilanz von 2,106 Billionen US-Dollar im November 2008 auf 4,486 Billionen US-Dollar im Oktober 2014.
Die Europäische Zentralbank hat QE im Januar 2015 nach sieben Jahren Sparmaßnahmen verabschiedet. Sie hat zugestimmt, 60 Milliarden in Euro denominierte Anleihen zu kaufen, den Wert des Euro zu senken und die Exporte zu steigern. Es erhöhte diese Einkäufe auf 80 Milliarden Euro pro Monat. Im Dezember 2016 kündigte sie an, ihre Einkäufe im April 2017 auf 60 Milliarden Euro pro Monat zu reduzieren. Die Euro-Dollar-Umrechnung zeigt, wie sich der Euro gegenüber dem US-Dollar entwickelt.
Quantitative Lockerung erklärt
Wie funktioniert die quantitative Lockerung? Die Fed fügt den Reservekonten der Banken Kredite für hypothekenbesicherte Wertpapiere und Treasurys hinzu . Die Wertpapierkäufe werden vom Handelsbüro der New York Federal Reserve Bank durchgeführt.
Die Mindestreserveanforderung ist der Betrag, den die Banken jede Nacht zur Verfügung haben müssen, wenn sie ihre Bücher schließen. Die Fed verlangt von den Banken, dass sie etwa 10 Prozent ihrer Einlagen entweder in den Tresoren der Banken oder bei der lokalen Federal Reserve Bank halten.
Wenn die Fed Kredite hinzufügt, gibt es den Banken mehr als sie in den Reserven benötigen. Die Banken versuchen dann, Profit zu machen, indem sie den Überschuss anderen Banken leihen. Die Fed senkte auch die Zinsen für die Banken. Dies ist bekannt als die Fed Funds Rate . Es ist die Grundlage für alle anderen Zinssätze.
Quantitative Lockerung stimuliert die Wirtschaft auch auf andere Weise. Die Bundesregierung versteigert große Mengen von Treasurys, um für eine expansive Finanzpolitik zu bezahlen. Wenn die Fed Treasurys kauft, erhöht sie die Nachfrage und hält die Treasury-Renditen niedrig. Da Treasurys die Basis für alle langfristigen Zinssätze sind , hält es auch die Schuldensätze für Autos, Möbel und andere Verbraucher erschwinglich. Gleiches gilt für Unternehmensanleihen , wodurch die Expansion für Unternehmen günstiger wird. Am wichtigsten ist, dass es langfristig festverzinsliche Hypothekenzinsen niedrig hält. Das ist wichtig, um den Wohnungsmarkt zu unterstützen.
Vor der Rezession hielt die Fed zwischen 700 und 800 Milliarden US-Dollar an Schatzanweisungen in ihrer Bilanz und variierte den Betrag, um das Geldangebot zu optimieren.
QE1: Dezember 2008 - Juni 2010
Auf der Sitzung des Federal Open Market Committee am 25. November 2008 kündigte die Fed an, dass sie 800 Mrd. USD an Bankschulden, US-Schatzanweisungen und hypothekenbesicherten Wertpapieren von Mitgliedsbanken kaufen würde.
Die Fed begann mit der quantitativen Lockerung, um die Finanzkrise von 2008 zu bekämpfen. Es hatte bereits die Fed-Funds-Rate drastisch gesenkt, um effektiv Null zu machen. Die aktuellen Zinssätze sind immer ein wichtiger Indikator für die wirtschaftliche Richtung des Landes.
Seine anderen geldpolitischen Instrumente wurden ebenfalls ausgereizt. Der Diskontsatz war nahe Null. Die Fed zahlte sogar Zinsen auf die Reserven der Banken.
Bis 2010 kaufte die Fed 175 Millionen Dollar an MBS, die von Fannie Mae , Freddie Mac oder den Federal Home Loan Banks stammen . Es kaufte auch 1,25 Billionen Dollar in MBS, die von den Hypothekengiganten garantiert worden waren. Ursprünglich sollte der Zweck darin bestehen, den Banken zu helfen, indem sie diese Subprime-MBS aus ihren Bilanzen nehmen. In weniger als sechs Monaten hatte dieses aggressive Einkaufsprogramm die Bestände der Zentralbank mehr als verdoppelt. Zwischen März und Oktober 2009 kaufte die Fed auch längerfristige Treasurys im Wert von 300 Milliarden US-Dollar, wie etwa 10-jährige Schuldverschreibungen .
Die Fed hat die Käufe im Juni 2010 eingestellt, weil die Wirtschaft wieder anzog. Nur zwei Monate später begann die Wirtschaft zu schwanken, also erneuerte die Fed das Programm. Sie kaufte monatlich 30 Milliarden Dollar in längerfristigen Treasurys, um ihre Bestände bei etwa 2 Billionen Dollar zu halten. Obwohl es einige Mängel gab, war QE1 erfolgreich genug, um den gefallenen Immobilienmarkt mit niedrigen Zinsen zu stützen .
QE2: November 2010 - Juni 2011
Am 3. November 2010 gab die Fed bekannt, dass sie die quantitativen Lockerungen erhöhen und bis Ende des zweiten Quartals 2011 600 Milliarden US-Dollar Schatzpapiere kaufen würde. Die quantitative Lockerung 2 der Federal Reserve verlagerte ihren Fokus auf eine milde Inflation, die allmählich die Nachfrage ankurbelte .
Operation Twist: September 2011 - Dezember 2012
Im September 2011 startete die Fed Operation Twist . Dies war ähnlich zu QE2, mit zwei Ausnahmen. Erstens, als die kurzfristigen Schatzwechsel der Fed ausliefen, kaufte sie langfristige Schuldverschreibungen. Zweitens erhöhte die Fed ihre Käufe von MBS. Beide "Drehungen" sollten den trägen Wohnungsmarkt unterstützen.
QE3: September 2012 - Oktober 2014
Am 13. September 2012 kündigte die Fed QE3 an . Es stimmte zu, MBS in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar zu kaufen und Operation Twist fortzusetzen, was eine Liquidität von insgesamt 85 Milliarden US-Dollar pro Monat hinzufüge. Die Fed hat drei andere Dinge getan, die sie noch nie zuvor getan hatte:
- Angekündigt würde es den Leitzins bis 2015 auf Null halten.
- Sagte, es würde weiter Wertpapiere kaufen, bis sich die Arbeitsplätze "substanziell" verbesserten.
- Angetrieben, um die Wirtschaft anzukurbeln, vermeiden nicht nur eine Kontraktion.
QE4: Januar 2013 - Oktober 2014
Im Dezember 2012 kündigte die Fed an, langfristige Treasurys und MBS in Höhe von insgesamt 85 Milliarden US-Dollar zu kaufen. Es beendete die Operation Twist und rollte nur die kurzfristigen Rechnungen. Es klärte seine Richtung, indem es versprach, weiterhin Wertpapiere zu kaufen, bis eine von zwei Bedingungen erfüllt war. Entweder würde die Arbeitslosigkeit unter 6,5 Prozent fallen oder die Inflation würde über 2,5 Prozent steigen. Da QE4 eigentlich nur eine Erweiterung von QE3 ist, wird es von einigen Leuten immer noch als QE3 bezeichnet. Andere nennen es "QE Infinity", weil es kein definitives Enddatum hatte. QE4 ermöglichte billigere Kredite, niedrigere Wohnimmobilienpreise und einen abgewerteten Dollar, was die Nachfrage und folglich die Beschäftigung ankurbelte .
Das Ende der QE
Am 18. Dezember 2013 kündigte das FOMC an, seine Käufe zu reduzieren, da seine drei wirtschaftlichen Ziele erreicht würden.
- Die Arbeitslosenquote lag bei 7 Prozent.
- Das BIP-Wachstum lag zwischen 2 und 3 Prozent.
- Die Kerninflationsrate hatte 2 Prozent nicht überschritten.
Das FOMC würde den Leitzins und den Diskontsatz bis 2015 auf null bis ein Viertel und bis 2016 auf unter zwei Prozent belassen.
Am 29. Oktober 2014 gab das FOMC bekannt, dass es seinen endgültigen Kauf getätigt hat. Die Wertpapierbestände hatten sich von 2,1 Billionen Dollar auf 4,5 Billionen Dollar verdoppelt. Sie würde diese Wertpapiere weiterhin ersetzen, da sie fällig wurden, um ihre Bestände auf diesen Niveaus zu halten.
Am 14. Juni 2017 gab das FOMC bekannt, wie es mit der Reduzierung seiner QE-Bestände beginnen wird. Es wird erlauben, dass Treasurys $ 6 Milliarden jeden Monat reifen, ohne sie zu ersetzen. In jedem folgenden Monat werden weitere 6 Milliarden Dollar fällig, bis sie 30 Milliarden Dollar im Monat eingefahren haben. Die Fed wird einen ähnlichen Prozess mit ihren Positionen in hypothekenbesicherten Wertpapieren verfolgen. Es wird zusätzliche $ 4 Milliarden pro Monat in Rente gehen, bis es ein Plateau von $ 20 Milliarden pro Monat erreicht, das im Ruhestand ist. Diese Änderung wird erst eintreten, wenn der Leitzins 2 Prozent erreicht.
Quantitative Easing Worked
QE hat einige seiner Ziele erreicht, andere komplett verpasst und mehrere Vermögensblasen geschaffen. Erstens beseitigte es toxische Subprime-Hypotheken aus den Bankbilanzen und stellte das Vertrauen und damit den Bankbetrieb wieder her. Zweitens half es, die US-Wirtschaft zu stabilisieren, indem es die Mittel und das Vertrauen gab, sich aus der Rezession zurückzuziehen. Drittens hielt es die Zinsen niedrig genug, um den Immobilienmarkt wiederzubeleben.
Viertens stimulierte es das Wirtschaftswachstum, obwohl es wahrscheinlich nicht so stark war, wie es die Fed gewünscht hätte. Denn das Ziel der Fed, mehr Kredite zur Verfügung zu stellen, wurde nicht erreicht. Er gab das Geld an die Banken, aber sie setzten sich auf die Fonds, anstatt sie auszuleihen. Die Banken nutzten die Fonds, um ihre Aktienkurse durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu verdreifachen. Im Jahr 2009 hatten sie ihr profitabelstes Jahr.
Die großen Banken haben ihre Bestände ebenfalls konsolidiert. Jetzt kontrollieren die größten 0,2 Prozent der Banken mehr als 70 Prozent der Bankaktiva.
Aus diesem Grund hat QE nicht zu einer weitverbreiteten Inflation geführt , wie viele befürchtet hatten. Hätten die Banken das Geld ausgeliehen, hätten die Unternehmen ihre Betriebe verstärkt und mehr Arbeitskräfte eingestellt. Dies hätte die Nachfrage angekurbelt und die Preise in die Höhe getrieben. Da dies nicht der Fall war, blieb die Inflationsmessung der Fed, der Kern- VPI , unter dem 2-Prozent-Ziel der Fed.
Anstelle von Inflation schuf QE eine Reihe von Vermögensblasen. Im Jahr 2011 wandten sich Rohstoffhändler an Gold und verteuerten seinen Preis pro Unze von 869,75 $ im Jahr 2008 auf 1.895 $.
Im Jahr 2012 wandten sich Investoren an US Treasurys, wodurch die Rendite der 10-jährigen Note auf ein 200-Jahres-Tief stieg.
Im Jahr 2013 flohen die Anleger aus Treasurys in den Aktienmarkt und erhöhten den Dow um 24 Prozent. Dies folgte Ben Bernankes Ankündigung am 19. Juni, dass die Fed eine Drosselung erwäge. Das hat Anleiheninvestoren in einen panischen Verkaufsrausch versetzt. Als die Nachfrage nach Anleihen zurückging, stiegen die Zinsen in drei Monaten um 75 Prozent. Infolgedessen hielt die Fed den tatsächlichen Rückgang bis Dezember aufrecht, was den Märkten eine Chance gab, sich zu beruhigen.
In den Jahren 2014 und 2015 stieg der Wert des Dollars um 25 Prozent, da die Anleger eine Vermögensblase in US-Dollar bildeten. Dies ist das Gegenteil von dem, was mit QE passieren soll. Aber der US-Dollar ist eine globale Währung und ein sicherer Hafen. Die Anleger strömen trotz des hohen Angebots dorthin und machen diesen Bereich, der sich in Ordnung befinde, obwohl die QE nicht wie geplant funktioniert.
Die Fed hat getan, was sie tun sollte. Es schuf Kredit für die Finanzmärkte, als die Liquidität stark eingeschränkt wurde. Aber es konnte die kontraktive Finanzpolitik nicht überwinden. Zwischen 2010 und 2014 übernahmen die Tea Party Republicans die Kontrolle über das Repräsentantenhaus . Sie haben auf Haushaltskürzungen bestanden, als die Wirtschaft noch nicht auf den Beinen war. Sie drohten im Jahr 2011 mit der Staatsverschuldung zu scheitern. Sie initiierten auch einen 10-Prozent-Ausgaben- Sequester . Sie haben 2013 einen Regierungsstillstand geschaffen.
Die Fed konnte Banken auch nicht zur Kreditvergabe zwingen. Seine Strategie, dem System Geld hinzuzufügen, war wie eine Schnur zu drücken. Es hat Blasen in anderen Anlageklassen geschaffen, ohne dass die benötigten Gelder an Haushalte und Unternehmen ausgegeben wurden.